券商:自营尝鲜 资管斗法

　　股指期货让券商的江湖起了涟漪，但还没翻起波浪。

　　一年前诞生的股指期货让2010年成为证券公司当之无愧的“创新年”：

　　这一年来，券商开启了做空交易，有了第一款对冲基金，传统的三驾马车盈利模式也得以“老树开新花”。

　　但不得不承认，曾被寄予厚望的

相关公司股票走势

• 中信证券
• 光大证券

　　“券商远没有成为股指期货市场的主力军。”一大型券商衍生品部门负责人对记者坦言。

　　自营仅属尝鲜

　　两会期间，中国金融期货交易所总经理朱玉辰公布的系列数据，拉开了券商自营参与股指期货的朦胧面纱。

　　朱玉辰表示，截至2010年年底，29家证券公司运用股指期货有效对冲股票现货市场风险，减少了现货资产损失近17亿元，为保护自营资产价值发挥了积极作用。

　　不过，对券商来说这一数字还远远未能达到期望值。

　　根据2010年4月23日，证监会发布的《证券公司参与股指期货交易指引》（简称《指引》）要求，券商自营参与股指期货的目的，被严格限定在“套期保值”范围；此外还规定，证券公司自营权益类证券及证券衍生品(包括股指期货)的合计额不得超过净资本的100%，并将参与股指期货合约交易保证资金以100％比例扣减券商净资本。

　　如此监管之下，券商自营被限制在单一的市场卖空者角色。

　　“我们自营规模并不大，如果指数上涨，卖空期指套保肯定是亏损；而一旦市场下跌，套保仅仅只是减少现货股票的亏损，对我们意义也不大。” 一中型券商衍生品部负责人对记者承认，尽管该公司自营部门已经开设好股指期货账户，但目前并未有开始交易。

　　上市券商的情况又有不同。

　　“上市公司券商资本金更为充裕，对应的自营盘也增大，一旦大盘下跌有可能面临巨额亏损，这时候，套保可以实现保护股票投资的作用。”一上市券商相关负责人对记者评价。

　　从上市公司财报推断，中信证券、光大证券参与股指期货的力度较大。

　　中信证券公布的2010年年报中提及，截至去年底，该公司衍生金融资产为7.33亿元，此外还有4.35亿元的衍生金融负债。尽管光大证券尚未公布年报，其去年第三季度衍生金融资产也达到1.16亿元。

　　资产管理成PK主战场

　　相对于券商自营对股指期货的不同热度，资产管理领域则成为券商间斗法的战场。

　　截至目前，已有包括第一创业、国泰君安和中信证券等券商推出“小集合”理财产品，明确表示将在产品中运用股指期货套期保值对冲市场系统性风险；其中，国泰君安在2011年3月推出的“君享量化”集合理财产品甚至被业内冠以“中国本土首只对冲基金”的称号。

　　在上述公开信息之外，更大规模的是券商以定向资产管理业务、限额特定资产管理业务参与股指期货交易。此类的产品更倾向于套利策略，享有更大的投资空间，但相应也受到单个账户持仓100手的限制。

　　中投证券是国内第一批为客户提供期限套利的券商。“股指期货的标的物是沪深300指数，而你又从股票市场上实际买了这300只股票，这两个组合间实际价值是一样的，但由于市场波动，有时候会有出现偏差，一旦如此就可以套利。” 该公司衍生品部总经理张晓东向记者解释。

　　他管理的平衡策略产品，在2010年实现年化收益18%。

　　从已经开展股指期货的券商资管部门统计，市场产品主要以股指期货期现套利为主，这类被视为套利策略中最为稳妥的无风险模式。

　　不过，和国外相比，这一市场还需要继续发展。

　　“国内市场产品种类要少很多，买股票容易，但做空工具有限，除期货外，只可以借券商自营股去卖，对应的又有很多限制，以股票规模看，也无法支撑做大。另外监管环境也不一样，相比之下，国内的监管还是非常严格。”张晓东对记者表示。