来源：北京青年报
作者：刘勘
大盘经历连续震荡回落整理后削有企稳，但是沪深两市成交量仍然不能有效放大，显示股票市场投资者入场交易愿望不积极，观望气氛较浓，加之热点缺乏持续性，似乎陷入胶着状态，多空双方近日在2920点附近展开“拉锯”战行情。
缘由央行3月24日将在银行间市场发行470
年内第三次上调存款准备金率0.5个百分点，预计冻结银行资金约3600亿元，引导在公开市场操作业务的一年期央票利率有所上升，发行一年期央票利率与上周持平，但仍然超过一年期定期存款基准利率约20个基点，也比上一次同一期限央票高出约20个基点，这是首次超过3%一年期定期存款基准利率。值得注意的是央票发行利率调整改变了央票过去一二级市场利率倒挂现象，为今后央票发行释放空间。尽管央票发行利率提高，但央票发行规模有限。今年3至5月，公开市场到期资金分别为6870亿、6160亿及2390亿。面对如此天量到期资金，央行回笼资金依然压力较大，大规模到期资金只能通过上调提高存款准备金率为主、公开市场操作为辅的方式来吸纳。上调存款准备金率举措是非常具有针对性的，从实际效果来看，目前20%比例仍有上调空间。这种因素将继续影响股市投资者的心态。
当期一年期央票市场利率高达3.2%以上，超过基准利率3%，预计4月货币政策的价格工具可能交替运用，下一次加息时间窗口有可能出现在二季度物价涨幅较高时点的前期。即二季度初将会有一次加息。因为，统计显示1、2月份CPI数据均维持在4.9%，由于今年1、2月份PPI分别是6.9和7.2，对4月份公布的3月CPI指标上涨具有传导作用，所以，市场普遍预计CPI超过5%，加息预期也自然成为市场焦点，也制约着股市行情的演绎。
央行在选择控制通胀工具时，在当前“负利率”现状成为常态情况下，市场对未来通胀预期逐渐产生充分认识，通胀负面影响短期内难以被“弱化”，从国内通胀压力情况看，虽然2月份进出口逆差达到73亿美元，但输入性通胀影响占据主导地位。目前沪深两市加权平均PE在18倍左右，低于最近两年平均值10%左右，在市场整体估值相对偏低背景下，没有太大的利空，市场很难出现过度调整。从最近盘面看，地产与银行股是引导大盘止跌向上主要投资品种，低估值优势决定了调整空间比较有限，具有一定安全边际。加之年报行情正处于向着一季报行情过渡阶段，不少公司已经公布了业绩快报，一些具有估值优势的蓝筹股，尤其一些低价蓝筹股将在当前猴性股市中得到补涨机会，但短期内力度仍然较为有限。
国元证券刘勘
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