日本爆发主权债务危机可能性不大

　　3月17日，日本央行宣布，将通过公开市场操作向短期货币市场注入5万亿日元资金。这是日本央行连续第四天向市场注资，以此缓解地震及核泄漏危机爆发带来的恐慌情绪。

　　日本央行的大举注资行动同时也引发了一些人对全球流动性将进一步泛滥的担忧，但纽约联邦储备银行前执行副总裁迪诺·科斯(Dino Kos) 17日在接受本报记者专访时表示，日本央行此举是在紧急状况下为了确保系统流动性而应有之举。

　　科斯认为，政府要发行更多的债券，日本国债供应量应该比地震之前所想的要大很多。“短期内，这将把日本国债收益率推上去。”

　　不过他认为，短期的财政刺激措施并不会给日本债券市场带来长期的压力，而且日本

　　国债90－95%的购买者是国内投资者，外国投资者的购买情绪变动基本不会影响到日本国债市场的运作，因此日本爆发主权债务危机的可能性不大。

　　日本国债收益率将上涨

　　《21世纪》：在过去几天日本央行向国内金融体系注入几十万亿流动性。你认为日本的灾情以及央行的举动对全球金融市场会产生怎样的影响？

　　科斯：短期来说，对日元的影响主要看预期资金流入的状况。很多大的保险公司在国外进行再保险，而国际再保险公司看到日本出现巨大损失，就需要为未来几年偿付的需要提取日元准备，需要买入日元。因此尽管市场出现了极端事件，但是日元却开始走强。

　　日本地震灾区将来要重建，重建资金一部分来自保险，一部分来自政府。政府将要发行更多的债券，日元债券供应量应该比地震之前所想的要大很多。短期内，这将推高收益率，但不是长期持续的压力。股票市场则面临很大的不确定性，投资者短时间内消化了最差的预期，导致股市暴跌。这种做法可以理解，但是一旦能够对损失做出确切估测，市场就会反弹。

　　《21世纪》：日本央行还宣布扩大资产购买计划的规模，总规模已经达到40万亿日元。相当于5000亿美元左右，已经接近美国QE2的规模。你如何评价日本和美国央行的举动？

　　科斯：日本央行和美联储的量化宽松政策在设计的机制和方式上有不同之处。美国的QE主要是购买美国国债，日本则既可以买国债，也可以买房地产信托基金（REITs）和ETF。但是两者的出发点基本相同，都是希望通过资产购买来支持资产市场和创造财富效应，从而支持投资和消费的信心。同时，日本目前有一点温和的通缩，因此日本央行主希望避免通缩情况进一步恶化，以及推高通胀率。联储则更希望推动经济增长，并不特别关注推高通胀。

　　美国国债仍有投资价值

　　《21世纪》：日本是美国国债的第二大持有国。日本政府如果卖出一部分美国国债筹集重建资金，是否对美国国债市场形成冲击？

　　科斯：这取决于日本灾后重建的资金来源。是出售海外资产还是发新债？我认为政府更多的会依赖发新债，而不是从储备里出售海外资产。私营部门和外资保险公司可能会出售一部分海外资产用于支付，但是政府不会轻易通过从储备里出售海外资产来融资。

　　《21世纪》：今年6月份QE2结束之后，美国国债市场是否还能继续保持平稳发展？很多主权财富基金对美国国债未来的价值有所担心，这种担忧是否合理？

　　科斯：在2010年3月QE1结束之后，美国国债市场其实上涨了，收益率则下降。所以我认为这次QE2结束之后，国债市场运作也不会有问题。关于投资价值，目前10年期债券名义收益率大约为3.5%左右，由于通胀率在1%左右，因此实际收益率大约为2%。这个也算是合理的价格，而且如果与欧洲核心国家相比，美国国债的实际收益率也是高的。

　　《21世纪》：目前美欧日等发达经济体都面临不可持续的主权债务的因素。这一问题在未来是否会成为全球经济很大的威胁？有没有解决办法？

　　科斯：这不仅在将来会是个问题，而且在很多国家已经显现，比如欧洲一些边缘国家，希腊、爱尔兰尤其明显，一些国家未来几年甚至有可能会需要对债务进行重组。由于发达国家仍在努力从危机中复苏，因此更多的侧重如何推动经济增长，对债务问题的处理则被推迟。这种做法可以理解，但是这些国家在未来两三年年需要更多的思考如何解决债务问题。尽管我认为车到山前必有路，但目前还看不出来真正有意义的解决办法，因为如果有，肯定早就提出来了。