2820点或成阶段性底部 经济“硬着陆”概率较低

　　上周上证综指在创出2821点的调整新低后出现小幅反弹，但随后在2900点附近再度遭遇沉重抛压，整体运行仍主要围绕2850点附近窄幅震荡，市场重心并未出现太大起伏。值得关注的是，随着盘中热点持续性的逐步增强，白酒、物联网等板块表现持续稳定，其他热点品种也开始“露脸”，近期确实有部分主流资金开始积极寻找做多机会；另外，近期困扰A股运行的因素也有悄然转变的迹象。我们认为，股指进一步下探的空间已经不大，2820点附近构造阶段性底部的概率正在加大，市场正处于逐步由弱转强的过程当中。

　　经济“硬着陆”概率较低

　　目前困扰A股走势的核心因素之一便是市场担忧经济出现硬着陆的情况。最新公布的PMI指数出现环比回落；4月规模以上工业增加值同比增长13.4%，相对于历史数据而言，也显示出当前经济相对疲软；持续的电荒将会影响二三季度的工业增速，这都表明需求增长减慢将引起经济增速下降的可能性增加。此外，消费方面对经济的拉动并不明显，受房地产和汽车销售下滑的影响，最新的消费增速数据也同样出现了回落。经济数据的相对回落无疑引发市场对宏观经济面担忧，进而令投资者担忧股市会出现系统性的风险。

　　但我们认为，实际情况可能并没有那么悲观。目前我国正处于经济转型的初期，在结构调整的过程中，经济的放缓仍处于可控的范围之内。随着保障房建设力度的增大，国务院前期提出的18项重点规划的不断推进实施以及对战略新兴产业政策的不断倾斜，我国今年的GDP增长仍可能继续保持在9%以上，经济出现软着陆的概率仍较大。对股市而言，其所处的整体宏观环境仍较为良好，市场对经济运行预期的逐步转变也将利于市场底部的形成。

　　供求关系有望改善

　　近期新股发行速度的加快无疑加剧了市场资金面的压力，供求关系的趋紧同样是导致本轮调整的重要诱因。不过，随着社保的增仓以及险资的入市，市场供求关系将有望转暖。消息面显示，近期社保基金向10家左右的基金发出了申购要求，其中60%左右用于权益类股票投资，此外，部分保险资金管理公司也在近期对A股进行了大举增仓，市场资金面的压力由此得到了明显的舒缓。更为重要的是，考虑到这两类资金历史上的行为往往都具备一定的代表作用，其在当前点位上的增仓行为对改善市场悲观预期，进而提振做多信心，也具有明显的正面意义。

　　大股东增持热情有所提升

　　尽管近期A股表现差强人意，但上市公司大股东增持热情慢慢上涨。数据显示，最近几周两市多家上市公司的大股东开始逆市增持自家公司股票，增持规模虽然并不大，但至少表明当前位置上确实有部分优质股的投资价值开始显现。我们认为，产业资本的出手增持对市场的做多信心无疑有较大的提振作用。大股东作为公司的经营者和管理者，他们对公司前景和质地最为了解，在当前2800附近的点位上，公司股价水平对产业资本已经具有相对的吸引力，也在一定程度上确认了市场估值处于相对的底部区间，未来存在较高的投资价值。而从2008年年底、2010年6月份市场走势情况来看，股指底部出现的时间也基本距离大股东增持潮出现的时间不远。

　　综合以上几方面因素来看，股指在当前的位置构筑阶段性底部的概率较大，2800-2820点区域的支撑力度近期已基本得到较为有效的考验，虽然股指受制于大三角形整理的格局，目前并不至于马上展开反转式的上涨，但在2850点附近的不断反复震荡无疑有利于夯实阶段性底部的支撑，也有利于中期行情的进一步展开。