八大券商论后市：市场将在震荡中前行

　　市场将在震荡中前行

　　日信证券 吴煊

　　本周A股市场冲高回落，成交量较前一周略有缩减。本周市场的调整一方面是由于短线获利盘涌出所致，另一方面，持续不断的加息传闻对市场心态产生了直接干扰，从而导致市场刚刚形成的短期政策预期再度出现反复。

　　周初市场出现 连续缩量震荡，表明投资者谨慎观望情绪重新聚集，而央行票据发行利率提升，短期货币市场拆借资金利率走高，显示资金紧张局面没有缓解。从全周市场表现来看，伴随着指数的持续回落，个股活跃程度也受到明显抑制，板块轮动加快但持续性显著降低。行业方面，餐饮旅游、纺织服装、食品饮料等消费类行业表现相对抗跌，而水泥、煤炭、钢铁等周期性行业跌幅较大，受限购令扩容的影响，房地产行业整体表现低迷，未能带动大盘反弹。

　　从外围市场来看，受到美国就业数据及CPI数据均低于预期的影响，周四美国股市大幅收跌，另外，欧洲主权债务危机仍在持续，摩根士丹利下调全球经济增长预期，这些因素都令投资者担心美国经济可能陷入二次衰退、全球经济增速将会放缓。我们认为欧美债务危机的爆发属于08年全球金融危机的延续，由于当时次贷危机全面爆发，导致金融机构出现集体违约风险，许多国家被迫以政府信用为主体来承担金融机构债务，换言之，即以国家信用替换金融机构信用，而之后为拉动本国经济走出泥潭，又出台了一系列扩张性财政政策和经济刺激计划，最终导致各国政府债务负担大大增加，财政状况急剧恶化，是引发本轮通胀和此次欧美债务危机的内因。而各国只有迅速出台切实可行的削减财政赤字和减少财政支出的方案，方能从根本上解决本次债务危机，而在此之前，债务危机仍将成为影响A股走势的重要因素。

　　因此，我们的判断是未来全球的焦点都将从通胀转向政府债务问题的解决上。正是基于对国际形势的预测，我们认为国内经济政策的单一取向将有所变化，不再一味地强调控制通胀，而会提前进入政策观察期，四季度极有希望出现政策的些许松动。因此，在近期大盘下跌过程中，我们认为不应过分恐慌，更不应盲目杀跌。行业方面继续关注以光伏为代表的新能源、化工新材料以及大消费板块的投资机会。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2450－2650点

　　下周热点 创业板

　　下周焦点 债务危机

　　继续深跌概率不大

　　华泰证券 张力

　　在隔夜欧美股市暴跌之后，亚太股市周五开盘跟随欧美步伐也出现调整行情，导致市场避险情绪继续上扬。A股市场周三无视RQFII利好而一意孤行向下寻觅支撑，也显示空头气氛在投资群体中快速蔓延。但是，本周经历连续下跌之后，短期情绪宣泄或已临近尾声，A股进一步大幅调整的概率并不大。

　　18日央行重启3年期央票发行，继周二提高一年期央票发行利率外，当天3个月和3年期央票利率亦同步提高，加息预期“呼之欲出”。另外，日前银监会主席刘明康表示，新兴经济体由于热钱的大量流入，输入型通胀压力居高不下，国内通胀前景仍不明朗。从这些方面看来，货币政策尽管可能已进入观望期，但是松动的迹象还杳无踪影，在股指从2437点以来已经积累一定反弹幅度的情况下，面对政策面的不确定因素，短线夺路而逃自然成为不少投资者的操作首选。

　　但从中线角度着手，投资者不宜太过悲观，不少积极因素正在积累。首先，境外人民币QFII的推出可以视为境外人民币回流机制的一个信号；其次，楼市调控已呈现出积极信号，如北京市通州区部分楼盘降价引发业主维权、温州二手房挂牌量骤升等现象暗示未来楼市的投资和投机属性将逐步退潮，这对股市当属利好。

