来源：每日经济新闻
作者：叶檀
如果认同大牛市的出现，就不认同“二八”转换，只要大盘股的地位一直处于低位，就不可能出现大牛市。近期市场的目光转移到资源与高端制造、银行等领域，大盘题材的活跃，给“二八”转换增添了论据。
“二八”转换基本不可能实现
全球经济大变局，中国制造业
日前油价大幅上升，如果证券市场继续给石油企业高估值，相当于让经济模式在传统的陷阱内越陷越深，等于变相增加通胀压力。从已经公布的年报来看，2010年中石油、中石化、中海油三大油企净利润达到了2650亿元，较2009年的1953.4亿元增长了接近700亿元，增幅达到了35.7%。其中，中石油净利润为1398.71亿元，比上年同期增长35.6%。目前油价上升是通胀预期推动下的产物，其溢价将随着下半年欧美进入货币紧缩周期而消失。流动性带动下的原材料价格上升所带来的估值上升不可能持久。
事实上，随着国际油价上升到每桶100美元以上，从事新能源产业将逐渐变得有利可图，在大规模的新能源企业中寻找真正的优质企业，必然获得市场未来的高额回报。只有在新能源行业占据龙头地位的企业才能获得新时期中的生命力，雷诺与丰田等传统汽车企业拼命进行新能源车研究，其原因就在于此。
同理，虽然金融行业估值处于历史低位，年报行情蠢蠢欲动，但2009年高信贷带来的风险账并未彻底撇清，并且，银行还没有形成明确的存贷差之外的大额盈利来源，其市场份额将被民间投资公司与风险投资基金挤占。未来只有开拓出存贷差之外的盈利点、并能够在全行业复制的银行，才能获得高估值，但彼银行已经非此银行。
这是否意味着创新型企业与高端制造都能够获得高估值？未必如此。只有在中高端制造领域的优秀企业家，与流动性过剩的资本市场密切结合，在市场迅速卡位，才能获得最好的估值。
去年5月26日，苹果公司总市值达到2221.2亿美元，力压微软的2191.8亿美元，从而其总市值在科技企业中居首。而在2000年，由比尔•盖茨率领的微软总市值达到5860亿美元时，由史蒂夫•乔布斯率领的苹果公司总市值仅为170亿美元。此后苹果的高估值似乎没有底线，今年1月4日苹果公司总市值超越3000亿美元。苹果开创了乔布斯时代，刻意向市场展示科技、云计算与生活方式的完美结合。苹果的体量与最大的时尚公司相当，当乔布斯1996年返回公司并被塑造成一个传奇后，能够摧毁苹果的就是乔布斯创造力的匮乏，或者乔布斯成为绝唱被另一个科技与营销天才超赶。与此类似的还有Facebook，华尔街的电影创造年轻天才神话，而社交方式的转变，让Facebook的总市值达到了700亿美元。这是个市场神话，说明市场对于创新能力的渴求，虽然巴菲特提醒社交网络的估值泡沫，但互联网与新能源的估值上升，是社会资源推动经济发展模式转变的象征。
未来属于中国的苹果与Facebook，但表现形式可能截然不同。毋庸置疑，中国在极少数领域之外，缺乏富有创新精神的高科技企业，不可能存在车库中出现的辍学天才，但中国存在另一类奇迹。如某个品牌的经销商可以在数年内发展出数千家门店，如在外需向内需转型的过程中，某服装品牌3年内开出8000家店，如在一夜之间，有上亿的“小资”认可了某个咖啡品牌，如此巨量的销售量在世界其他地区都不存在。
我国证券市场目前给所谓有的一流高科技企业高估值，实际上是风险投资，或者是概念炒作居多。中国的制度因素与知识产权法律环境因素并不支撑一流的创新企业，而真正成为朝阳公司的是具有内需与科技概念，在国内营销渠道上独具创新，在标准化运作上好于同类，因此产品的质量总是能够占据半步先机，而企业内部拥有市场化的激励机制。
这样的企业是中国经济转型所需要的，总是能够引领市场，获得投资者的青睐，不管是现在，还是将来。
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