读懂巴菲特：2011年度致股东信的三个看点

　　理财周报副主编 谭昊

　　对于全球数千万的投资者来说，有一封信就像你一年一度的情人，在物质和精神上都不允许自己错过——只因为执笔的老头叫巴菲特。

　　2月底，2011年度巴菲特致伯克希尔股东的长达27页的信终于如约而至。

　　按照粉丝们早已熟知的惯例，这封信的第一大部分是向股东汇报去年伯克希尔的经营和投资情况，分四大业务板块进行，分别是：保险业务；制造业、服务业和零售业；管制及资本密集型商业；融资和金融品。

　　巴菲特以60年前偶遇GEICO保险公司戴维森的小故事开头，生动有趣地向伯克希尔股东汇报了过去一年各子公司的业绩，以及介绍他们的优秀掌门人。这是一个亮丽的团体成绩单——伯克希尔公司去年净赚129.7亿美元，增长61%，手握现金382亿美元。

　　在业绩汇报之后，81岁的巴菲特再一次谈及了接班人问题。

　　让我们先把时针拨回四年前，当时77岁的巴菲特说，等到他和查理芒格、卢辛普森都退休后，公司需要聘请年轻的投资经理。

　　而就在去年夏天，74岁的卢辛普森表示有意退休。1979年以来，卢辛普森担任盖可保险公司（GEICO）的投资经理。于是，接班人的问题就更加提上了日程。

　　按照巴菲特的计划，未来他在伯克希尔的领导职位将被一分为三，设立单独的董事长和首席执行长，以及一个或更多的首席投资长。

　　而巴菲特在前几天的信中这样说道：关于首席执行官的职位，我们目前有多位杰出的候选人，但是在投资领域，我们还没有合适的人选。

　　这反映了老人家真实的困惑。

　　伯克希尔旗下电力公司董事长、NetJets子公司首席执行长索科尔，旗下再保险公司掌门人杰恩，旗下铁路公司北柏林顿首席执行长罗斯都是接班人的热门人选。

　　但这几位都是管理经验丰富，却不一定适合做首席投资官。

　　所以巴菲特在继续寻找。并且，他话锋一转，抛出了一个新星。

　　“我和芒格找到了托德库姆斯（Todd Combs），他符合我们的各项要求。托德将初步管理30亿美元的基金，每年会重新安排管理范围。他主要负责股票，但是不限于投资形式。”

　　他进一步表达对托德的看好：有些评论员指出，托德是无名小卒，对于我们没有找到声名显赫的经理人表示困惑。我想知道，究竟有多少人在1979年 听说过卢辛普森，在1985年认识阿吉特杰恩，在1959年听说过查理芒格。我们的目标是找到一位资历尚浅的经理人，而不是久经沙场的老将。

　　当然，这也并非意味着托德成为接班人之一已板上钉钉。以我对巴老爷子的了解，他赞美人之时可从不吝啬词汇。

　　而在这封信的最后，他旗帜鲜明地告诫每一个投资人——别迷恋杠杆收益。

　　“杠杆操作成功的时候，你的收益成倍放大，配偶觉得你很聪明，邻居也艳羡不已。但它会使人上瘾，一旦你从中获益，就很难回到谨慎行事的老路上去。而我们在三年级（有些人在2008年金融危机中）都学到，不管多大的数字一旦乘以0都会化为乌有。历史表明，无论操作者多么聪明，金融杠杆都很可能带来‘0’。”

　　少有人能看透，短期暴利是一杯甜美的毒酒，忍住。