来源：理财周报
“今年上半年银行业绩增长不过20%，御银股份作为下游企业，净利润却涨了101%，着实蹊跷”
理财周报见习记者 吴爱粧/文
半年报一出，御银股份(002177.SZ)华丽丽的业绩便让投资者既喜又疑。
7月29日，御银股份公布了半年报。其中显示，上半年实现营业总收入4.2
然而，对比1季度报，御银股份的营业总收入仅为1.43亿元，归属于上市公司股东的净利润3499.45万元。
仅短短的3个月时间，营业总收入翻了近两番，净利润增长约2.26倍，御银股份的业绩增长真有这么神速？
净利润101%的蹊跷增长
据公开资料显示，御银股份是三大主营业务并驱，包括ATM产品销售、ATM合作运营服务以及去年替代了募集资金项目的ATM 融资租赁业务。其半年报显示，今年上半年这三项业务分别同比增长36.29%、16.35%、593.62%。
“前期的经营是铺垫，之后业绩慢慢释放了出来”，御银股份证券代表皮静解释。
御银股份一内部人士却告诉理财周报记者，“上半年ATM业务确实有增长，但不会增长这么高。”
而御银股份竞争对手ATM业大佬广电运通(002152.SZ)在1季度报中预计上半年净利润由于“主要银行客户招投标工作可能推迟”，1-6月净利润同比增减幅度为-10%-20%。根据去年上半年广电运通的净利润2.20亿元计算，预计其今年上半年的净利润为1.98-2.64亿元。这一数字仅为御银股份上半年利润的1.74-2.32倍，而上市以来广电运通的平均营业总收入却是御银股份的3.38倍，平均总资产规模是御银股份的2.02倍。
是广电运通的净利润预测太保守，还是御银股份的发展太迅速？
御银股份的业绩与下游银行的需求有关。
广电运通的客户主要是大行，包括中行总行、农行总行、建行总行、交行总行等(工行ATM机的供应商是非上市公司)。而御银股份的主要客户则是邮政储蓄、农信社等中小银行。7月28日御银股份公布参股广州花都村镇银行，用意也在依托中小银行主攻城乡结合部等“金融盲点”。
“大银行对于ATM机的采购要求较小银行严格得多，它有个选型入围名单，要进入它的采购目录，才能合作。而小银行比如邮储可以自主选择ATM机供应商。” 一家国内领先的ATM机制造公司高层解释。
该ATM机制造公司高层分析，ATM机市场平稳增长并不奇怪。“宏观经济数据中，m0的投放速度高于GDP，去年增加6000亿，都需要自动设备来分流资金的压力。”
关键在于，今年上半年中小银行是否真的出现了巨大的需求，从而刷新御银股份的业绩？
据一不愿透露姓名的业内人士分析，今年上半年银行业绩增长不过20%。御银股份作为下游企业，净利润却涨了101%，着实蹊跷。
深圳某券商相关行业分析师告诉理财周报记者，“上半年银行不存在大量新设ATM的情况。四大银行一般有15%-20%的保有量，而且布点密度原本就比较高，就算是采购也不会太多，而且主要供应商不是御银股份。小银行只能说它之前这一块没怎么发展，增设的速度会快一些，但小银行的网点比较少，消耗不了那么多ATM机,下半年御银股份的业绩增长速度肯定会慢下来。”
该分析师还表示，“目前国内ATM的竞争格局基本上是稳定的，广电运通以及国外的供应商作为第一梯队，占80%，御银股份则属于第二梯队，仅占剩余20%市场中的3%-5%。”而对于半年报提及的代缴水电固话费等中间业务的扩张，该分析师则认为，这些业务还不算普及，上半年的收入增长应该不是因为这个。
为行权延缓2010年业绩释放？
对于上半年业绩大增的原因，市场的分析较为一致。
“御银股份上半年业绩暴增，还是去年接了邮储的大单有关，利润释放。”前述ATM机制造商高层告诉理财周报
“去年御银股份和邮储签了近1亿元的合同，可能是今年2季度才出货，所以半年报的业绩大增”，上述分析师认为。
“应该是邮储的大单在半年报里确认。”另外一名相关行业分析师也表示。
但是，上述人士口中的去年已经与邮储签订的9990万元大单，为何在今年1月10日才公告，2季度才开始确认收入？
