赵令欢：私募股权重在估值 中国的PE面临机会

　　搜狐财经讯 4月14日-16日，博鳌亚洲论坛2011年年会在海南博鳌举行，主题为：“包容性发展：共同议程与全球挑战”。以下为弘毅投资总裁赵令欢在今天下午召开的亚洲博鳌分论坛“私募股权与创投资本：成长的烦恼”上发表的演讲：

　　我们要促进全资本的发展。我们看到在每一个行业，中国人都进入其中。在私募股权方面尤其如此，可以看到中国的私募股权产业是2000年才发展起来的，我们落后了20-30年，在资产管理的规模方面都是落后的，你知道这是私募股权，私募股权不仅仅需要钱，也需要多年的经验积累，这样才能够成功。

　　这个市场需要学习，但他们不会等我们学习，中国的企业变得越来越复杂了，有一些国企和私企，他们在股权方面发展得非常好，这是我们20当中的主要工作和挑战。有一个观点我有不同的看法，中国有这么多机会，优质的资本非常少，我们在上海有很多国际公司他们开始建立办事处，在中国你可以看到，很多地方远离中央城市，他们感觉到利用资本发展自己的商业，他们能够发展得更快，更有吸引力，这就是我们的压力，这里有很多机会需要我们利用，对我们的产业来说需要建立挑战。有时候建立一个团队非常难，要采用中国的方式满足人们的需求，这样的团队非常重要，我们要管理我们的增长，找到适合这个市场的人。这里还有另外一个新兴趋势，这个现场变得越来越公平，中国的国际化，很多公司一旦在国内处于领导者必须要发展，但他们没有做好准备，黑石和安佰森可以为他们带来技能。

　　另外跨国公司来到中国的第二个潮流，他们以前找到中国的出口产业，现在要找到中国的合作伙伴，现在有越来越多的中国企业家放开眼光，要获得自己的资本和专业技能，要去找到较好的跨国公司适应中国的市场。进入到中国这样一个快速发展的市场当中，你们需要思考一下中国私募股权的市场。

　　我觉得在估值方面发挥了两个有意思的作用，一个是可以创建中国的纳斯达克，即中国的创业板。中国的高科技板，今天在一年半之后，平均的PE已经达到60倍至80倍，有一些好公司的PE值在最开始上市的时候都超过了100倍。我觉得这是非常好的，从某种程度来说这里的公司通过上市，他们有了自己的梦想，他们的梦想得到了实现，他们觉得一上市这个市场会给他们提供回报，这样一种企业家的精神已经被激发了，我觉得这是非常好的。

　　但是我知道，99%的人会觉得，他们在实现梦想的道路上会失败，有1%的人会实现他们的梦想。我们要建立创业的文化，这也有不好的地方，因为让PE有一种唯一的运营模式。比如说25倍的PE，你在IPO6个月之后还能赚到3倍的利益，很多国内的PE都在这样的思考，非常不幸我们的行业要进行一些调整。

　　同时我要谈一下另一个世界不太受到这种疯狂发展的影响，我昨天做了一个计算，总共的市场市值，中国创业板的总市值还不到我公司3个市值总和，我的公司有40多个这样的企业，也就是说在这样的疯狂背景下，关于中国经济重组的故事，至少一部分的故事就是老的国有企业、大企业，如果谈他们的问题，估价不是他们最重要的考虑。我确实估价的确是非常重要的一种对话，但是他们并没有考虑太多估价，在这个世界中是我们经常碰到的情况。在我们谈对比的时候一个关键的问题就是我们如何在长期、长远的情况下做有增加值的服务？现在我们看到中国市场上充满了各种信心，大家都认为能够获得很好的回报，我觉得这没有100倍PE比有吸引力，但它还是会推动改变。我觉得现在PE的基金的确面临着机会，现在估价是一个重要的问题，但没有被认为是根本性的问题。

　　我们所帮助的公司都是超出资本的，中国现在有太多的钱，钱如洪水般流入中国，我们有一些CEO，我们现在要思考一下，除了钱我们还能够提供什么？现在我们要去看一看，你有什么样的估值？除了交易估值之外还有什么是可以带来的？对于国企的重组和战略调整，他们需要有更多的帮助。我们有一个国有企业，他有30亿元的市值，他的净资产达到了2亿元，他在A股进行了上市，现在在销售方面又达到了500亿。实际上这样一个信息应该披露出来，他们有很多净利润和现金流，如果你和他们的CEO沟通，他会说我从来没有想到有今天的发展，4年前你们进入的时候我没有想到有这样的发展。这个公司有很好的管理架构，但他们需要开放自己的思维，要做出一定的改变。当然，我们还有其他的公司，我们为他们提供咨询意见，为他们解决ERP的问题、库存的问题，我们在3个月之后整个库存回报出现很大的改善，库存降低了3倍。

　大部分的公司不仅仅要获得金钱，他们需要获得很多东西，你不需要在估值、工作表方面进行沟通，实际上很多的CEO都提到了估值，你要让这些CEO能够评估一下我们除了资本之外能够带来的东西，你必须这样做才可以。