新华人寿蓄势IPO 内控成短板

　　新华人寿的IPO是今年一个绕不开的话题。

　　早在2000年就提出了上市目标，虽几经沉浮未果，新华人寿却从未放弃过。在汇金接手保险保障基金所持股份及股东140亿元注资后，新华人寿顺利清除了公司治理结构、资本金这两大“绊脚石”，有望抢在泰康人寿之前，成为2011年首只登陆沪港两地的国内保险股。

　　然而，这家饱经风雨的保险机构有许多历史遗留是不得不正视的，内控问题就被认为是新华人寿的短板之一。

　　虽然市场从没有停止过猜测，但新华人寿却始终静默着。据接近新华人寿的人士介绍，看起来悄无声息，实际上公司内部正进行着一场“变革风暴”。新华人寿在全系统层面开展了拉网式的合规检查，重点防治销售误导，对重大违规案件进行责任追究等。而安永为新华人寿打造内控管理机制已经完成，最重要的变化是健全了内部审计垂直管控体系，分设四个审计分部，实现二、三级机构审计全覆盖。加强内控、稳定队伍、升级后台，这些改变虽不是一朝一夕能成，但新华人寿正用“润物细无声”的方式，让新的制度在老的机体内生长。

　　相比赴港上市相关事宜，新华人寿在A股上市可能还有“发行人的业务、管理层最近三年内未发生重大变化、实际控制人未发生变更”这样的一些“细节”需要处理。2009年年底，新华人寿结束了困扰其三年之久的董事会无法正常工作的状态，康典成为了新任董事长。2010年3月，何志光出任总裁，新华人寿的新领导班子架构才得以完成。显然要通过这一条款，新华人寿还需要得到监管层的豁免批准。

　　不过，A股上市之所以有这样的规定，除为了规避财务造假的风险外，也是出于保证公司持续盈利能力的目的。尽管此前新华人寿在公司治理结构方面存在诸多问题，但其业务发展似乎并未受到太大影响。数据显示，从2006到2010五年间，新华人寿的年度保费规模从约260亿元跃升到930多亿元，市场份额从6.6%跃升至近9%，年均复合增长率超过35%。在其现有的34家分公司中，北京、湖北、湖南三地的市场份额排名第二位，广东、上海、天津、重庆、陕西、内蒙古、宁夏、青海、海南等地的市场份额排名第三位，一些地级市的竞争力也愈发强劲，继续保持了市场领跑者的形象。特别是2010年新华人寿以936亿元的保费收入排名国内寿险公司第三名，行业排名由康典接手时的第五上升为第三。新任领导班子交出了一份令人满意的答卷。

　　上市似乎只是时间问题，市场最关心的还是新华人寿的融资规模和定价。根据媒体的报道，新华人寿的发行规模将不超过总股本的20%，康典曾表示此次IPO的规模大约在200亿元—300亿元。而近年来新华人寿的股票价格一直水涨船高。2007年保险保障基金接手时还只是5.99元/股，2009年汇金接手时也不过8.71元/股，到了2010年11月世纪金源投资和花泽集团买入S�漇T北亚持有股权的成本已高达25元/股左右，今年3月，新华人寿第二大股东苏黎世金融出售其持有的20%股权中的5%给新华人寿的上市承销商中金公司与野村证券时，价格已高达28元/股。

　　显然，公司的高速发展和盈利能力都对股价起到了很好的支撑。2010年，新华人寿以22.5亿元的净利润成为国内非上市险企中最赚钱的公司。有投行人士分析称，新华人寿每股估值应该在35元人民币左右。虽然去年新华人寿在二级市场拍卖出的价格达到了19倍的市盈率，但考虑到目前保险股的市盈率普遍被低估，新华人寿的估值应该还有提升空间。(侯美丽)