来源：每日经济新闻
作者：张冬晴
近期，继天山纺织（000813，收盘价12.92元）重组遭遇证监会否决后，吉林制药（000545，收盘价9.52元）、大立科技（002214，收盘价40.70元）和新海股份 （002120，收盘价10.36元）等多家已停牌的上市公司纷纷发布复牌公告，宣布终止重组。
与大成股份 （600882，
重组“明星”频频意外陨落后，市场将如何审视“重组”这个历来批量生产股市神话的特殊工厂？
现状：重组板块陷“多事之秋”
近来，大成股份、*ST偏转和ST中源等重组或增发复牌的表现，再次让市场共同见证了一个个重组奇迹。
然而，从天山纺织重组遭证监会否决，到ST宝利来（000008，收盘价12.38元）三次重组流产、吉林制药二次重组失败，再到大立科技、新海股份等多家原拟停牌重组的上市公司宣告重组失败，预期落空之后纷纷大幅杀跌，原本被市场寄予厚望的重组板块陷入了“多事之秋”。
据不完全统计，年初以来，沪、深两市已经有十余家上市公司停牌之后宣告重组失败，真正顺利推出重组预案的概率明显下降。
3月28日，天山纺织停牌并公告称，公司接到证监会通知，上市公司并购重组审核委员会将于3月30日审核公司发行股份购买资产暨关联交易事项，待收到并购重组委的审核结果并公告后复牌。
然而，就是这么一家原拟从传统纺织股蜕变为当前的大热门——矿产股时，3月31日的复牌公告却给参与其中的各方泼下一盆冷水：发行股份购买资产事项未获证监会通过！
对于重组遭否的原因，复牌公告中并没有具体解释，但市场普遍认为，此前被曝出的重组方凯迪投资高管涉嫌内幕交易，很可能是证监会否决的直接原因。
值得注意的是，今年年初以来，湘邮科技（600476，收盘价14.56元）、亚太股份（002284，收盘价22.49元）、西昌电力（600505，收盘价13.80元）、*ST南方（000716，收盘价11.45元）、ST秋林（600891，收盘价13.81元）、ST宝利来、吉林制药、大立科技、新海股份等一大批个股均陆续宣布了 “重组终止”。
对于失败的原因，大多数公司均以“条件不成熟”一言以蔽之。其中，*ST南方进一步表示“重组涉及的相关资产存在受限情形”，而ST秋林也解释称 “拟注入的资产涉及主体较多，目前未完成其资产整理工作”。
探因：监管“泰山压顶”
众所周知，重组历来是资本市场诞生“黑马”最行之有效的途径之一。从曾经的中山公用（000685，收盘价18.57元）16个连续涨停和*ST九发（600180，收盘价12.48元）30个连续涨停，再到中航精机（002013，收盘价28.66元）9个连续涨停和近期刚刚重组复牌的大成股份已经连续5个涨停……大多数重组复牌的个股都有一鸣惊人的表现。
不过，暴利背后恰恰是市场中的监管难点，内幕交易等灰色利益链的滋生也是并购重组路上困扰相关企业的“拦路虎”。
近日，经法庭询问、举证质证、法庭辩论、被告人陈述等程序，为期两天的中山公用内幕交易案审理告一段落，法院将择日宣判。
而作为此案的关键人物，曾为中山市市长的李启红及其丈夫利用中山公用重大资产重组，不到2个月就获利近2000万元，最终被罢免市长职务，成为广东乃至全国“打击内幕交易”警示教育的典型案例。
实际上，李启红案并非A股市场内幕交易案件的孤本。
今年年初，原南京市经委主任刘宝春因高淳陶瓷重大资产重组的内幕交易获利700万一审获刑5年。
与此同时，因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息，天山纺织的重组方新疆凯迪的高管姚某等4人及两家公司被检察机关提起公诉，乌鲁木齐市中级人民法院对此案进行一审公开审理。
值得注意的是，去年7月16日，中国重工（601989，前收盘价13.19元）公布的定向增发方案显示，将以6.93元/股的价格，向包括大股东中船重工集团在内的7名对象发行约25亿股，以购买其持有的大船重工、渤船重工、山船重工100%的股权及北船重工94.85%的股权，实现中船重工集团民船业务整体上市。
有意思的是，增发公告还透露，在自查期间，涉及买卖中国重工股票自然人共计30人。
