应“降温”城建投资 挤压快速城市化中的泡沫

　　4月22日，全国人大常委会对个人所得税法修正案草案不予表决，将汇总相关意见修改草案后，进入二审阶段。但整个社会已经将个税改革视为收入分配改革的一部分，寄予很高期望。2009年全球金融危机时期，面对内需不足，决策部门选择了以大举负债投资来撬动城市化、从而维系经济增长的临时性政策。现在中国已经进入十二五计划期，那么按照十二五规划，尽早启动全面的收入分配改革、以全民共享经济增长利益的发展模式来推动经济，才是中国维持经济可持续发展的最安全的道路。以大举负债和资源错配为成本的城市化投资拉动模式，因其自身的不可持续性，应该及时退出，并逐步清理那些并没有收入来源的投资泡沫。

　　从长期战略来看，城市化的成功，只能依靠全民共享增长利益的经济发展所形成的自发需求而实现。以负债投资来填补经济增长动力的城市化设计，其实施过程中对土地资源、金融资源等等的低效、无效甚至错误配置，并不对应真实需求以及真实收入增长来源，其所形成的资源浪费以及债务规模如果持续下去，对国民经济的危害在中长期内将会无法遮掩，悉数暴露。并且国民福利要因此承担更大的代价，来填补债务亏空。而要消除这一隐患，巨额负债式的城市化跃进只能尽快退出，然后公共政策决策面临两种选择：一是在各种利益团体的阻力之下，改革裹足不前，中国接受一个较低的经济增长率；二是在承认我们没有退路、没有二次机会的情况下，在十二五期间革新图强，推进收入分配改革和公共财政体制改革，恢复由多数人支持的国内需求，让国民经济有机会重新焕发活力，让中国再续三十年的高速增长，最大化的缩小地区差距和城乡差距。

　　从短期策略来看，当前中国面临着新的投资过热和通胀居高不下的经济风险。但是，由于我们过去几年的大批基建项目中，包括铁路等在内的大部分项目是有真实回报、需要长期运营来逐步平衡债务投资的项目，所以不能够以大幅加息来恶化这部分投资面临的环境。但是，对于已经发现的各种地方投资平台中没有真实收入来源的投资，其实正是当前经济过热中的水分和泡沫投资。如果我们不能够果断先将这些城市化投资中已经发现的的“水分”挤出来，把泡沫先清理下去，而是被迫先选择了让人民币大幅升值来应对经济过热和通胀风险，那么一旦这些城建投资泡沫风险在我们大幅升值后的外贸调整期内暴露，那么中国经济就会面对最困难的局面。最近对银行次级债转股以及对市政债的讨论，都暗示了当前的城建投资中已经查证、掌握到的风险，需要得到及时清理，并通过行政手段，果断清算。2004年的经济过热和通胀高企的情况下，中央有关部门为了控制局面，选择了直接关停江苏“铁本项目”，没有依赖充分的汇率和利率手段。

　　关停“铁本项目”的是非另当别论，但是对于本身由行政手段引发的城建投资过热，尤其是明确核实了里面存在一定比例的、没有真实收入来源的高风险项目，那么依赖行政手段，根据一定的标准和规范的程序，果断把这些投资过热中的经济“水分”和“泡沫”挤出，就是不得已而为之， 由此也许通胀和投资过热就可以得到控制，汇率和利率改革也就可以赢得更充分的时间。虽然清理风险投资泡沫要承担一定成本，但是风险债务滚雪球的方式会积累更大风险，而且全球的经验都证明，如果不主动清理，风险暴露的时间其实是不可控的，任何新的举债方式和借款名目都改变不了泡沫投资的本质，就像美国的次贷金融产品一样。如果任由这些泡沫留存，那么人民币大幅升值后的经济处境，可能会异常复杂和难以管理。因此，我们主张先清理泡沫，再选择是否要升值。 (来源：21世纪网)