利空大盘因素明显 未来市场有两方面值得关注

　　早间沪指企图翻红，但2730附近的中期下跌趋势线强大，目前沪指下跌7个点。大盘上方有多重重要压力位、市场放量有限、最近两天盘面的热点也有限等三大缺陷，说明利空大盘因素优势明显，大盘继续下跌的风险不小。（广州万隆）

　　短线企稳中线仍须谨慎

　　昨天公布提高 存款准备金率后，市场低开，上证指数下探2710后企稳反弹，短线提高准备金率的影响基本消化。在加息预期暂不明确的情况下，股市可能迎来一个短暂真空期，活跃资金或主动寻找做多机会。建议短线投资者可适当灵活操作，低买高卖，博短差。基于实体经济中诸多问题并未得到解决或有好转趋势，仍须保持谨慎。

　　（山东神光）

　　政策趋于谨慎市场进入筑底

　　当前阶段对经济下滑的担忧超过通货膨胀

　　连续三个季度的紧缩政策后，通过信贷控制和资金价格等工具控制需求、抑制通胀的效果初现。现在来看，通胀拐点将现，下半年回落已是大概率事件，而经济下行迹象已非常明显。当前阶段，经济下滑的担忧超过通胀。

　　超调隐忧下，内部紧缩趋于谨慎

　　与07年-08年的紧缩政策周期相比，本轮紧缩存款准备金上调幅度已远超出上轮17.5%高点，且实际资金成本带给企业的压力已与前期高点大致相同。进一步紧缩所带来的边际影响或将逐步加大，08年的紧缩政策超调是前车之鉴。历史上货币政策的实质性转向发生在通胀拐点前后，预计8月通胀环比下降将是政策拐点的催化剂，七、八月份紧缩政策有望趋于谨慎。

　　加息、提高存准率VS升值

　　简单加息效果不及预期，加息政策趋于谨慎，未来或有一次不对称加息；大、中小银行的存准率不断创出新高，下半年公开市场到期资金大幅降低，未来存准的使用空间继续收窄、必要性降低；人民币升值能够有效改变外汇持续流入局面，是解决失衡问题的关键。

　　产业资本增持潮再现，市场估值底部来临

　　目前全部A股的动态市盈率已经低于去年6月底的估值水平，甚至接近于08年11月份的历史低点，同时以中石油为代表的产业资本增持潮的再现意味着估值底部的来临，市场长期投资价值显现。

　　市场进入筑底阶段，布局消费、成长、航空板块

　　CPI将于6-7月见顶，8月回落，因此6-8月将是确认物价回落、政策转向的重要时间窗口。下半年GDP实际增速在9.3%左右，全年企业盈利增长20%，资金面随政策“跟进式”调整，下半年前紧后松。在物价回落未得到数据验证之前，短期市场进入筑底期；8月以后预期兑现，市场将迎来反转行情。看好经济结构转型背景下的食品饮料、商贸、家电等大消费板块、以计算机信息服务为代表的新兴成长板块、受益于人民币加速升值、即将进入旺季的航空板块，建议积极布局。

　　（民生证券）

　　投资时钟切换 关注可选消费

　　投资时钟面临切换：“类滞胀”转向“类萧条”。上半年对冲流动性紧缩的两个引擎动力边际递减，美国经济增速回落带动出口增速减缓，进而影响制造业投资增速；在建项目使得建筑安装和设备购置增速向上的动力减弱，需求端面临下滑压力，资本品的超额收益将回落。

　　经济回落导致“去库存”压力增加，但盈利增速回落有限。去库存是必然的，去库存的时间和力度决定了盈利预期的变化。从时间上看，三季度便是去库存的时间，力度会低于以往。逻辑在于：需求下降幅度偏小、库存压力主要体现在地产，剔除房地产的库存量并不大；其次流通环节的库存压力较小。5月份钢铁库存和煤炭库存相比3月份的库存高点都下降了25%以上，市场已经逐步消化。

