银泰系“搞搞震”，
鄂武商A000501.SZ就忐忑？答案是：不一定。
在历经两周的股权争夺拉锯战之后，银泰系的举牌搅局，最终未成正果。4月11日下午，中国证监会发审委正式审核通过鄂武商的配股申请。
赢得此役的重要一环，缘自配股前夜，武汉国资方通过伏兵武汉开
发投，再次夺得鄂武商第一大股东之位，最后避免了由于大股东变化而导致配股流产的局面。
按照计划，鄂武商A将以总股本50725万股为基数，按照每10股配3股的比例，向全体股东配售，拟融资10.65亿元，用于建设摩尔城。
然而尽管配股闯关成功，但在市场人士看来，鄂武商再融资有两大硬伤：一是与同属武商联集团的
武汉中百、
武汉中商存在同业竞争关系；二是鄂武商的配股项目严格意义上系商业地产范畴，属证监会明令禁止的再融资红线。
此次再融资成功，知情人士透露，可能与武汉市国资方面向证监会承诺将尽快解决同业竞争关系有关。此外，鄂武商的摩尔城，以商业零售项目而非商业地产面目出现，“打了擦边球”。
不过此说法，未得到武汉国资及鄂武商方面证实。
银泰系搅局
本次配股闯关成功，前有“同业竞争压力”和“商业地产”之嫌，后有银泰系搅局，鄂武商殊为不易。
2010年5月，鄂武商股东大会通过了投资25.51亿元新建摩尔城的议案。根据议案，公司计划融资10.65亿元，其余资金自筹。
券商人士分析，这显然是二股东银泰系所不乐意的。如若配股启动，银泰系将要至少拿出2.5亿元真金白银；如若不全额参与配售，银泰系在鄂武商的股份将会被摊薄。
更为重要的是，即使银泰系拿出2亿多元的现金之后，鉴于武汉国资方面明确表示不会放弃鄂武商第一大股东地位，其仍然不能上位。
“陪太子读书的事，银泰系掌门人沈国军不愿干。”一位了解内情的人士直言。
2006年，鄂武商定向增发，已经与
中国人寿等战略投资者达成合作意向，但最后银泰系弃权，增发被迫流产。
时隔4年，鄂武商再融资卷土重来，在没有合适理由之下，银泰系“勉强答应，但心有不甘”。
于是在鄂武商配股方案证监会审核前夕，银泰系“明修栈道，暗度陈仓”，突袭举牌，以达到“更换大股东，进而促使配股流产”的目的。
不过上述说法，未得到银泰系方面证实。
由于股东在上市公司年报披露前的敏感时期不能增持。
3月28日，在鄂武商年报公布2天后，银泰系对鄂武商精准举牌。当日，银泰系通过二级市场增持方式，使得持股比例达到22.71%，一跃超过武汉国资方面，成为鄂武商第一大股东。
但随后，武商联在一天之内火速结盟同属武汉国资委旗下的武汉市经济开发投资有限公司（持有鄂武商A60万股，占公司总股本0.12%），通过一致行动人方式，将武汉国资的持股比例由当初的22.69%提高到22.81%，以微弱优势超越银泰系。
4月6日，银泰系再次突袭鄂武商。
2天之后，鄂武商A大股东武汉商联（集团）股份有限公司（以下简称“武商联”）与武汉开发投资有限公司（以下简称“开发投”，持有鄂武商600.5万股，占公司总股本1.18%）签署《战略合作协议》，由此，武商联及其一致行动人合计持用鄂武商A23.99%的股份，超过此前2天在二级市场大幅吃进鄂武商A股票，股份占比达到23.83%的“银泰系”，再次守住了鄂武商A控股股东之位。
两回合争斗后，鄂武商股配闯关成功。
两大硬伤压顶
尽管配股成功，但对鄂武商及其大股东武商联集团来说，并不轻松。
市场人士认为其配股有两大硬伤，一是与同属武商联集团的武汉中百、武汉中商存在同业竞争关系；二是鄂武商的配股项目严格意义上系商业地产范畴，属证监会明令禁止的再融资红线。
上海一家券商投行人士分析，证监会放行鄂武商配股，相信“与武商联集团承诺解决同业竞争有关”。否则，这样明显的硬伤，证监会轻易不会通过。
而目前，武商联集团旗下的三家商业上市公司，鄂武商、武汉中百和武汉中商，分属不同的利益主体，涉及员工数万人，解决起来决非易事。此外，鄂武商的二股东银泰系，“在资本市场浸淫多年，绝非等闲之辈，搞定他们，也非一日功”。
“武商三家商业上市公司整合，需要政治智慧，同时，也要武汉官方主要领导大力支持”。一位接近武商联高层的人士透露。
内忧之余，还有外患。
鄂武商二股东银泰系，在武汉及湖北省境内还有多家百货店，与鄂武商形成正面竞争。如何解决这种同业竞争局面，对鄂武商来说亦十分棘手。
鄂武商本次配股融资的摩尔城项目，在某种程度上属商业地产项目，除非其全部“只租不售”，否则证监会难以对其他商业地产公司再融资交待。据记者了解，鄂武商新修不久的武汉国际广场，已有部分门面，被出售给国际知名品牌。“只租不售，对鄂武商的资金链也是一个重大考验”。
4月11日，鄂武商开盘涨停，冲至19.11元。至收盘时，回落到18.05元，涨3.91%，换手率2.27%。
(责任编辑：谢伟)
来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
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