连平：稳步推进利率市场化建设

　　何时实施利率市场化，是一个有争议的话题，而如何稳步的推进利率市场的建设，也是很多经济学家关注的。在交通银行沃德财富论坛上连平先生给出了他对推进利率市场化的几点看法。

　　我们谈利率市场化，也就是谈利率的自由化。利率市场化是一个很长的发展过程，中国利

率市场化已有十多年的历史，在很多方面，包括国债、金融债、企业债，基本已经市场化。对银行业来说，利率市场化也在推进。现在贷款利率向上浮动是没有限制的，向下浮动有10%的限制。存款上限是管住了，但是存款向下浮动是可以放开的。为什么要把这两个限制住，主要是因为这种完全的自由化、市场化，风险是必须要加以高度关注的。银行体系的稳定，对于货币政策的实施，整个经济的稳定运行是非常关键的。历史上的例子可以证明，利率市场化推进之后通常会遇到一个阶段的整个金融体系的麻烦，整个经济运行的麻烦。利率市场化还和整个货币政策和宏观经济运行有很大的关系，推进利率市场化的过程中，一般认为利率水平是会下降的，尤其是贷款利率水平是会下降的，但是如果这个阶段宏观上需要控制经济过热，需要促进增长，就要把利率抬上去。但是利率市场化有可能导致利率水平下降，对宏观政策的效果就会带来一系列的负面影响。这些问题都是在促进利率市场化的过程中不得不加以考虑的。

　　当前推进利率市场化的条件和几年前相比有了进一步改善，整体运行的情况比较稳健，经济增长速度相对处于较高的水平，银行业经过多年的改革，尤其是大型的银行比较健康，整体实力比较强，承受的能力比过去好很多。还有非常重要的就是银行业的监管有了很好的推进，这对推进利率市场化是比较好的条件，但尽管如此，还是需要看看推进利率市场化的条件还有哪些不足。我想是三个方面。第一就是市场，现在我们金融市场体系越来越完善，但是货币市场，资本市场，银行的存贷市场，还有急待发展的延伸产品的市场，这些市场相互间的沟通和西方的成熟市场相比差距非常大，所以利率市场化推进的效果就会比较有限。还有融资结构的问题，目前直接融资急需加快步伐发展，利率市场化推进之后，贷款利率的水平明显回落，企业发债跟企业去融资，可能成本没有多大的差距。加上毕竟信贷还比较方便和容易，这样就会阻碍直接融资发展的步伐。再者，收入结构的问题。现在中国的商业银行通过中间业务的收益只有占到整个银行业的20%还不到的比重。但是在西方国家，甚至在我国香港地区都在35%以上，高的达到50%。对于中资商业银行来讲，利差小了影响就太大了，这些都会对未来的利率市场化进程产生影响。还有就是宏观经济问题，这个问题可能是更难的，现在中国的储蓄率很高，经济增长速度很高，境外资本流入，每年都保持在一个比较大的规模，流动性是十分宽裕的。境外流入比较多，就要对冲，用存款准备金率的方式把这些钱收进去，市场的资金需求和供应，是通过货币政策这一比较严厉的手段加以调控。然而，利率市场化是由供求关系来决定贷款的价格，决定存款的价格，是个市场化的东西，在现在高度的，严格管理的情况下推行利率市场化显然不是一股道上跑的车，放在一起，本身供求就有非常大的扭曲。

　　我们在推进利率市场化的过程中遇到了很多困难，要引以为教训。要有充分的准备，完全实施肯定会带来一定的波动，或者是比较严重的波动，是把这个波动期放在当前，还是放到未来的一个什么时期，是放在现在条件相对来说不太具备的时候，还是到未来条件相对比较好的时候加以推进，这都是需要谨慎加以考虑的。当然，利率市场化还是应该进一步推进，因为中国经济确实太需要这些市场化的东西了，需要推进利率市场化，来使货币政策实施的效果更好，使得直接融资和间接融资的比例能够向更加合理的方向转化，尤其是当前人民币汇率机制的完善，也都需要利率市场的推进。