中卫国脉重组方案加添头 中国电信“卖一搭一”

　　在停牌10天之后，中卫国脉迅速拿出了第三次重组方案。在“酒店+地产”模式受挫后，中国电信迅速调整战略，给市场和监管层准备了一个“商旅+酒店”的“混搭”故事。即除向中卫国脉注入号码百事通商旅预订业务外，中国电信仍将实业资产管

理中心下属公司通茂控股旗下7家酒店资产注入。

　　然而，市场似乎并不领情，继续选择用脚投票。重组方案一公布，中卫国脉股价立即掉头向下。尽管方案能否通过监管部门的核准尚需等待，但据本报记者了解，中国电信已经做好了方案通过的准备，相关人员都已经完全剥离。

　　中电信对新“故事”很自信

　　公告表示，中卫国脉主营业务已多年亏损，且依靠自身力量扭亏无望，拟向中国电信集团置出资产，并以14.92元/股向中国电信股份有限公司和中国电信集团实业中心增发最多1.4亿股，购买其旗下的商旅公司100%股权和通茂控股100%股权。

　　如果重组成功，中卫国脉主营将由数字集群业务、综合电信销售、呼叫中心和增值业务、通信工程业务变更为商旅预订、酒店运营和输出管理业务。一位通信行业分析师对记者笑称，“中卫国脉重组之后就不是我们的"票"了”。

　　有分析指出，此前中卫国脉重组受挫的主要原因，便是由于酒店资产盈利能力较差，而土地资源整合业务又非其主业。对于这次的重组方案，与外界的预期较为一致，即中国电信将会把较为优质的商旅号码百事通(以下简称号百)资产注入中卫国脉，但从公布的方案来看，仍旧保留了此前被否的酒店资产，这引发了舆论的质疑。

　　与众多央企一样，庞大的辅业资产一直是中国电信完成向现代企业转型的沉重包袱。分散于各地的酒店就是中国电信的一大辅业资产，且这类资产盈利能力比较差。中卫国脉是中电信在A股唯一的一家上市公司，借力中卫国脉盘活酒店资产，是中电信的夙愿。为此，中电信打起了“卖一个搭一个”的如意算盘，勾画出一个“商旅+酒店”的方案。

　　这次的重组方案能否通过监管部门的批准尚需等待，但据接近中国电信的业内人士告诉《证券日报》记者，中电信内部认为通过的问题不大，已经做好了方案通过的准备，人员都已经完全剥离。上述通信行业分析师认为，此前纯“酒店+地产”的方案被拒，而这次注入号百有些新意，故事也讲得通。就看证监会的批准与否了。

　　号百的先发后至

　　中卫国脉在重组方案中表示，重组后的酒店和商旅预订两项业务均具有较好的盈利能力和发展前景，且能发挥较好的协同效应。然而上述通信行业分析师指出，酒店和商旅预订的协同作用很难发挥，至少短期内看不到。中电信旗下的酒店若要走高端路线，目前不具备条件，品牌力还不够，若走如家那种中低端路线，市场也已基本上饱和，而且，电信旗下的很多酒店地理位置都比较优越，在优越的地理位置做如家模式，成本又太高，所以，其酒店资产就是鸡肋。

　　不过，虽然外界对号百期望值不低，号百的一位内部人士却没有如此看好。“过去号百在电信旗下，其投入和绩效还是在电信的大框架下。独立出来之后，就看运营机制上能不能有所好转。”上述通信行业分析师认为，在商旅预订业务方面，号百与携程、艺龙相比已经有差距了。号百起步早，当上世纪90年代号百开始做这方面业务的时候，携程和艺龙都还没有起来，但后来号百机制没有跟上，现在市场已经比较成熟了，竞争很激烈，号百要想脱颖而出也比较难。”

　　号百或受携程、艺龙夹击

　　不过，事情并不总是那么悲观，号百的前景又似乎是还能有所希冀。号百能为中卫国脉带来什么尚不可知，但号百从电信独立出来对其自身却是十分有利。上述通信行业分析师表示，一方面，号百放在电信的架构里来做，还是不够专业，将其剥离出去单独运作，做好的话，在移动互联网时代，能与电信运营商发挥协同作用；另一方面，重组方案中提到，商旅公司注入中卫国脉后，能得到足够的资金支持。

　　“足够的资金支持”将来自何处？可以看出，中卫国脉可以用于支持号百的资金有两部分，一个是通茂控股7家酒店每年4500万的利润及其托管的24家酒店带来的现金流，另外就是中卫国脉账面上躺着的8个亿的现金。

　　上述通信行业分析师认为，号百之前是受机制约束，独立出来之后，肯定要与携程、艺龙等公司竞争，而这些公司肯定会打压它。另有业内人士也告诉记者，像这种互联网服务行业，肯定是马太效应，到最后是一家独大，老二日子很难过，老三日子更难过。(马燕)

　　作者：马燕 (来源：中国经济网——证券日报)