张育军：提高新股定价有效性需做三项工作

　　上海证券交易所总经理张育军在“新股估值定价研讨会”上表示，大力发展多层次资本市场，需要进一步推进发行制度的改革。推进新股发行制度改革的核心，是要坚定不移地推进新股发行的市场化进程。他认为提高新股定价的有效性需做好三项工作，其中有必要在市场参与各方之间建立一个利益冲突的规避机制。

　　他说，大力发展多层次资本市场，需要进一步推进发行制度的改革。发行制度的改革为多层次市场创造了空间。多层次资本市场建设的每一步都同发行制度改革紧紧相连。如果没有发行标准的调整，就不会有中小板、创业板市场。同理，我们如果要进一步发展多层次资本市场，必然涉及到引进新的发行机制和新的市场定价机制。如果要进一步的大力发展多层次资本市场，必然还会涉及到更进一步的推动发行制度的改革。如果没有新的发行方式的引进，我们就难以在多层次市场上取得进展。

　　对于新股发行的“三高”、“破发”问题，张育军表示，冷静地想，这些现象既是市场进步的表现，也是今后需要进一步改进的重要方面。“当前破发不是多了，而是少了，它反映的是市场正在发挥作用。包括香港市场在海外市场，每年的破发比例至少50％，我们按照那个标准远远不够。定价不是上市后上涨30％、50％才是对的，实际上有人愿意买，又有人愿意卖，‘三高’问题，我借用萨特一句话讲：存在即合理。”

　　张育军说，推进新股发行制度，其核心是要坚定不移地推进新股发行的市场化进程。谈到新股估值定价，他说，估值定价问题不仅是中国资本市场参与者面临的重要难题，在成熟资本市场也是仁者见仁、智者见智。

　　在他看来，在提高新股定价的有效性方面，最主要的是要做三项工作：一是要全方位地提高市场参与各方估值定价的专业水准；二是作为市场参与各方，有必要建立一个利益冲突的规避机制；三是加强投资人教育，培养理性、专业、成熟、自律的投资人，仍是市场估值走向合理的关键。