湘潭电化注贫矿弃富矿 增发前景堪忧

　　历时一年半、一波三折的湘潭电化（002125.SZ）增发前景堪忧。

　　3月18日，湘潭电化发布公告，公司解除为湘乡市金石锰矿和锰粉加工厂500万元银行贷款提供的担保，之前外界盛传，湘潭电化为保障锰粉供应，准备收购这两家企业。

　　而就在不久之前湘潭电化为缓解锰

相关公司股票走势

• 湘潭电化

　　一波三折的湘潭电化增发，与2007年电化集团对“中国锰都”湘潭锰矿（下称湘锰）的收购一脉相承，此次拟注入湘潭电化的即是湘锰的部分经营性资产。

　　定向增发本为解决湘潭电化原材料紧缺问题，但据记者调查，电化集团并购湘锰后却将其生产设备大量变卖，锰矿得不到有效开采，上市公司原材料瓶颈依然难解。

　　而此次注入湘潭电化的锰矿只是含量较低的贫矿，电化集团还留下了部分优质锰矿没有注入。而且这些贫矿还受到周边合法或非法小矿的不断侵蚀，未来矿产保有量堪忧。

　　原材料供应受阻的湘潭电化试图进行产品多元化，进军锰酸锂专用电解二氧化锰等新材料领域，但受产业发展方向偏差和规模较小等影响，目前对上市公司业绩贡献有限。

　　“整个行业目前面临环保治理要求不断提高的大背景，公司的环保投入逐步加大，同时生产原料价格不断攀升，下游需求受制于经济二次探底。”财富证券研究员李涛分析，湘潭电化的上游成本可能无法直接向下游转移，公司经营能力仍将受考验。

　　增发嫌“富”爱“贫”

　　湘潭电化于2007年4月3日在深交所挂牌上市。其大股东电化集团前身为1958年成立的国营湘潭市电化厂，2003年变更为国有独资的电化集团。

　　2007年6月，总资产仅为数亿元，员工900多人的电化集团上演了一出“蛇吞象”大戏：以1亿元收购总资产数十亿元（包括数百万吨矿藏），员工过万人的“中国锰都”湘锰。

　　湘锰原中层干部王奇生透露，电化集团入主湘锰后就开始变卖资产，包括变压器和选矿磁选机在内，很多可以正常运转的设备都被电化集团先后卖掉。电化集团甚至要拆掉锰铁高炉，并向社会公开出售湘锰土地资产。

　　“地下的锰矿只有通过湘锰的生产设备才能开采出来，而且这些设备都很贵。”王奇生解释，由于大量生产设备被变卖，湘锰一直达不到设计年生产能力，自然不能为湘潭电化提供足量的锰粉。

　　2007到2008年，金属锰和电解二氧化锰市场持续不景气，基于盘活资产获取现金的需要，电化集团收购湘潭锰矿后，迅速把一些采矿的设备变卖。但电化主业毕竟薄弱，于是2008年3月，电化集团筹资对湘锰先锋井和红旗井两对矿井恢复开采，年设计开采15万吨。

　　两对矿井恢复生产后，电化集团即开始筹划定增方案，将其注入上市公司。

　　2009年11月，湘潭电化发布定增预案，称将向电化集团在内的特定对象发行3600万股股份，募资3.5亿元收购大股东与锰矿开采、锰粉加工相关的经营性资产，以及锰矿开采业务后续投入，电化集团承诺以不低于1亿元现金认购增发股份。

　　但此后增发过程变得一波三折。

　　先是2010年4月，公司定向增发预案突然变脸，将增发股份减为2400万股，募资总额减为2.26亿元，电化集团承诺认购现金数额减为6600万元；继而在当年11月，电化集团被证监会要求补正材料，无法在规定期限内递交材料的电化集团只得申请延期。

　　“公司说调整预案是因为锰矿评估价值下降，但真实原因是当时部分参与增发的机构认为资产估值太高，在增发细节上不买账，所以被迫修改预案。”知情人士透露。

　　据湘潭市安监局人士透露，先锋井和红旗井锰矿并非优质矿藏，这两处锰矿的金属锰含量在10%左右，属于典型的贫矿，且探明可采储量仅为100多万吨。而同处湖南的湘西花垣锰矿则属富矿，锰含量可达30%以上。

　　而这些贫矿资源也面临日益减少的风险。王奇生透露，湘锰周边长期存在着上百家非法小锰矿，这些小锰矿长期进入湘锰井下水平开采层盗采，蚕食电化集团的锰矿资源，且屡禁不绝。

　　据湘锰管理人员计算，湘锰目前探明储量为400多万吨，但在非法小锰矿疯狂盗采下，每天有大约5000吨的矿石被浪费，一年浪费的矿石高达200万吨！

　　由此，数年之后的湘锰，是否依然有矿可采？

　　多元化隐忧

　　原本湘潭电化增发的目标是为了获得更多廉价锰粉，但由于电化集团将湘锰生产设备变卖，导致湘锰锰矿不能得到有效开采，湘潭电化依然得不到足额的原材料供应。

　　针对公众投资者对定向增发预案的疑问，记者致电湘潭电化董秘张凯宇，但他获知采访内容后，即以“手机快没电了”为由匆匆挂断电话。

　　“目前湘锰生产的锰粉只能满足湘潭电化40%的原材料需求，公司每年须出高价对外采购锰粉。”湘潭电化证券部人士向记者透露。

　　而与资产注入备受质疑，定向增发一波三折过程伴进的是，湘潭电化始于2007年的产品多元化步伐。

　　上市之初，湘潭电化的主营产品是普通型二氧化锰和无汞型二氧化锰，毛利率较低。以2008年为例，两者的销售毛利率分别为0.63%、12.13%。

　　2007年湘潭电化开始多元化拓展，当年12月，公司将IPO募资项目——无汞碱锰电池专用电解二氧化项目的6700万元募集资金变更，投向金属锰生产线项目；2009年9月，公司再度变更IPO募资投向，将8100万元募集资金投向锰酸锂专用电解二氧化锰项目。

　　由于锰酸锂是锂电池的原材料之一，在2010年资本市场热炒“锂”概念的情况下，湘潭电化与“锂”沾边，当年9月演绎出“6天5涨停”的疯狂。

　　公司随后澄清，称销售的锰酸锂专用电解二氧化锰是锰酸锂电池的原材料，2010年1-6月仅销售1025吨，实现营业收入980.4万元，营业成本772.11万元，营业利润仅为208万元，对公司业绩影响很小。

　　而据业内人士透露，国内锰酸锂电池用作电动汽车动力电池技术尚未过关，且性能比磷酸铁锂要差，并非锂电池材料的发展方向，未来存在被后者替代的风险。

　　至于湘潭电化变更募投资金投入的金属锰，主要用于生产不锈钢和高强度低合金钢等，近年来，这一行业因无序扩张，产能已经严重过剩，整体毛利率一路下滑。2008年、2009年和2010年中期，湘潭电化金属锰产品毛利率，分别为6.47%、-9.04%、0.23%。

　　财报显示，公司2007年至2009年主营收入和净利润分别为3.14亿元、3.72亿元、5亿元和175万元、-4407万元、322万元，主营收入增长的同时，公司却一直在盈亏边缘徘徊。

　　不过，2011年2月24日，湘潭电化发布业绩快报显示，公司2010年净利润为2586万元，净利润大幅增长主要是因为2010年金属锰和电解二氧化锰产量和销量均有所增长，而且销售价格也有一定上涨。