　　估值接近底部，情绪已到极度悲观。虽然股市精确底部难以测算，但股市底部必然是外围资金不断回流股市形成的，因此极端底部值可以从资金回流的角度进行测算。

　　外围资金回流主要来自于产业资本增持、债市资金、储蓄资金的流入，根据A股市场在2005年11月（资金供求极端恶化）和2008年10月（经济极端恶化）形成的两个极值标准来看，目前逐步进入底部区域。

　　经济滞后指标回落将催发政策微调。在经济增速回落背景下，市场触底上行的催化剂很大程度来自于政策微调或者政策变化。政策变化的领先指标在于（1）滞后指标的回落往往领先于政策微调，目前同比已经回落；（2）经济最敏感区域开始出现倒闭、失业率提升的现象，如中小企业。（3）2012年将是全球换届年。

　　历史经验回顾：1、从美国和日本的转型经验来看，70年代的经济转型期伴随了长期的滞胀，经济长期增速显著下滑，但是与市场预期不一样的地方在于：经济长期增速回落虽然导致估值回落，但是股价却持续上涨。2、回顾50年代以来美国共有7个明显的类滞胀期，滞胀期股市跌幅较大，进入萧条期之后股市呈现震荡筑底。

　　（陈晓阳）

　　存款准备金率上调 大盘能否继续强势

　　周二沪深两市小幅低开，地产强势上涨，有效地提振了多头信心，随着5月宏观经济数据公布，市场热点扩散，水泥、券商、水利建设等板块强势领涨，场外资金加快回流，沪指相继收复5日、10日均线，随后展开高位震荡，截止收盘沪指报收于2730.04点。

　　消息面上：

　　1。上海证券报报道，保障房建设提速，资金也开始从多渠道进入。6月14日，记者获悉，发改委与有关部门正在抓紧研究保障性安居工程融资机制，拟支持地方通过发行企业债券等方式筹措资金，专项用于保障性安居工程建设。而且，保障性住房建设项目还将获得各项税收优惠和收费减免，保障房资金瓶颈正逐步消除。

　　2。央行昨日全文发布《2011年中国金融稳定报告》。报告认为，2011年要根据“十二五”规划关于大力发展金融市场的要求，继续大力推进资本市场持续稳定健康发展，更好地服务经济社会发展全局。报告提出四项措施。一是继续推进市场机制建设，着力提高市场效率。二是进一步加强监管，维护资本市场“三公冶原则”。在新的市场环境下采取有效措施，强化投资者利益保护，维护资本市场三公冶原则，增强投资者信心。三是加快多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模。四是稳妥推进资本市场创新，完善监管机制和手段。

　　3。近日有消息称，工信部拟出台方案，鼓励民营资本进入基础电信运营市场，并使运营商与广电及民间资本共同组建“驻地网建设有限责任公司”。目前，该方案正在修改中，完善后将上报国务院批准。根据工信部将出台的进一步鼓励民营资本进入基础电信运营市场方案，三家运营商、广电方面和民营企业将共同出资，成立“驻地网建设有限责任公司”。其中三家运营商和广电方面占51%的股份，民营占股49%。实施方面，拟先由地方政府提出试点方案，并持有项目申报权，工信部将保留项目审批权、驻地网使用价格控制权，以便督促企业做好普通服务。

　　4。据上海海嘉诺医药发展股份有限公司销售人士向记者透露，在原材料生产成本上涨的影响下，原料药价格也在水涨船高。“以生物素为例，三周前的单价是70元/千克，现在已经到了150元/千克了。”生物素又名“维生素H”，属于B族维生素之一。据介绍，目前浙江医药（行情，资讯）、新和成（行情，资讯）、浙江圣达、海嘉诺和富阳科兴是国内主要的生产企业。生物素的需求小，市场需求波动大，价格弹性也很大。

　　5。北京时间6月15日凌晨消息，在中美利好经济数据推动下，周二美国股市收高，三大股指迎来6月来表现最好的一个交易日。美国5月零售收入与中国工业产值数据好于预期，减轻了市场对全球经济增速可能放缓的担心情绪。

