来源：理财周报
作者：朱昌斌
铁打的营盘流水的兵。股东用脚投票，往来于上市公司之间。
那些在短期内被股东大量减持的上市公司，不得不引人注意。Wind显示，一季度，255家公司被股东通过大宗交易减持，涉及交易市值292亿。
股东增持的理由大同小异，无非是看好公司发展前景。然而，减持
理财周报记者通过梳理被“严重”的上市公司，发现股东减持原因差异很大。按被减持金额排名，大盘股由于市值大，被减持金额也容易偏大。所以农业银行等大盘股占据着一季度被减持金额排名前十的大多数席位。
但也有例外，天龙光电总股本仅为2亿股，总市值60亿左右。虽然盘子不大，但从一季度被减持金额看，天龙光电毫不示弱。三个月内股东通过大宗交易平台减持13.86亿元，仅次于广发证券。其中原因，耐人寻味。
这抛给市场一个巨大问号：这些公司为什么被股东抛弃了？
主板公司最抢眼，股东辩称“很差钱”
据统计，2011年一季度上市公司通过大宗交易平台被减持份额在前十位的公司依次为广发证券、天龙光电、航天机电、特变电工、农业银行、国恒铁路、华胜天成、TCL集团、光大证券、精诚铜业。这十家公司中6家来自沪市，3家深市中小板，仅华龙光电一家创业板公司。
“农业银行被减持金额比较大，一季度被减持9亿多元股份并不出乎意料。盘子大，总会有人撤出部分资金。”某金融行业研究员告诉理财周报记者。
农业银行总股本3248亿股，总市值9000多亿元，所以2011年一季度股东减持份额只是九牛一毛。对减持原因，上述研究员表示，银行股尤其是农业银行今年一季度基本上是恒盘表现，对后期表现不看好的投资者自然要相对减持这一板块股票。
更多的公司把减持原因归到股东头上。TCL集团的表态是：股东飞利浦减持和公司无关。对于第四大股东飞利浦今年一季度全部套现所持有的3.84%TCL股份，公司公告表示“此次减持仅与飞利浦集团的全球投资策略相关。”
航天机电一季度之所以被减持12.44亿元，则主要是因为大股东上海航天工业总公司筹钱布局光伏产业链。
当然，并不是所有的公司股东减持目的都这么“单纯”。同样作为金融股，广发证券被减持原因就和农业银行方面大相径庭，可以说是一场由增发价引起的“减持潮。”
广发证券增发，股东套利“乐呵呵”
广发证券是2011年被减持公司中当之无愧的“明星”，一季度51次出现在大宗交易名单中，被减持金额19.70亿元，稳居第一。
“两个原因，一是广发证券2月份解禁，二是公司定向增发价格远低于当前市场交易价。”深圳某券商研究员告诉理财周报记者。
广发证券2011年部分股票解禁上市流通，本次限售股份实际可上市流通数量为68287万股，占公司总股本的27.24%。如此庞大的解禁股数量，无疑为股东一季度大量减持公司股票提供必要条件。
“广发证券定向增发价比起二级市场的价格有很大的优势，这应该是股东大幅减持的主要原因。”上述研究员进一步表示。
2010年7月31日广发证券董事会通过非公开增发预案。增发预案显示，公司决定向不超过10名机构投资者和自然人非公开发行不超过6亿股股票，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%，即发行价格不低于27.41元/股。
券商争相圈钱，投资者已经逐渐麻木。然而广发证券这次增发却引来诸多争议，问题出在增发价格上。
截至2011年4月7日，广发证券收于39.40元/股，且今年以来公司股价基本在40元/股以上。而增发价格可能定在27.41元/股，定向增发价与二级市场价格相差十几元，价差达30%左右。
二级市场高卖，增发时低买，轻易便能得到3成的无风险套利空间。对于能够参与增发的股东来说，很难抵御其中的诱惑。华茂股份便是“幸运者”之一。
华茂股份作为参与增发的股东之一，在广发证券股票解禁时持有公司股票5722.95万股，占总股本比例2.28%，2011年2月21日解除限售，上市流通。
2011年2月，华茂股份董事会通过减持广发证券以及调整参与广发增发预案。4月1日，公司发布公告，解禁后公司累计减持广发证券股份663.79万股。
“套现资金将主要用于参与广发定向增发。”对于为何短时间内频频减持广发股票，华茂股份相关人士此前向媒体透露。
对于套现金额，华茂股份1月份公告，公司拟于所持有的广发证券有限售条件流通股份解除限售后12个月内，择机减持广发股份，减持金额不超过人民币18亿元。
上述深圳某券商研究员表示，从目前看广发汹涌的被减持势头还将持续，“仅华茂股份这一股东说，现在套现的金额还不足以支付增发费用，二级市场减持广发股票是大概率事件。”
如果说，广发股东减持为了套利，那么天龙光电股东或许是因为风险而选择离开。
天龙光电业绩停滞股东忙抽身
从2011年一季度数据看，上市公司通过大宗交易被股东减持金额排名靠前的，基本是主板公司。
主板公司总市值大，所以股东减持金额靠前可以理解。然而，天龙光电是个例外。近2011年一季度股东通过大宗交易减持公司股票金额就高达13.86亿元，减持股数占流通股23.90%。
创业板公司由于估值普遍较高，股东解禁后立刻减持的现象已屡见不鲜，但是天龙光电股东短时间内减持股份、数额如此之大，并不多见。
公司公告显示，仅第二大股东汤国强在一季度便分6次减持天龙光电股票2460万股，占公司总股本12.30%。从趋势来看汤国强仅余的400万股不久也将减持完毕。
天龙光电股东为何急于抽身？
“股东解禁后减持不需要也没有和公司沟通，我们也不便解释股东密集减持公司股票的原因。”天龙光电某工作人员告诉理财周报记者。
江苏某券商研究员告诉记者，“如果是产业资本大规模减持的话并不奇怪，一般在能套现的时候就都套现了，和公司发展前景倒没有太大关系。”
天龙光电招股说明书中显示，汤国强并没有在公司任职，目前主要从事股权投资业务和企业经营管理工作。
然而汤急于减持，真的和公司业绩、前景以及当前的估值无关吗？从天龙光电过去几年的业绩表现来看，或许并非如此。
天龙光电2008年、2009年以及2010年前三季度净利润为5887.80万、6839.63万以及5705.69万元，同比增长率分别为15.24%、16.17%以及0.06%。如此缓慢甚至停滞的增长率，对于身为创业板公司的天龙光电，可以说是表现糟糕。
“天龙光电2010年业绩没有达到预期，投资者只能赌2011年业绩能否爆发。”华宝证券装备制造行业研究员陈亮告诉理财周报记者。
截至目前天龙光电市盈率80倍左右，如果增长率一直维持在过去几年的水平，这样的估值显然偏高。
陈亮表示，光伏行业产能提上去并没有太大问题，关键是看公司能否接到订单，天龙光电作为设备型制造企业，业绩弹性很大。
根据上述研究员的分析，公司在接到订单之前业绩显然并不确定，股东择时减持股份也是在意料中。
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