证券业：市场热度持续 券商孕育反弹机遇

　　2011 年6 月及上半年市场概况

　　2011 年6 月二级市场呈现触底反弹趋势：上证综指上涨0.68%， 深证成指上涨3.82%；2011 年6 月沪深两市总交易量持续下滑：2011 年6 月沪深两市股基交易额为31805 亿元，较5 月的34507 亿元下跌7.83%；截至2011年6 月30 日，上证综指较 年初下跌1.64%，其中券商板块下跌2.90%，而信托板块则上涨6.05%，ST 汇通、经纬纺机和中信证券分别较年初上涨23.35%、14.21%和8.15%，表现尤为突出。

　　2011 年上半年券商业务分析

　　就传统业务来看，上半年成交额同比增长低预期。两市股基交易额为25.03万亿元，较去年同期增长8.67%，上市券商平均增幅则为2.66%；2011 年上半年股票发行总额为4202 亿元，同比小幅增长2.11%；而企业债发行总额为1397 亿元，与去年同期基本持平；2011 年1-6 月券商集合理财发型产品共49 只，发行规模为355.47 亿元，而去年同期产品发行数和规模分别为40 只和357.30 亿元，发行规模与去年同期基本持平。

　　就创新业务来看，2011 年6 月沪深两市平均融资融券余额为273.99 亿元，股指期货单边成交额达20.78 亿元，为上半年股基交易额的83.15%，此外，2011 年1-6 月券商系直投子公司已上市项目11 个，初始投资成本2.55 亿元，隐含收益达14.05 亿元。

　　2011 年6 月及上半年券商及信托业绩

　　2011 年6 月上市券商净利润、营业收入和净资产规模分别为21.64 亿元、44.25 亿元和2657.59 亿元，较5 月分别增长168.63%、57.13%和0.52%，2011 年1-6 月，海通、中信和招商证券分别实现净利润22.69 亿元、19.57亿元、13.73 亿元，利润率依次为51.54%、49.90%和45.82%，居上市券商前三位；2011 年上半年中融信托净利润5.51 亿元，同比增长102.57%。

　　投资策略及建议

　　2011 年上半年券商成交量低预期，但佣金费率降幅收窄、投行景气持续、创新业务业绩贡献凸显，券商面临经营业绩拐点，而随着市场热度持续，在换手率和成交量进一步提升的情况下，券商及保险股反弹具备可持续性；我们持续看好中信证券、宏源证券，以及弹性较好的广发证券；保险股中我们相对看好具有一定估值优势、财险业务贡献率较高的中国太保。

　　刘俊 (来源：长江证券)