回笼资金显央行调控决心 专家称二季度或再加息

　　上周末央行宣布再次上调存准率后，把市场的注意力再次转移到国内的通胀形势上，而事隔不到一周，央行就以较大的操作量迅速实现全周的净回笼，这再度显示出央行收缩货币的进程依然按部就班。与此同时近期将有大量公开市场到期资金，通胀和市场流动性调控压力依然不小， 不排除央行在继续保持对流动性较高的回笼力度，尽管存准率已升至历史高位以及央行连续三周实现资金净回笼，当前市场资金面却依旧宽松，由此市场对于二季度加息仍存预期。

　　第三次上调存准率

　　在本月公布的2月份多个数据均呈乐观之势后，显示央行通过公开市场操作回收流动性的效果正在恢复，这曾引发市场关于“货币收缩松动”的猜测，但存款准备金率的上调并没有因此延缓。

　　上周末央行还是宣布将于3月25日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次提高存款准备金率离上次调整仅隔一个月，这也是央行今年以来第三次上调金融机构存款准备金率。距离上次调整时隔整一个月。5个月以来，上调存款准备金率已成为中国收缩银根的常态工具；此次上调意在进一步紧缩银根，减小货币供应量，从而减少投资，抑制资金流动性。至此，大型金融机构存款准备金率将达20%历史高位，中小型金融机构存款准备金率将达16.5%。对于此次，业内人士各有看法。

　　中金公司分析员彭文生表示，近期内控制流动性、防止货币信贷增长反弹、巩固过去几个月的调控成果等，仍将是货币政策的主要取向。他认为，存款准备金率依然有提高的空间，同时不排除二季度再次加息的可能。

　　兴业银行经济学家鲁政委认为，在日本地震进一步增加了世界经济复苏不确定因素的情况下，央行理性的态度应该是保持观望，保持货币条件中性。目前的存款准备金率调整就是回收过多货币保持政策中性的正常举措，并不意味着货币政策进一步收紧。

　　国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良则认为，上调存款准备金率超出了市场预期。央行这次意外上调存款准备金率，可能是担心短期内日元流入中国。他认为，这次上调延缓了加息步伐。

　　连续三周实现净回笼

　　本周二，央行以价格招标方式在公开市场发行了500亿元1年期央票并进行了850亿元正回购操作。发行规模规模较上期大幅增加400亿元。由于周二无央票和回购到期，仅在昨日一天，央行就通过公开市场回收1350亿元的流动性。

　　此前两周，央行分别净回笼资金490亿元和100亿元，本周到期资金量为1090亿元，央行在公开市场将锁定回笼资金量至少260亿元。综上，连续第三周实现资金净回笼并无悬念。

　　市场资金面依旧宽松

　　本周央行提前实现资金净回笼，与此相对应的是存准率的接连上调并没有明显改变当前市场资金面依旧宽松的局面。

　　尽管公开市场操作加码，昨日银行间市场资金价格却未出现大幅上行，7天回购利率不涨反跌，再次表明目前资金面仍显宽松；近期银行间市场资金拆借情况显示，虽然准备金率再次上调，但机构“出钱”的热情依然不减，本周前两个交易日，7天、14天、1个月等多个期限的资金都有机构在大量拆出，资金利率则继续保持较低水平，这也进一步彰显了目前市场流动性依然十分宽裕。

　　由于目前银行资金宽裕，因上调存款准备金率导致约3500亿元资金的抽离和季末因素对资金价格干扰将不会太大。

　　二季度会否“双率齐动”?

　　去年10月以来，中国央行已经三次加息，其中最近一次加息是在今年2月。

　　接受道琼斯通讯社调查的10位经济学家周二预计，中国人民银行可能会在第二季度将基准存、贷款利率各上调25个基点，时间最早会在4月份；还可能将大多数银行的存款准备金率上调50个基点，至20.5%，时间最早可能在4月份。

　　北京一大行交易员认为，虽然一年期央票发行利率出现持稳，但这并不能打消市场对于加息的忧虑。近期利比亚等地缘政治因素造成国际原油等大宗商品价格居高不下，国内通胀压力依然较大，考虑到目前一年期央票与一年期定存的“倒挂”，预计在上周五准备金率上调之后，4月份央行仍然会有一次加息动作。

　　中金公司仍然维持对于二季度加息的判断，一，二月份数据显示消费增长放缓，但出口和投资增长仍然强劲(虽然新开工项目计划投资额增长放缓)。CPI通胀率仍处在较高的水平在这样情况下，我们认为近期内控制流动性，防止货币信贷增长反弹，巩固过去几个月的调控成果仍将货币政策的主要取向。中金维持2季度再加息一次的判断。同时，准备金率依然有提高空间。4月有约近6000亿央票到期，管理流动性压力尚存。央票发行成本较高，对于央行来说提高准备金率仍将是流动性管理的一个重要工具。

　　通胀压力居高不下

　　目前，输入型的通货膨胀对我国影响很大，而劳动力成本不断提高，各种初级产品价格上涨也造成结构性通胀。银河证券首席经济学家左小蕾认为，1月份新增外汇占款超过5000亿元，说明我国依然面临着较大外部流动性压力，同时近期将有大量公开市场到期资金，加大了央行市场流动性调控的压力，通货膨胀压力依然不小。

　　从近期央行在公开市场释放出的信号来看，其为控通胀大力度收紧货币的意图已经相当明显。特别是近期中东、北非地缘政治危机使得石油供应短期内难以恢复恢复正常，原油价格居高不下。一旦日本重建需求释放，对大宗商品的需求将会显著回升，其量化宽松政策无疑将加大全球资本市场的流动性，我国也将再次面临输入型通胀的威胁。如果通胀压力继续增大以致超出政府预期，那么进一步的紧缩手段将不可避免。