要“走出去”应对热钱挑战

　　　据《中国经营报》报道，近日国家发改委和商务部在酝酿别墅限外政策，从而严防热钱。热钱是对国际套利资本通俗称法，虽然对于热钱的定义与计算一直是人们争论不休的焦点，但是近年来国际短期资本大规模流入我国是不争的事实。

　　　之所以会有热钱流入，其根本原因无非包括：中国经济的发展潜力、人民币汇率升值预期、中美利差的吸引、境内资产价格的持续上涨等。而热钱流入的渠道，既有贸易项目下的虚假交易，也有经常项目下的非贸易项的资金转移，还有外资企业的增资扩股，以及各种非法渠道。

　　　面对热钱的挑战，监管层应该进一步拓展思路，使得热钱风险能够被限制在可控范围内。

　　　首先，要着眼于弱化吸引热钱的内部因素。

　　　对此，一方面应努力避免股市泡沫、房地产泡沫的产生，通过加强监管和调控，促使资产价格变化趋势更加稳定。另一方面，加快推动人民币汇率形成机制的市场化改革，改变人民币兑美元汇率被动升值的局面，扩大人民币汇率的双边波动幅度。可以预计，“十二五”期间的经济金融改革进程，将在很大程度上把预防热钱问题纳入到政策目标之中。

　　　其次，重点控制热钱的违规流入途径。

　　　要加强对国际资本进入途径、投资规模和投向的监测。并在此基础上，通过严格监管贸易结算等方法阻止热钱流入。同时，政府还应建立热钱流入的预警机制，及时公布各类国际短期资本的动向和变化，从而增加热钱信息的透明度，避免信息不对称造成国内市场波动。

　　　第三，放松资本项目的管制，加快金融资产池的创新。随着我国金融对外开放的推进，预计未来将会进一步放松资本项目管制，这就意味着“热钱”也将获得更多合法流入的途径。为了防止这部分“合法”热钱的影响，应该大力推动银行间市场和交易所市场的金融产品创新，促进人民币的期权、期货、远期和掉期产品的发展，构造吸引热钱的“蓄水池”。

　　　还有，可以考虑把香港作为重要的“缓冲地带”。

　　　中国已经致力于把香港建设成为人民币离岸中心，而香港也一直是境外热钱的重要中转站。可在香港大力发展包括人民币计价的股票、债券、票据、衍生金融产品等在内的资产，吸引境外热钱直接投资于相关产品，而不必想方设法进入大陆投资人民币资产。

　　　监管层之所以担心热钱问题，从中长期来看，也是担心将来热钱会在短期内、集中性地流出去，从而对经济社会形成巨大冲击。因此，应该逐渐树立“疏堵结合”的策略。也就是要推动国内资本的合理“走出去”，拓展人民币的国际市场运作空间。尤其应该推动巨额的、投机偏好突出的民间资本走出去，给予其更加宽松的政策，从而降低国内热钱积累的总水平。

　　　□杨涛（北京 学者）