发展债券市场有利于保增长 同时控通胀

　　4月27日，交易商协会秘书长时文朝接受媒体采访时，回应了今年以来债券市场发行量大增不利于控制社会融资总量的质疑，称发展债券市场有利于在保增长的同时控通胀。

　　当日，中国银行间市场交易商协会（NAMFII）与香港财资市场公会（TMA）在北京签署合作谅解备忘录，

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　　交易商协会称，此次谅解备忘录签署标志着中国银行间市场自律组织与香港金融市场自律组织首次正式确立合作关系。双方合作将为内地与香港金融市场成员间的交流提供平台，促进双方会员全方位合作，推动两地市场共同发展。

　　分析人士认为，交易商协会与财资市场公会合作，有助于推进香港离岸人民币债券市场的发展。交易商协会人士指出，香港离岸人民币债券市场的发展，有利于加速人民币国际化的进程，同时巩固香港国际金融中心的地位。

　　发展债市有利于抗通胀

　　时文朝认为，直接融资创造不出新的货币供应，即便考虑有商业银行投资债券的因素，对货币扩张的作用也比银行贷款要小。

　　央行4月14日公布的数据显示，今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元。其中人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元；企业债券净融资4551亿元，同比多增1874亿元。

　　数据公布后，有市场人士质疑，在控制社会融资规模任务艰巨的情况下，债券发行量却继续大增，不合时宜。

　　对此，时文朝解释，当前宏观经济运行实际上面临着两方面的问题，一方面是物价上涨过快，治理通胀的任务艰巨；另一方面是仍然要保持国民经济一定的增长率，以保证就业，把城镇失业率控制在社会可以容忍的水平之内，两方面要进行兼顾。

　　在这背景下，央行实行社会融资总规模调控，需要在整个融资框架内，采取一种既有利于抑制物价上涨，同时又能保持经济有一定弹性的政策组合。

　　不同的融资方式，对货币供应量的影响不同，进而对物价的影响不一样。信贷无疑对广义货币派生的系数是最高的，而直接融资创造不出新的货币供应，即便考虑有商业银行投资债券的因素，对货币扩张的作用也比银行贷款要小。

　　因而，时文朝认为，“把信贷适当控制一下，直接融资能够增长一点，这样在宏观上可能既有利于控制物价，同时又保持经济有一定弹性，这就是为什么现在采取这个政策组合的目的。”当然，这种组合效果如何，需要一段时间来观察。

　　交易商协会副秘书长杨农近日也撰文指出，“保增长、调结构、控物价”这一组合目标的实现，对宏观调控提出了更高的要求，需要进一步对政策措施进行权衡取舍；更重要的是，需要创新管理流动性的思路，探索出一条既能最大限度满足合理资金需求，又能有效控制流动性扩张推高通胀压力的新路子。

　　杨农认为，在实施稳健的货币政策的基础上，通过加快债务资本市场发展，推动间接融资向直接融资转化，可以在满足合理融资需求的同时，弱化银行贷款扩张对流动性的扩张作用，对缓解通胀压力、保障合理资金需求具有积极意义，同时也能进一步完善金融市场，增强经济健康发展的内生动力和活力。

　　力推香港离岸人民币债券市场

　　余伟文表示，通过合作谅解备忘录,期望在推动内地与香港两地的金融市场业务发展、人才培训、市场守则等方面更紧密合作。

　　香港人民币债券市场发展始于2007年国开行首次在港发行人民币债券。2010年香港人民币债券市场发行量达到360亿元，较2009年（160亿）增长125%，成为香港资本市场耀眼的亮点。

　　作为国际金融市场的重要组成部分，在香港市场发债有利于提高发行人的国际声誉以及国际资本市场的认可度，便于拓展国际业务，这是香港人民币债券市场吸引内地发行人的一个重要原因。

　　随着人民币境外使用增多和中国金融市场国际化不断推进，内地和香港金融市场的联系和互动日益密切，双方市场成员了解、参与对方市场的意愿和需求不断增加。

　　时文朝表示：“交易商协会与香港财资市场公会的合作是联接内地和香港金融市场间的一条纽带。希望内地和香港市场成员用好这条纽带。”

　　财资市场公会理事会主席余伟文先生表示：“通过今天签署的合作谅解备忘录，我期望两会在推动内地与香港两地的金融市场业务发展、人才培训、市场守则及经验交流等方面有更紧密的合作。我深信这些努力，最终会令两地以至国际金融市场受益。”