　　从市场情绪角度考虑，2437点低点是在恐慌情绪集中宣泄中产生，在短期情绪宣泄接近尾声的背景下，A股短线进一步大幅调整的概率并不大。我们认为，下周初反弹将是大概率事件。在下降通道中，最大利空的兑现往往就是最大的利好。只要未来的情况不比当前更加糟许，那么资金就有做多的空间。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2500－2650点

　　下周热点 蓝筹股、题材股

　　下周焦点 是否加息

　　政策未见拐点 市场继续寻底

　　光大证券 曾宪钊

　　本周A股市场结束了自2437点以来的反弹再度回落，欧美市场二次探底、央票利率上行是造成市场疲弱的主要原因。在股指破位后，市场重心已明显下移，考虑到国内经济尚未接近政策出手的临界点，政策底并没有到来，市场短期仍在等待底部探明。

　　我们注意到，本周继16日1年期央票利率跳涨8.58个基点之后，3月期、3年期央票利率18日分别上涨8.17个基点和8个基点，市场短期资金仍呈现偏紧的状况，投资者仍然存在加息的预期。虽然国际大宗商品价格已回落，但农产品价格仍处高位，在PPI仍高于CPI的情况下，央行对货币政策保持谨慎，货币政策的拐点暂不明朗。在10月份前，CPI难有显著回落，央票利率间隙性的跳升仍将在10月份前维持。

　　值得注意的是，欧洲债务问题正在扩大，如果因为要降低负债，欧洲各大银行被强制性地减记部分账面价值，虚拟经济倒逼实体经济的现象将会加剧，同时，美国政府也没有明确新一轮货币投放，在财政赤字削减计划出台前，市场的不确定性将使得投资者观望情绪加重。

　　国务院总理温家宝日前主持召开国务院常务会议，讨论通过《中国老龄事业发展“十二五”规划》，会议提出，适当拓宽基本养老保险基金投资渠道，实现保值增值。养老金的投资渠道扩宽有利于资本市场的做大做强，证券市场正随着新三板扩容加快、RQFII等事件，面临快速的双向扩容。同时，随着年内一系列对新兴产业以及物流产业的支持，显示中国经济的调结构正在逐步走上正轨，未来行业及个股的分化将更为明显。

　　总体而言，受到欧美市场的拖累，短期A股仍处于探底过程中。在市场机会并不明显的情况下，投资者在短期交易中应主要把握超跌后的反弹机会。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2450－2650点

　　下周热点 重组概念、农业股

　　下周焦点 海外市场

　　主抓跌出来的结构性机会

　　财通证券 陈健

　　受海外市场杀跌影响，本周A股市场再次陷入调整，上证指数盘中最低下探2513点低点，周K线形成五连阴。本轮调整是内外部因素共振所致，起主导作用的还是调结构、GDP增速下降和CPI高位徘徊等内部因素，而外部“黑天鹅”事件构成催化剂。预计短期市场将延续弱势格局，主抓跌出来的结构性个股行情。

　　外部因素方面，海外市场“黑天鹅”事件防不胜防。当前欧债危机挥之不去，又逢欧美经济数据接连欠佳，未来外围市场恐将延续宽幅震荡局面，从而对A股造成不利影响。

　　内部因素方面，继周二1年期央票利率意外跳升8.6个基点后，周四3个月和3年期央票利率亦双双走高。从此前两次加息经验看，央行在上调央票发行定价之后很可能对基准利率做出调整。除了加息预期升温之外，目前市场还面临着其它压力。首先，房价继续坚挺，预计8月份二三线城市限购令“靴子”将落地；其次，近期新三板试点扩容方案引而待发，新三板扩容在即，抽血融资压力大增；再加上房价和通胀等因素依然制约着政策放松的空间，国内政策陷入短期“观望”而非“放松”。

