来源:金融时报
通胀压力和紧缩政策对债市冲击的阶段可能已经过去。3月3日，央行在公开市场业务操作中发行了10亿元3月期央票，中标利率为2.6314%，较上周同期限央票利率上扬0.72个基点，同时，央行还进行了400亿元91天期限正回购操作，中标利率与上周同期限正回购利率持平。这样加上
与此同时，由于大量资金到期，银行间市场资金面再现宽松格局，货币市场各期限回购利率继续回落，并推动债市迎来一步反弹行情，短期债券受到追捧。分析人士表示，鉴于资金面有望进一步回暖，短期内债券市场将延续近期的反弹行情，各类投资者或将迎来一段较好的配置和交易机会。
年初以来在央行两次上调存款准备金率和一次加息的背景下，市场紧缩预期不断升温，债市资金面也呈现出阶段性的紧张态势，不仅货币市场利率大幅波动，债券市场也因不断升温的通胀压力，收益率大幅上扬，投资者谨慎心态弥漫。但进入2月中下旬，机构配置需求逐步释放，加之紧缩政策得以充分消化，市场情绪开始转暖，债券市场迅速触底反弹。多家机构发布的研究报告认为，资金面重回宽松、市场紧缩预期削弱、机构配置需求释放等多方面因素，造就了2月下旬债券市场一波有力的反弹行情。
对于近期市场反弹行情，业内人士认为，首先，近期经济数据出现下滑，紧缩政策对经济的负面影响正在显现，市场对政策的预期发生了变化；其次，公开市场大量到期资金回流，央行除上调准备金率外缺乏有效手段回笼货币，导致债市资金面超预期宽松；再次,年初以来不断下跌的市场使得很多投资者一直处于观望状态，而在当前这段政策空白期，配置需求得以释放，再加上交易盘的推波助澜，收益率开始企稳回落。业内预期进入3月份，随着资金面重归宽松，紧缩政策对市场的影响也将逐步减少，债券市场反弹态势仍有望得到延续。数据显示，今年3、4月份公开市场资金到期量分别为6870亿元和5060亿元，共计1.19万亿元。另外，去年12月份以来央行对部分银行实施的差别存款准备金率也会在三个月后到期，这也意味着今后几个月的到期资金量巨大。
兴业银行经济学家鲁政委指出，快速下落的信贷以及暂时回调的CPI，将构成市场紧缩政策“松动”预期的主要诱因，由此将促使3月上旬可能出现一波乐观的看多情绪。
业内多数人士对本报记者表示，由于3月份央票的到期投放量较大，在公开市场操作央票发行功能尚不能承担巨额到期量回笼的压力下，3月份存款准备金率继续上行的压力依然较大，不过3年期央票也存在重启的可能，以增强公开市场操作回笼的工具，减轻存款准备金率继续上行的风险。但同时这些人士也认为，再次上调存款准备金率对市场资金面来说影响不会太大。正在发行的嘉实多利分级债券基金拟任基金经理王茜认为，目前整体债券市场已经包含了未来升息一到两次的预期，即使未来升息在两次以内，债券市场都不会出现特别大的波动。“在当前通胀高企的情况下，当债券市场收益率回到比较合理或比较高水平的时候，对于投资人来讲，实际上是一个比较好的投资时机。”王茜分析认为，连日来北非、中东地区的政治动乱引发大宗商品大幅飙升，加剧了人们的通胀预期，如果债券市场再出现比较大的波动的话，往往是比较好的建仓时点。
“物价涨幅季节性回落、资金面宽裕和避险情绪升温都对债市有一定利好支撑。”中银国际分析师陈剑波指出，3月份债市有望迎来一波小阳春行情。但紧缩预期尚未结束，月末可能再度升温，尚难期待债市出现趋势性拐点，临近月底恐将再度遇冷。
作者：高国华
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