同样戏剧性的还有去年5、6月份相继蹊跷涨停而宣布停牌重组的通化金马（000766，收盘价8.23元）和宏达股份（600331，收盘价17.80元），尽管事后均宣告终止重组，但当时市场普遍质疑涉嫌内幕交易。
问路：博弈重组“何去何从”？
对于持续震荡的市场行情来说，动辄一飞冲天的重组机会无疑是令人垂涎的。但是，对于重组机会的把握，正朝着复杂多变的方向演变，甚至“逮上”停牌也未必重组成功的案例越来越多，市场风险也极为突出。
那么，在监管力度不断上升的背景下，如何有效规避涉嫌内幕交易所带来的巨大风险，又如何从公开的信息中及时有效地把握重组机会呢？
1.重组停牌前夕股价大幅异动是大忌
众所周知，作为影响股价的重要信息之一，资产重组往往都是高度隐蔽的信息。但是，如果在重组停牌期间涉嫌泄密、内幕交易的话，难免会造成相关公司股价的提前表现，由此成为舆论关注的焦点和监管层审查的重点，历来在重组过程中涉案而翻船的典型案例几乎无一例外。
以中山公用为例，2007年7月2日，小幅低开之后，在没有任何重大利好消息的背景下，该股瞬间被大单直线拉起直奔涨停。冲高回落之后，在均价附近略作震荡，不到10：00便迅速封死涨停。尽管午后开盘一度短暂打开涨停，放出巨量换手，但最终依然牢牢封死涨停直至收盘。
当日晚间，公司便发布公告称，公司接控股股东中山公用事业集团有限公司通知，该公司将于近期讨论与本公司有关的重大事项，云云。
这种极为蹊跷的“未知先觉”，往往都成为信息泄密、内幕交易追溯的重要源头，而类似的情况也被天山纺织等不少重组股反复演绎。
某券商人士表示，如果出现停牌前夕股价异动的话，重组失败的概率将大大提高，风险也必将随之上升。
2.重组失败恰反映比较明确的重组预期
对于不少重组失败的个股来说，无论是什么原因导致的，却基本上可由此推定公司存在比较明确的重组预期，而即便是重组失败之后，再次成功推出重组预案的个股也不少。
比如，2009年11月份曾停牌筹划资产重组的领先科技（000669，收盘价35.00元）在一个月后以失败告终，股价出现了明显调整，连续9个交易日下跌超过16%。
但是，充分调整之后，股价基本上恢复正常的市场运行趋势，甚至还在强烈的重组预期下不断创出新高。最终，去年6月份的又一次停牌则正式交出了重组预案，而此后股价也持续震荡攀升并创出历史新高。
除此之外，2009年12月初停牌筹划资产重组的ST三星（000068，前收盘价6.81元）重组失败之后，今年3月初再次宣布停牌重组；此前的莱钢股份（600102，前收盘价7.56元）、济南钢铁（600022，前收盘价3.59元）合并组建山钢集团的重组也是一波三折，但目前依然朝着预期的方向发展。
值得注意的是，类似的情况并非个案，而重组终止时所承诺的“未来3个月内不重组”恰恰又给了市场在3个月之后可能再次筹划重组的预期，甚至由此掀起新一轮的炒作行情。
重点关注
重组失败但预期强烈的个股
（不完全统计）
*ST南方（000716，收盘价11.45元）
今年1月8日公司公告称，第一大股东广西黑五类投资控股有限公司经工商部门核准，吸收合并广西黑五类食品集团。随后，2月1日终止重组的复牌公告称，鉴于公司本次重大资产重组涉及的相关资产存在受限情形，重组条件尚未成熟。
ST秋林（600891，收盘价13.81元）
奔马投资以6元/股受让5991.37万股后成为公司第一大股东、相对控股股东。而今年2月份公司公告称因颐和黄金拟注入的资产涉及主体较多，目前未完成其资产整理工作而决定终止本次重组。
此前，颐和黄金曾承诺将在股改方案实施完成之日起12个月内提出以包括但不限于定向增发在内的方式向公司整体注入优质黄金珠宝设计、生产、批发、零售业务。
*ST天一（000908，收盘价10.18元）
2009年8月份，控股股东长城资产管理公司曾表示，由于公司2008年、2009年上半年预亏，长城资产管理公司有意对公司进行资产重组。
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