　　首先，宏观经济数据陆续公布，虽然通胀压力仍在上升，市场仍会受到紧缩调控政策的影响，但宏观调控效果继续累积发酵，经济增速下滑，银行新增贷款继续回落，同时随着干旱天气结束，农产品（行情，资讯）供需将会恢复平衡，未来农产品价格驱动因素将减弱，通胀见顶的时间点临近。其次，银监会出台贷款新规改进小企业金融服务，住建部要求各地保障房建设11月前全部开工，预示着宏观调控开始由紧缩调控向有保有压过渡，一旦通胀见顶回落，下半年宏观紧缩政策将会为保经济增长而适度放松。最后，金融、地产、煤炭、石油石化等为代表的沪深300个股已经处于历史估值底部，市场中长线投资价值相当明显，社保追加入市资金，保险资金开始增仓，中国石油（行情，资讯）大股东增持股份，中国神华（行情，资讯）回购股份，表明长线资本认同目前市场价值，入市步伐逐步加快。鉴于上述分析，宏观经济数据公布，存款准备金率上调，短期市场干扰因素减弱，随着积极因素累积发酵，资金回流趋势已经形成，大盘正在构筑底部，而市场何时走出底部取决于通胀能否真正见顶回落和经济能否成功过渡到新的经济周期。

　　（科德投资）

　　股指窄幅震荡 底部仍需确认

　　周三两市大盘早盘整体呈现窄幅震荡的格局，盘面个股涨少跌多，量能方面稍有放大的态势。热点方面，早盘西藏概念股、水利建设板块涨幅居前，两市没有明显下跌的板块。昨日央行宣布提高“存准金率”这一方面是应对实体经济的通胀，而另一方面对市场中的流动性产生实实在在的影响。技术上面，虽然股指在此处下跌动能已经减缓且缺口处有较强支撑，但货币政策的从紧将不会改变使得股指难有表现，预计股指将在此处长时间调整以时间换空间，操作上仍需保持谨慎。

　　（北京首证）

　　未来市场有两方面值得关注

　　国家统计局昨天上午公布了5月份的各项宏观数据，下午股市收盘后，央行随即宣布，自6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第六次上调存款准备金率。

　　对于5月份的各项宏观数据，基金普遍认为在平均预期之中。信诚基金表示，从整体来看，工业增加值环比反弹缓解了市场前期的对政策超调和经济硬着陆的担忧；但通胀创出新高，使得宏观货币政策和行业政策将继续保持紧缩的态势，预计这样的政策走向将在年内持续。南方基金的杨德龙认为，在看到通胀出现趋势性回落前，以控制通胀为核心的政策面将不会放松。

　　关于未来市场，上投摩根基金表示，有两个值得关注的方面：一方面，美国的QE2月底到期后是否会出台QE3，如果推出，对于新兴经济体会带来极大的输入性通胀的压力和资产价格的压力，如何应对是判断未来我国经济会否硬着陆风险的重要问题；另一方面，我国今年实行了严格的信贷控制，实际信贷投放增速也下降明显，但是固定资产投资增速居高不下，信托以及银行理财类产品的爆发是重要原因。考虑到国家今年调控目标是社会融资总量，所以，未来对于信托和银行理财产品应该会出台限制措施，对于经济和股市的具体影响如何，值得深度思考。

　　华夏基金副总经理张后奇表示，选择调存准利率而非加息，意在把收缩流动性的紧缩政策限制在金融体系之内，不想直接增加企业的融资成本，进而直接影响经济增长。信诚基金认为，进一步加息的可能性仍然存在，但是考虑到加息对企业财务成本的压力以及企业盈利能力的下降态势，加息的幅度和空间应该不大。中欧基金也表示，虽然预计央行将更多地采用数量化工具回收流动性，但并不排除近期还会有一次加息的可能，不过整体看来，加息的空间较为有限。（大众证券报） (来源：中国资本证劵网)