加息压不住涨价

　　又加息了。

　　加息图的是什么？貌似是为“战通胀”。但加息后，价格上涨是否能被抑制？笔者看来是否定的，越加息物价越高。因为，本轮物价上涨是全球性的，根源是发达国家无休止地滥发货币。对中国而言，这样的价格上涨属于成本推动。

　　不是吗？前段时间，四大日化巨头打算联手涨价，康师傅产品涨价，不都在强调成本上涨吗？可以预料，未来这样的事会越来越多。政府可以通过行政干预，短期内压住物价。但长期看，只要发达国家货币滥发不止，中国物价就无法稳定。

　　加息等紧缩货币手段，只能进一步推高成本，同时压制内需。所以，在国际大宗商品价格上涨无法受到有效抑制的前提下，中国货币紧缩过度的直接后果是“滞胀”。

　　回过头来，央行加息的根据又是什么？应该是“蒙代尔三元悖论”——中国央行一直奉行的理论法宝之一。

　　3月31日，国家外汇管理局出台《关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》（下称《通知》）。表面上看，《通知》的目的是封堵“热钱”流入，但实际是通过加强外汇管制，强化货币政策独立性。这明显是加息前兆。

　　但是，强化外汇管制、放宽汇率浮动就可以获得独立的货币政策吗？不一定，“三元悖论”成立是有前提条件的。

　　第一个前提条件是：拥有独立的货币政策，并通过加息抑制价格上涨，这个价格上涨必须是“内需拉动型”，而非“成本推动型”。说白了，你可以挡住“热钱”流入，但挡不住基于美元滥发而引发的成本大幅提升。

　　第二个前提条件是：“三元悖论”只适合于产业资本定价时代。现代经济已经不是产业资本定价时代，而是金融资本定价时代。产业资本定价时代，价格由供求关系决定，所以当“热钱”流入后，会因“热钱”的购买行为推高价格；但金融资本定价时代不是这样，价格是由市场预期决定的。当国际市场预期价格上涨，国内市场立即就会出现实质性上涨，根本用不着“热钱”流入发生实质性购买，造成供求失衡然后才推高价格。

　　如果不对金融资本定价时代的价格变动特征深入研究，死抱着供求关系决定价格的理论不放，必会酿成大错。比如，房价居高不下仅仅是供求关系决定的吗？显然不是。中国楼市上涨是从2003年开始的，从那时到现在，土地价格、建材价格上涨了不知几番。

　　有人一定会说，如果没有大规模的房地产开发，没有那么多的人买房，就不会有这么大的需求，价格也就不会涨。真是这样吗？

　　可以假设一下，假设中国的房地产没有这么火爆，那石油、电、煤等能源价格，有色金属价格就不会上涨了吗？如果中国的需求可以决定国际商品价格，那“定价权”是在中国手里吗？如果有人告诉你，中国已经掌握了国际商品定价权，你相信吗？

　　实际上，看看美元指数过去10年的走势，就不难看到国际商品价格为什么会出现这样的上涨。也就是说，理解了金融资本定价的问题，才可能认识今天物价上涨的根本原因，才可以制定出科学的宏观经济政策。

　　而现在的局面是，用产业资本时代的控制方法应对金融资本时代的物价上涨；用抑制内需的手段抑制国际价格上涨。这两大错位，往往会使抑制价格的手段变成刺激价格的措施。

　　因为，越加息成本越高，成本越高越要向后端商品传导，物价压力越大；更严重的是，如果无度紧缩货币，内需压制，中国经济将面临失速危险。

　　那时，恐怕又需要新一轮刺激政策了。

　　蒙代尔三元悖论

　　国际经济学中的一个著名论断，根据该论断，一国的经济目标有三种：各国货币政策的独立性；汇率的稳定性；资本的完全流动性。这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。