皮静的解释是，“合同今年才签约，之前只跟中国邮政签了协议，还要和中国邮政各省市分行签订具体采购合同。收入要等到ATM机运到银行网点，经过土建、公安部门确认才可以确认收入。”
去年年报中披露，“由于获取订单的时间比较分散，而会计核算实现销售收入的原则是以公司确认ATM上线验收为准，因此订单存在跨期确认收入的情况。截至2010年底，结转到以后年度执行的包括中国建设银行、邮政总局、广州农商行下达的订单金额约6366.43万元。”
订单收入究竟该于何时确认，需查阅相关的会计记账凭证才能得知。另外有分析师指出，“上半年业绩大涨的另一个原因是，从事融资租赁业务能提前确认收入，融资租赁收入按照未来现金流折现后的现值先进行确认，以后再进行相应的会计处理。”
“融资租赁业务和合作运营业务不一样，不管有没有发生跨行转账，银行都会给我们一个保底的收入。我们会跟银行签订一个合同，在交易发生当月确认一定比例的收入，比如80%，剩余的金额在合同期内确认”，皮静说。
这可能也是御银股份去年将募投资金从ATM合作运营网络的扩建项目转投向融资租赁业务的原因。
理财周报记者在整理数据时发现了一个有趣的现象，御银股份2010年的业绩与2009年几乎持平，营业总收入、利润总额、归属上市公司股东的净利润仅同比增加了3.42%、0.36%、3.56%。这与御银股份自2004年以来业绩逐年上涨的走势极不相称。
2009年年末、2010年年末、2011年3月31日、2011年6月30日，御银股份的应收账款分别为6337.53万元、8321.86万元、1.34亿元、2.22亿元，对应报告期内坏账损失(计入资产减值损失这一项)的计提比例分别为应收账款的2.40%、5.83%、1.59%、3.37%。而广电运通2009年、2010年、2011年一季度计提坏账损失的应收账款占比则较小，分别为1.13%、0.76%、0.21%。
御银股份在去年年报中如此解释，“应收账款较上年同期增长了31.31%，虽然发生坏账的可性能较小，公司仍按照会计准则的要求计提了坏账准备”。
但是，经计算，御银股份2011年3月31日、2011年6月30日应收账款分别同比增长36.47%、30.63%，与2010年相对于2009年同比增长31.31%相仿，但计提的坏账损失比例分别仅有1.59%、3.37%，远远达不到5.83%。
三大高管放弃股权激励存疑
如果结合御银股份股权激励计划的行权条件来看，御银股份通过计提坏账损失、应收账款挂账不确认收入来延迟业绩释放，似乎是有可能的。
股权激励计划中设定的行权条件是2011年度加权平均净资产收益率不低于12%；以2010年经审计的净利润为基数，2011年度经审计净利润较2010年增长率不低于80%。
御银股份已将今年的6月16日定为股权激励的授权日，一年后如果业绩达标，在股权激励名单内的人员即可行权。如此一来，御银股份似乎就有可能将部分2010年业绩转移至2011年。
经计算，2011年若要达到净利润同比增长80%，御银股份今年应实现的净利润总额为1.69亿元，上半年已经实现1.14亿元，差额为5501万元，不足上半年净利润的一半。此外，御银股份今年上半年的加权平均净资产收益率为8.80%，如果前述净利润能实现，不低于12%的加权平均净资产收益率也有望实现。
令人不解的是，据6月15日的董事会公告，御银股份授予股票期权的激励对象中，郑蕾(原任御银股份副总经理兼董事会秘书)、凌磊(原任御银股份销售经理)和赵高伦(原任子公司广州御银自动柜员机技术有限公司研发品管副经理)因个人原因已辞职。
据去年年报显示，郑蕾2004年加入御银股份，担任副总经理、董事会秘书，任期终止日期应为明年的5月份。今年半年报显示其已离任。
郑蕾2009年、20010年的薪酬分别为18.35万元、27.03万元。其余二人的信息无从得知。
面对大好的股权激励机会，郑蕾等人为何辞职？令人大跌眼镜的还有，皮静告诉理财周报记者，“御银股份的董秘一直都是现任董秘谭骅。”
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