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叶檀:谁都想当郑裕彤

来源:每日经济新闻 作者:叶檀
2011年03月31日06:24

  中国平安启动的再融资计划瞄准合作伙伴郑裕彤。

  中国平安近日公告,向香港亿万富豪郑裕彤以每股均价71.50港元定向增发2.72亿股H股,集资额为194.48亿港元。中国平安目前最大的股东汇丰银行在定向增发后,其股权将从16.2%稀释到15.7%,而郑氏的持股有可能接近汇丰。

  该起定向增发引起市场争议

  首先是折价率争议,平安的增发价格较H股截至及包括3月11日(即紧接认购协议日期前之交易日)前30个交易日,在联交所平均收市价每股约79.39港元折让约9.94%;较H股3月11日在联交所收市价每股81.70港元折让约12.48%。向单一股东折价出让而放弃其他选择,涉嫌对普通股东不公,同时是中国社保基金的损失:在香港市场针对10个以上投资者融资时,融资额的10%需划拨中国社保基金。

  其次是郑裕彤的多空对冲手段。根据港交所披露的信息,郑裕彤一方面是定向增发的接盘者,另一方面为了规避风险进行对冲。郑氏除买入平安增发的2.72亿股以外,还以现金结算未上市衍生工具看空平安1.96亿股,约占本次增发股票的72%。郑氏稳赚不赔,他以折让价获得看多收益,通过对冲减少风险,获得无风险收益。没有法律禁止郑氏进行多空对冲,但郑氏此举说明他并不彻底看好中国平安,或者资金不够充裕,寻找这样脚踩两只船的合作方作为长期合作的战略投资者,不符合市场的一般规律。

  3月30日,中国平安的A股价格为每股49.99元,H股价格为77.15港元,A股较H股折让0.77倍。中国平安目前正处于规模扩张高速发展期,成为不可动摇的金融航母,未来有一定的溢价空间,交银国际最近发布的报告维持中国平安 “买入”评级,目标价116港元,中国平安作为行业首选股的地位不变。而国泰君安(香港)3月30日发布研究报告,指出中国平安寿险、财险和银行等业务均在良性发展轨道,维持“买入”评级,目标价105港元。如果中国平安股价在半年后上升到105港元,则郑氏可以获得数十亿港元的收入。

  郑裕彤的神秘身份

  郑裕彤作为实业界与资本市场的大腕,大家并不陌生,但作为中国平安的股东却很神秘,只有靠媒体一次又一次的披露,才能揭开些许面纱。

  媒体先是寻找到在中国平安上市之前的郑建源,指出这位新晋富豪似乎与郑裕彤之间有着某些关联,但并未得到最终证实。在《新财富》杂志“2003内地富豪排行榜”中,郑建源因为控制着源信行投资有限公司和宝华集团 (这两公司分列平安保险第五和第七大股东),郑的身价被估为33亿元人民币,排在第三位。上市后,源信行和宝华集团控制平安保险的股份为7.13亿股,约占总股本的11%。如果这两公司还是为郑建源所控制的话,那么按照每股10.33港元的发行价计算,郑建源的财富仅因平安保险就应达73.6亿港元。

  2008年港媒曾报道郑裕彤通过多家家族公司“曲线”进入平安,通过源信行投资、上海汇业宝业、上海汇华、宝华集团等8家企业间接持有平安A股,持有平安A股将近12%股权,是中国平安“隐形”第二大股东。2011年3月底,郑裕彤最终走到前台,直接成为中国平安的战略投资者。

  没有人有证据指责其中存在什么问题,这也许就是问题所在。3月30日下午,中国平安在上海举行的“2010年度业绩报告发布会”上,中国平安总经理任汇川表示,由投资者一次性拿出25亿美元,并且要承担审批时间段风险以及审批完成后锁定期不超过6个月的长时间风险,必要的价格折让是可以理解的。对于市场传闻,2008年中国平安新闻发言人曾表示,“对于平安股东的有关情况,历年来我们都是严格按照法律和上市公司的要求进行披露,对于股东的其他情况,比如股东的股东的股东,我们不了解。”看来平安的投资者更加无缘了解。

  未来对于平安仍然存在的疑问是,中国平安向郑裕彤家族增发只有2.72亿股,仅占股东大会增发授权的一半,未来管理层是否会继续行使增发权?郑裕彤是否还会成为关键人物?

  确切的是,郑氏必然盈利,H股的普通投资者居中,而高价发行A股市场投资者成本最高。

(责任编辑:王博)
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