需求旺盛 存货增长短期无虞

　　　从已披露2010年年报并有可比数据的上市公司存货情况来看，2010年上市公司存货同比增加近7000亿元。尽管激增的存货可能给上市公司未来的业绩增长带来隐患，但短期来看，2010年存货增加主要受价格上涨因素的影响，而原材料、产成品的同步增长表明存货的增长有需求支撑

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• 万顺股份

　　　从Wind统计数据来看，有可比数据的上市公司2010年存货同比上升了36.8%，这一增长速度明显高于近几年来20%多的存货增幅。即使在2008年金融危机中，上市公司的存货增幅也仅为23.6%。

　　　从动因上看，2010年上市公司存货上升较快主要是受到价格上涨的影响。一方面PPI和CPI指数一路攀升，价格上涨使得等量的存货价值提高；另一方面，企业在通货膨胀环境下更倾向于持有实物而不是货币，这主要表现在上市公司为了规避未来可能的原材料价格走高，而增加原材料的储备。

　　　不少上市公司在年报中提到了对原材料价格风险的担忧。例如万顺股份（300057）就表示，公司生产所需的主要原材料是原纸，原纸的价格波动会对公司的生产经营业绩产生重大影响。公司在生产经营过程中密切关注原纸的价格变动趋势，适时适量采购，保持合理库存。

　　　从存货的具体内容来看，此次存货激增过程中，原材料和产成品几乎保持了同步增长。上市公司的存货包括公司在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的原材料等。

　　　在2008年三季度，上市公司产成品存货和原材料存货曾出现背离现象，产成品出现被动库存增长，而原材料却出现了去库存现象，这表明市场的需求不旺盛。而数据统计显示，2010年上市公司原材料和产成品分别增长了24.6%和29.2%，基本保持了一致的增长幅度，这更多的是由于需求旺盛拉动，是上市公司主动增加存货的行为。

　　　存货的持续激增确实应当受到重视。一般而言，如果上市公司存货越大，未来面临跌价损失的可能性越高。不过，存货的激增是否会最终演变成为冲击上市公司业绩的危险因素，则要看存货的总体结构以及主要存货品种的市场需求和价格变化情况。

　　　如果市场需求发生明显转变，销售价格随之急转直下，则大量的存货可能通过计提减值损失的方式对上市公司业绩造成负面影响。不过，从目前宏观经济和市场情况来看，经济处于金融危机以来的恢复期，而作为“十二五”的开局之年，各地基础建设投资的规划较多，总体需求形势转折的可能性并不大。此外，当前国内通货膨胀形势仍在持续发展，价格出现趋势性回落的条件并不具备。

　　　从上市公司存货的总体结构上看，构成2010年存货的主要是房地产和建筑建材行业，占到整个存货量的一半。从建材行业来看，目前建材水泥的价格走势体现市场需求还是“紧平衡”，在保障房和各地基础设施建设投资的支撑下，建材市场需求仍将保持一定的增长。

　　　房地产行业的存货增长速度较快，超过了整体存货的增长幅度。在国家一系列政策的调控下，房地产市场需求和价格不排除出现阶段性的回落，大量存货在手将考验房地产企业的应对之道。