李玉刚：对冲基金不是A股潘多拉

　　本报记者 郑岚予 发自广州

　　中国证券市场迎来第一只对冲基金，国泰君安证券资产管理公司吃下了第一个“螃蟹”。

　　3月14日，被称为“理财产品中的奢侈品”的君享量化集合限额特定理财产品成立。一石激起千层浪，甚至有观点认为，君享量化这类产品一旦形成群组，将对中国的A股市场产生毁灭性打击。

　　对此，国泰君安证券资产管理公司君享量化投资经理李玉刚在接受时代周报记者专访时表示：“君享量化不是A股潘多拉魔盒，即使未来国内诞生很多类似君享量化这样的对冲基金，也不会引起A股市场下跌。”

　　有业内人士评价，君享量化不仅是A股市场2011年以来首发规模最大的券商“小集合”，在所有非限定性“小集合”中，首发规模也位居首位。

　　什么叫做君享量化

　　据李玉刚介绍，原本国泰君安对这款产品设想的规模目标为3亿元，但发行当天就募集5亿元，有效参与客户户数为152户，这是个惊人的数字。

　　统计数据显示，近半年共有22只券商“小集合”成立，平均首发规模2.5亿元。李玉刚说，该产品受到中高端投资者青睐的主要原因可能有两点：其一，君享量化具有“能够抵御系统性风险，牛市、熊市都可能赚钱，风险小、收益稳定”的风险收益特点；其二，国泰君安证券资产管理公司旗下的理财产品业绩良好，具有较好的品牌影响力。在所有非限定性“小集合”中，仅有2只产品的首发规模超过5亿元，君享量化以5.08亿元排在首位。

　　在投资策略选择上，李玉刚表示，由于中国对冲基金市场还处于启蒙阶段，“我们决定首先推出一个风险小、收益适中的策略”。李玉刚称，市场中性策略是一种比较稳健的投资策略，能在任何市场环境下都追求正收益。“通俗讲，市场中性策略就是在建立做多组合的同时，建立一个放空的组合，这样的话，证券市场的主要风险，例如大盘涨跌或加息减息，被完全规避，使得投资组合的整体表现与市场的涨跌无关。”

　　李玉刚说，对冲基金都是通过捕捉证券市场定价偏差来获得超额收益，市场内的对冲基金越少，市场内定价偏差的机会就越多。”因此，李玉刚认为，从历史经验看，越早进入这个市场的投资者，越可能获得超额收益。

　　对冲基金不会引起A股下跌

　　君享量化这类的对冲基金一旦形成规模，是否如同打开了传说中的潘多拉魔盒，A股市场的灾难将一发不可收拾？李玉刚强调说：“对冲基金肯定不是潘多拉。”

　　李玉刚表示，主流对冲基金主要采用如下策略：经过一系列精密计算，在各种金融产品之间利用套利机会或定价偏差来获利。“比如说,基金管理人首先选定某类行情看涨行业，买进该行业几只优质股，同时以一定比例卖出该行业中几只劣质股。”李玉刚说，如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过同行业股票，买入优质股的收益大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。

　　李玉刚说，对冲基金对A股市场有许多意想不到的好处。“为市场注入流动性，同时降低了市场波动性，更为投资者带来避险新选择。”至于会不会出现水土不服的现象，李玉刚倒不很担心：“就中国目前状况看，A股市场既有新兴市场的高波动特点，又有发达国家高流动性的特点。这两者给对冲基金提供了绝佳的运作环境。”

　　李玉刚称，前者可以给中短期套利策略提供足够的盈利空间，获得较大的投资回报；后者可以为以数量化投资策略轻松地建仓和平仓提供足够的流动性，而不影响股票的市场价格。进一步讲，高流动性也为扩大对冲基金投资组合、提高基金的潜在规模、交易性策略的运用提供了市场条件，这对对冲基金成功是至关重要的。