投行自营加速券商一季报分化

　　4月27日，山西证券（002500.SZ）、兴业证券（601377.SH）相继公布上市后首份一季报。至此，披露季报的券商增至11家。

　　今年一季度，海通证券（600837.SH）以12.21亿元净利润暂列上市券商首位，表现最差的山西证券仅录得0.35亿元净利，甚至还不足排名倒数第二的太平洋

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　　即使和一年前相比，券商间差距同样明显：11家券商中，累计有6家实现净利润同比增长，增长最多的国金证券（600109.SH）净利润大涨逾7成，而东北证券（000686.SZ）同比下滑近5成。

　　泾渭分明背后，投行和自营业务充当起上市券商“试金石”的角色。

　　投行超预期

　　2011年一季度，A股融资活跃。

　　数据显示，今年前三个月股票发行规模达2434亿元，同比增长6.47%，其中股票IPO规模为960亿元，同比下降15.27%。

　　对券商而言，这一系列数字代表的无疑是投行领域的滚滚利润；Wind数据显示，累计55家券商一季度录得50.35亿元的承销收入。

　　实际上，一季度业绩增长的上市券商中，投行业务作用关键；出人意料的是，业绩一般的国金证券成为该领域最大获益者。

　　统计显示，国金证券一季度完成4单首发业务，IPO承销数量排名第五；累计首发金额达47.4亿元，居IPO承销金额第四位。华泰证券以5个IPO主承销项目略胜一筹，但首发规模仍不敌国金。

　　截至3月底，国金证券的承销业务净收入高达2.20亿元，同比增2281.49%；而公司一季度营收仅4.78亿元，其中经纪业务收入为1.78亿元。

　　这意味着，投行业务已超过传统经纪业务，成为国金证券当季主要收入来源，可供参考的是，2010年该公司收入中55%来自经纪及证券投资业务。

　　凭借投行的突出表现，国金证券以76.42%的净利润同比增幅，暂列上市券商第一位；但该公司累计1.56亿元的一季度净利润，在11家券商中仅列第八位。

　　同样将一季度利润增长归功于投行业务的还包括光大证券，后者以64.24%的净利同比增幅，列11家券商第二。

　　受益于中小型项目的爆发式增长，光大证券一季度股票及股票连接主承销金额达43.35亿元，实现证券承销业务净收入1.79亿元，同比增长4.93倍；且承销业务净收入的营收占比也从2010年的9.5%升至13.35%。

　　自营失足

　　27日交出首份一季报的山西证券，刷新上市券商的最差业绩。

　　该公司一季报披露，当季实现营收2.72亿元，同比增长4.08%，但归属于上市公司股东的净利润仅0.35亿元，同比降40.13%，在11家上市券商列倒数第一。

　　各项业务中，自营亏损成为山西证券一季度的最大意外。

　　财报显示，报告期内实现投资收益和公允价值变动损益合计亏损263.67万元，其中投资收益同比下滑130.94%。2010年，山西证券自营业务收益达1.42亿元。

　　更为尴尬的是，山西证券曾宣告会用IPO募资炒股。去年11月，山西证券登陆A股，募资31.18亿元。今年1月，该公司发布一则关于募资运用决议的公告，称董事会同意使用募资20亿元，其中一级市场投资不超过1亿元；二级市场投资不超过5亿元；衍生品投资不超过3.5亿元。

　　对应财报显示，截至3月底，山西证券持有交易性金融资产2.10亿元，已经较期初减少44.32%；新增衍生金融资产16.40万元，公司对此解释为“以套期保值为目的参与股指期货”。

　　具体投资上，山西证券一季度失误频频。持仓前十的证券投资中，仅有的两只基金全部亏损；5只股票亏损，其中投资瑞贝卡（600439.SH）亏损401.20万元；而参与打新也出师不利，森马服饰（002563.SZ）亏损405.30万元。

　　无独有偶，净利润增幅垫底的东北证券（000686.SZ），也受自营拖累。

　　该公司一季度自营业务规模同比降44%，净收入仅0.77亿元，同比增长仅4%，环比降48.5%；其中投资收益0.56亿元，同比减少59.62%。

　　东北证券一季度净利润1.05亿元，同比降47.80%，居11家上市券商之末。