市场静待准备金率上调

　　   □中国邮政储蓄银行 刘晋

　　　周四回购利率继续下滑，其中R007跳水幅度超过50BP，R001也跌至1.97%。在R007跳水的背景下，1年以内短期品种受到热捧，收益率下行幅度普遍达到15BP以上，其中剩余53天的08央行票据47成交在2.45%，8-10个月的金融债成交在3.15-3.20%，收益率下行明显。相比之下，3年以上品种收益率较周三变化不大。

　　　春节以后，资金面宽松程度超乎预期，与节前的情形形成鲜明对比。加之基本面利好因素显现，如1月CPI与2月PMI低于预期，政治局首提“防止经济出现大的波动”等因素让春节前饱受打击的人气得以迅速恢复，收益率在2月份走出缓慢下行的行情。目前来看，对债市仍有利的因素是：冬小麦主产区的旱情已经基本解除；楼市与车市可能继续超预期下滑，而规模庞大的保障房暂时还难以弥补总需求的缺口；短端收益率已经开始下行，至少为中长期收益率下行打开了想象空间。市场在目前较热的人气和充裕的资金推动下，收益率还有惯性下行的空间。

　　　不过，值得注意的是，R001和R007分别低于2.00%和2.50%是准备金率上调的先兆，这意味着市场资金已经非常充裕。再加上下周公开市场到期资金超过2000亿，且两会期间普遍被认为是政策真空期，所以市场认为本周末继续上调准备金率基本上已是板上钉钉的事情。而如果预期得以兑现，那么3月份存在两次上调准备金率的可能，这种情形将超出市场的预期。从债券供求情况来看，下周政策性金融债又将恢复密集发行，虽然可能暂时不至于推高市场收益率，但是也会带来一定压力。

　　　总之，如果本周末当局果真上调准备金率，我们对后市的看法将趋于谨慎，前期有所斩获的投资者可以择机适当降低仓位和久期。