水泥板块一季度告捷 行业景气持续向上

　　4月7日，水泥板块再度狂飙突进，以高达6.25%的板块整体涨幅抢足了市场眼球。全天华新水泥、福建水泥及*ST秦岭涨停。

　　“今天主力资金主要流入建材、化工化纤、机械、农林牧渔等板块，特别是建材、化工板块，由于一季度季报业绩增长明确，或有惊艳表现，从而使得主

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• 华新水泥
• 福建水泥
• *ST秦岭
• 江西水泥
• 海螺水泥

　　广州万隆资金流向表明，当天水泥板块中，福建水泥、江西水泥、海螺水泥、冀东水泥、祁连山、华新水泥、*ST秦岭、赛马实业、塔牌集团均获得了主力资金大额净流入。包括水泥板块在内的建材行业全天资金净流入17.88亿元。

　　花非一日好，在刚刚过去的一季度，水泥板块便是市场表现最好的板块之一。

　　面而对二季度之初水泥板块如此陡峭的K线走势图，国金证券分析师贺国文表示，“根据行业‘供给面未来做减法’的逻辑，以及目前的估值水平，我们仍建议投资者增加水泥类资产的配置，继续给予行业增持建议。”其理由主要是“穿越季节价格看待水泥资产价值”的逻辑已得到市场认同。

　　行业景气持续向上

　　爱建证券研究员左红英表示，行业供需改善是水泥板块靓丽表现的最重要因素。由于2011年全年需求增长13%达21.18亿吨，淘汰落后产能1亿吨，供给仅增加6.2%，这样将会出现1.7亿吨的缺口，约占全年需求量4.72%，这将在很大程度上支撑水泥价格维持高位，提升行业景气度。

　　“一季度虽然被认为是水泥行业的传统淡季，但今年全行业淡季不淡、水泥价格仍维持在近年高位。3月全国高标号水泥价格为401元，同比上涨12%、环比下降1%，3月中旬开始止跌回升。”平安证券研究员窦泽云称。

　　贺国文强调，目前水泥行业减法逻辑已逐步得到验证，未来景气仍将持续向上。从2009年3月以来，水泥投资持续下滑。特别是经过2010年2.5亿吨熟料产能的集中释放，2011年及以后新投产的水泥产能将急剧减少。

　　“虽然不能精确地预计每条线的投产日期，但从在建生产线的总产能来看，已经是历史性低点了。”贺国文表示。

　　贺国文称，今年2月水泥累计投资同比下滑了31%。其主要原因在于，今年淘汰落后政策力度将超过去年。今年政府要求2月底之前各地就要上报淘汰名单和计划任务，从中可以看出重视程度超过去年。其中，38号文和9号文仅给予淘汰落后产能3年时间，去年淘汰了1.1亿吨，今明两年预计将各淘汰1亿吨。

　　山西证券分析师赵红表示，水泥价格上涨是需求进入旺季的最典型标志之一。

　　“一季度的水泥价格即为全年水泥价格的低点。水泥价格的底部已经明朗，预计全年均价同比将上涨10%～20%，而集中度较高、边际供求差显著下降甚至反转的华东、华北地区，则有望上涨20%～30%。”窦泽云表示。

　　贺国文认为，从浙江省行业整合的经验来看，集中度的提高将带来提价，从而逐渐转化为更高的盈利能力。从宁夏长期稳定的价格走势可以看出，高集中度能带来价格和毛利的高稳定性。而近期京津提价80~100元/吨的行动也更加说明，市场集中度是决定行业中长期盈利能力和稳定性的重要变量。

　　一季报纷纷报喜

　　窦泽云认为，涨价或涨价预期是推高股价的主要因素。在水泥板块持续半年的“牛市”中，市场对水泥企业的估值并未发生明显变化，但盈利预测却大幅提高。主要是在政策面严格控制新建产能的背景下，盈利的提高主要通过提价来实现。

　　“基于对一季度价格为全年底部的判断，短期内水泥涨价的预期不会变化，水泥企业仍然有盈利超预期的可能。”窦泽云称。

　　值得一提的是，与水泥板块二级市场走势强劲相对应的是水泥板块公司亮丽的业绩。截至4月7日，已有多家水泥行业公司发布了一季度业绩预增公告。

　　江西水泥预计，今年一季度实现净利润8000-9000万元，同比增长2064%-2332%，实现基本每股收益0.2021-0.2274元。一季度受益于水泥行业供求关系的持续改善，公司产品售价相比去年同期增长较大，水泥产能相比去年一季度增加并得以发挥。

　　同样，同力水泥也表示，因产品售价较上年同期增长较大，公司预计一季度净利润较上年同期增加150%左右，实现净利润约3200万元。

　　早一天，水泥行业龙头海螺水泥公告宣布，受益于行业供求关系持续改善以及公司产品销价同比增长较大，预计公司一季度按照中国会计准则未经审计的股东应占净利润将同比上升150%以上。去年同期，海螺水泥实现净利7.92亿元。

　　此前，已公布年报的水泥行业上市公司数据表明，行业平均利润增长幅度大幅超过收入同比增幅。其中，平均收入增幅34.18%（中位数），净利润增幅43.4%，毛利率平均24.6%。特别是，去年四季度毛利更是达到31.8%，比上年四季度提高8个百分点。

　　申银万国分析师王丝语预计，二季度水泥行业盈利形势仍将持续乐观。从需求角度来看，在新增长动力支撑下，包括各专项投资高铁、水利、保障房，合计投资达到2.55万亿元，对需求起到良好的支撑，预计2011年固定资产投资增速可达到23.6%，对应水泥需求可以保持平稳增长。从供给角度来看，今年水泥固定资产投资已呈现负增长-34.3%，从而对应有效新增产能负增长，供给受限政策开始显现。同时，从盈利角度来看，最关键是企业价格协同机制已经形成，在需求短期受到影响情况下，可通过自主调整的方式限制产量来维护价格。

　　“截至目前，水泥行业估值动态市盈率在17.6倍-19倍，属于历史估值范围15-20倍区间。未来行业景气继续上行，企业盈利将超预期，行业估值会再次降低，还有上涨空间。”爱建证券研究员左红英认为。