来源:中华工商时报
央行日前宣布于3月25日起上调存款准备金率0.5个百分点。此次提高存款准备金率离上次上调仅隔一个月，是央行2011年以来第3次上调金融机构存款准备金率。此次上调后，我国大型金融机构和中小型金融机构的存款准备金率已经分别高达20%和16.5%的历史高位。
3月22日，
消费意愿创12年新低
央行一季度城镇储户问卷调查显示，今年一季度，虽然居民收入情况向好，但在当前物价、利率以及收入水平下，居民的储蓄意愿更高，消费意愿降至1999年来最低。采访中多数人认为，物价高居不下是当前居民消费意愿降低的主因，而持续的“负利率”也促使居民更愿意把钱投入各式保值、增值的理财渠道中。
渤海证券宏观分析师杜征征表示，去年以来持续偏紧的政策调控，使得消费者预期发生了一定的变化，通胀预期有所回落；
但居高不下的通胀及众多后顾之忧尚未解除也使得消费者减少了消费支出，更多将钱存在银行或投入股市，这点从今年前两个月的社会消费品零售总额同比增速出现较大回落中可以看出。
有分析认为，随着中国经济的高速发展，当年使中国陷入通缩的房改、医改、教改等因素，被勤劳、节俭的民众经过十几年的财富积累逐渐消化，尤其是近几年，人们的财富增长幅度明显提高，虽然很多家庭还买不起房，但几十万的存款还是有的，大家有了点闲钱可以吃点好的，让孩子上好点的学校，不少家庭还买了车。政府提出努力提高普通民众的收入水平，人们也预期收入将继续增长，所以这两年消费很好。但近期的央行调查显示，居民消费意愿降至1999年以来新低。为什么在大家预期财富增长的时候，消费预期反而出现下降呢？这说明通胀已经开始侵蚀人们的财富了。
该分析人士表示，虽然多数机构预期通胀形势不容乐观，但根据管理层的讲话和目前复杂的国际环境，很多机构已经下调了加息和上调存款准备金率的次数和幅度了，甚至有人认为已经调控过度了。但实际上，中国处于通胀上升周期是确定的，实际通胀的水平处于较高水平，进一步发展会引发社会、经济等各种风险，在导致通胀上升的内外部因素里，无论是国际大宗商品价格，还是国内劳动力成本上升、货币超发等问题，目前都还没有看到问题得到解决的迹象。如果努力控制通胀的政策名存实亡，实体经济很快将受到伤害，那将可能面临痛苦的经济硬着陆了。
上调准备金率或是最佳手段
对于此次上调存款准备金率，多位经济学家均表示，回收流动性成为本次存款准备金率调升的最主要的原因和目的。根据央行14日公布的2月份货币信贷运行情况，2月末，广义货币（M2）余额73.61万亿元，此次上调存款准备金率将冻结银行体系资金3600亿元左右。经济学家多认为，此次上调存款准备金率并不意味着货币政策进一步收紧。
兴业银行经济学家鲁政委认为，在日本地震进一步增加了世界经济复苏不确定因素的情况下，央行理性的态度应该是保持观望，保持货币条件中性。目前的存款准备金率调整就是回收过多货币保持政策中性的正常举措，并不意味着货币政策进一步收紧。
中国建设银行高级研究员赵庆明也认为，此次上调存款准备金率最直接的目的就是回收流动性，防止信贷的过快增长。
中国央行调控流动性和管理通胀预期主要使用三种工具：公开市场操作、提高存款准备金率和提高利率。加息原本是抑制通胀预期最好的工具，当前却一直存在加大原本已经不小的中外利差的担忧，从而导致带来热钱流入，反而会加大流动性，而发行央票的作用似乎也受到了限制，公开市场操作遇到了央票吸引力下降带来的发行困难和成本上升问题。
摩根大通在日前发布的报告中称，从技术上看，上调存款准备金率是一种比公开市场操作成本更低，更高调的货币流动性管理举措。除央票收益率远比法定存款准备金利率高外，摩根大通的利率策划师还表示，央行票据短期内将大量到期，3月剩余时间内到期总额为2300亿元，4月和5月达8550亿元，提高了短期流动性增加的压力，因此存款准备金率上调依然是管理短期流动性的一个重要工具。
全国人大财经委副主任委员兼中国人民银行副行长吴晓灵就表示，只要存款准备金利息能够覆盖商业银行融资成本，存款准备金率仍存在上调空间。
统计显示，2010年，央行共上调6次存款准备金率，本次上调是央行自去年以来连续第9次上调存款准备金率。
二季度或仍将加息
然而，加息虽然会导致热钱流入，但应对通胀，最为经典的政策工具仍是加息。
在日前由花旗银行举办的2011年第一季度的“巅峰论道布局2011”财富论坛上，花旗银行（中国）有限公司零售银行研究与投资分析主管邱思甥表示，预估政府年底前有3次加息可能，一年期定存利率将升至3.75%。
邱思甥表示，2011年全球经济仍将持续复苏，但增长速度将由去年的4%滑落至3.7%。在经济复苏的过程中，通胀的隐忧逐渐浮现。不仅是新兴国家采取加息，花旗预估欧元区及英国在第二季度也可能加息，美国则仍将维持低利率至2012年第二季度。
在中国方面，花旗认为中国仍存在着通胀的压力，食品价格、劳工成本与过度的流动性都是推升通胀的主要因素，但由于中国采取预防通胀的紧缩政策，因此目前不至于发生通胀失控的危机，粮食通胀可望在年中后开始回落；全年通胀水平有可能控制在4%-5%之间。预估年底前还有3次加息机会，一年期定存利率将升至3.75%，而人民币今年升值幅度可望加速，预估5%的升值将有助于缓解输入性的通胀。
接受道琼斯通讯社调查的10位经济学家于22日预计，中国人民银行可能会在第二季度将基准存、贷款利率各上调25个基点，时间最早会在4月份；还可能将大多数银行的存款准备金率上调50个基点，至20.5%，时间最早可能在4月份。
摩根大通分析师预计，在目前通胀压力高企的局面下，货币政策正常化的进程将继续下去，包括至少上调一次存款准备金率和两次加息，以进一步缩小负实际利率，并令人民币进一步升值，预计到年底美元/人民币汇率为6.3，这些政策措施大部分将于上半年出台。
不过，中国央行副行长易纲23日在参加某论坛时表示，中国目前的负利率水平“很舒服”，太高了会吸引热钱。
易纲表示，今年来自通胀的压力很大，但有信心全年CPI涨幅保持在4%。他预计，今年上半年居民消费价格指数（CPI）涨幅可能达到5%，但因为基数和信贷下降等原因，下半年会回落。
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