来源：中国证券报
我们一直有一种观点，有效预测短期的市场波动，如果不依靠计算机进行测算，就只有极少数“红男爵”式的交易员能做到。“红男爵”曼弗雷德·里希特霍芬，是第一次世界大战中德国空军最著名的飞行员，在结束他短短25年的生命前曾击落过八十架敌机。“红男爵”在很小的
那么，多数普通投资者应该怎么办呢？我们以为，主要的出路有两条。一是依靠计算机进行复杂的数学测算，用量化的手段尽量去拟合、捕捉市场的变动；二是进行长期的价值投资。至于这两者孰优孰劣，则是一个见仁见智的问题了。
就当前的市场来看，“二八”分化在2011年体现得十分明显。全年至今，上证综指和沪深300指数分别上涨了8.6%和7.8%，而中小板综指和创业板指数分别下跌了3.4%和10.3%。这种现象会持续吗？短期内不知道，长期内应该是会的。这种现象合理吗？我们以为合理。超高的估值、更有利于垄断企业的市场环境、除去新上市企业外并不算耀眼的业绩，都隐射着始自2009年的这一场小盘股泡沫（请原谅我们用“泡沫”这个词，50倍左右的静态市盈率实在太高了）终究不会持续下去。这不代表这些小公司里不会出现好的企业，事实上它们之中很可能隐藏着未来的苏宁电器、云南白药、贵州茅台。但问题是，作为一个板块来说，它们整体实在太贵了。
蓝筹股方面，无论是估值还是基本面，都让人感到比较纠结。估值是建立在还算便宜的市盈率和不是太便宜的市净率之上的，银行、保险、机械制造等几个重点板块都是如此。这意味这些公司当前的估值水平是建立在过去的快速利润增长上的。如果未来这种利润增长不能持续——在当前脆弱的国际经济复苏、高企的大宗商品价格、欲去还来的通胀、动荡的政治形势和国内岌岌可危的房地产价格面前，这种可能性还是不小的，那么蓝筹股的估值很快重新会让人感到不安。
在基本面方面，蓝筹股普遍代表了传统产业，其行业增速在未来没有太多的想象力，投资者普遍认为，它们“没有消息就是好消息，有消息一定是坏消息”。在这种情况下，给予它们太高的估值溢价，也就比较困难。所以说，至少从年初到现在，蓝筹股的行情都可以说是一种估值修复的行情。从这个角度出发，也就可以理解为什么房地产、钢铁可以跻身排行榜前列了。
关于通胀对股市的影响，根据我们对上世纪欧美股市在70-80年代通胀史中的表现，以及巴西股市在1980年代末、1990年代初的表现的研究发现，低于20%的年通胀率至少在几年内不会对股市有什么利好，更多的是利空；但如果通胀极端恶劣，则股市保值的功能会显现出来。在巴西股市的历史中，这个现象表现得特别明显。在1980年代末、1990年代初的可统计的4年中，巴西的M2增长了5万倍，而股市则飙升了11万倍。就当前中国经济来看，央行在努力遏制M2的上升，那么通胀演化为恶性通胀的概率并不大。因此，单从通胀来说，其对股市难以构成什么长期的利好。当然，短期投资者对通胀的恐惧是否会对股市产生短暂的脉冲效应，就不是我们能够猜测的了。
就当前的投资策略来说，我们认为最佳的选择是适当的配置一些蓝筹股，同时对小盘股主要采取回避的态度——至少在小盘股的估值回到和蓝筹股相当的水平以前，抑或其趋势明显转好以前。对于蓝筹股来说，我们偏好一些行业前景并不是太糟糕，估值比较有保障，同时公司管理水平相对比较高的板块，我们认为这些板块能够在给予投资者足够的安全边际的同时，也能在当前的上涨市中找到一些催化剂。从当前来说，这些板块主要包括煤炭、保险、银行、券商、机场、水电等。当然，我们的这个逻辑也有一定的缺陷，最明显的就是，今年以来，没有太耀眼前景的钢铁和房地产板块委实表现的很不错。
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