一季度期指运行平稳 两大特征凸显

　　　今年一季度，期指市场整体运行平稳，核心波动区间为3100点-3300点。期指合约日均成交量维持在20万手左右，持仓量基本保持在3万手之上，3月中上旬更是达到了4.5万手的持仓量高位。成交量与持仓量的比值逐步回落，显示国内投资者渐趋理性。而随着国内期指市场的不断成熟，期现套利空间大大缩小，这也是一季度期指市场的另外一大特征。

　　　成交持仓比明显回落

　　　“日均成交量有所下降，而日均持仓量呈上升趋势，这是今年一季度以来期指市场相比去年最为明显的变化。这说明国内期指投资者的投资风格更趋理性。”东证期货研究所金融工程师杨卫东说。

　　　2011年一季度，期指合约整体成交量表现较为平稳，最高日成交量达到34.11万手，最低日成交量为11.24万手，日均成交量为20万手，较去年日均26万手的成交量水平有所下降。而从持仓量上来看，期指四合约第一季度的最高日持仓量达到4.34万手，最低日持仓量为2.89万手，日均持仓量为3.56万手，比去年日均持仓量2.8万手的水平有了明显提升。

　　　杨卫东表示，从成交持仓比（该指标能够反映出市场交投活跃度，也即投机氛围）上看，2011年第一季度期指合约的成交持仓比最高达到10.5:1、最低仅有3.4：1，而均值仅为5.7:1，这一水平接近国外成熟期指市场，也较去年（去年成交持仓比的均值为10：1）有了明显的回落。“这说明随着时间推进，期指市场不断成熟完善，投机气氛有所回落，市场交投更加理性。”

　　　期现价差大大缩小

　　　从期指当月合约与沪深300现指的价差（日数据）表现上看，价差基本落在-5点到26点的区间内，平均价差6.7点左右，而去年平均价差则在16.7点左右。再从价差比上来看，今年一季度最高为0.8%，最低为-0.17%，平均值为0.21%。而去年的价差比最高为3.46%，最低为-1.83%，平均值为0.52%。

　　　可见，无论是期现价差还是价差比，今年一季度都有较大幅度的缩减，而最为直接的结果就是期现套利空间的大幅下降。这也是一季度期指市场体现出的另外一大特征。

　　　针对这种情况，业内人士指出，套利投资者可能需要更多关注远月合约上的套利机会，但远月合约较低的流动性是投资者面临的最大问题。另外，回顾去年的情况，期现套利总体呈现阶段性机会，在特定的阶段收益率比较高，但是这种阶段持续时间并不长，多数时段价差比相对较低。今年除非遇到较大的行情可能致使价差出现较大偏离，从而带来套利良机；如若不然，套利难度依然较大，收益率也并不会太高。

　　　海通期货分析师王娟表示，今年一季度，期指主力合约与沪深300指数基差期现套利机会确实比较少，而下月合约期现套利持有到期收益率也微乎其微。目前，期指市场仍是盘整格局，预计近期仍将维持之前的市场氛围，低升水或是常态。王娟指出，“其实，海外的股指期货市场中贴水更是常态，这也是市场成熟的标志之一。”

　　　此外，2011年第一季度总共有3个期指合约（IF1101、IF1102、IF1103）经历了交割，最后交割日均表现平稳，没有出现期指合约“到期日效应”。各个交割合约最后收盘价与交割结算价偏差非常小，按合约退市顺序其交割价差分别为-0.63点、-0.69点和0.31点。