　　当前宏观经济存在两条路径：一是针对经济下滑压力，政策重新转向扩张，这将推动周期股引领市场再度脉冲向上，但最终推动经济病入膏肓并导致市场崩塌；二是撤出大跃进的投资，真正推动“调结构”，虽然短期预期经济放缓，但将减轻对经济系统性风险的担忧。从放缓铁路投资、助力产业结构转型等来看，决策层正在走调结构之路，不过这项着眼长远而短期有损经济增长的举措将导致大盘上行动力不足。

　　如果欧美各国很快推出新的量化宽松政策，必然会导致国际大宗商品价格再度攀升，将进一步封杀我国政策放松的空间。因为此时放松势必导致高投资高通胀高房价再次抬头，这将是着眼于中长期可持续发展的决策层所不希望看到的。预计短期市场将延续弱势格局。

　　技术面上，沪综指2675-2644向下缺口已构成上档强压力。从大周期的下档支撑位来看，分别为2319前低点和998-1664点原始上升趋势线（目前在2250点附近）。大盘如要真正企稳，将有个缩量下跌再震荡的过程。大盘自2826高点以来已出现三个向下跳空缺口，即7月25日2763-2759向下跳空缺口、8月5日2675-2644向下跳空缺口和8月19日2556-2538向下跳空缺口，第5浪调整可能以二次探底或再创新低的形式完成。

　　策略上，在市场恐慌跌中“布施”逐渐主动买跌，在市场绝望中“持戒”等待政策底和市场底的到来，在市场反复震荡筑底中“忍辱”并加大逢低买进的动力。因此，近期操作上坚持在恐慌跌和绝望跌中“买跌+买低+主动买套”思路，跌出来的机会将有望形成结构性个股行情，以大消费、新兴产业为代表的成长股可作为首选。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2350－2570点

　　下周热点 大消费、新兴产业

　　下周焦点 国际市场、国内政策

　　调整基本到位 转入震荡整理

　　申银万国 钱启敏

　　本周沪深股市冲高回落、探底调整。一方面，上周反弹迅速有力，多头能量消耗充分，冲高遇阻后自然会有多空转换。另一方面，海外市场剧烈动荡，A股市场联动走低也不足为怪，因此本周出现调整尚属正常。

　　从目前来看，下周大盘有望探底回升，收敛整理，运行区间在2500点上方。首先，周五A股跌幅远远小于欧美股市及亚太周边市场，呈现出较强的抗跌性，尤其是下午2点钟后的温和反弹，表明市场没有出现持续恐慌，低位仍有做多持股意愿。其次，从市场估值看，沪深300动态市盈率只有11.9倍，已经低于998点和1664点时的水平，处于底部安全区间，有较强的抗压性。第三，从技术上看，上证指数自7月中旬2826点下跌至今，到本周五已经出现第三个跳空缺口，按照技术规则这是一个竭尽性缺口，预示调整基本到位，2538-2556点缺口短线会有回补，因此，后续大盘在2500-2600点之间震荡整理的可能性最大。

　　当然，目前市场同样缺乏持续看多的理由，无论是通胀压力还是货币政策，短期内难有明显的放松，本周央票利率上扬，使得投资者对升息忧虑上升，因此供求关系仍然偏紧。同时，下周临近中报披露的最后阶段，将有一批比较差的公司集中亮相，相关股价难免会受到影响。从海外看，一波三折的走势短期内难以平息，对A股市场的影响也很难形成持续利好。在此局面下，A股继续蛰伏进行缩量盘整是最有可能的选择。

　　操作上，由于缺乏持续性、系统性机会，建议以防御性为主，短线品种以中小市值、量能配合、弹性好的个股行情为主。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2510－2590点

　　下周热点 中小市值题材股

　　下周焦点 “折返”运动能否出现

　　步入二次探底 考验2500点支撑

　　新时代证券 刘光桓

　　本周沪深股市先扬后抑。从目前情况看，由于“美债、欧债、地方债”等一系列国内外负面因素短时间内还难以消除，预计下周大盘仍将延续弱市探底的走势，并将考验2500点支撑。

　　近期国内地方政府债务问题引发持续关注。根据国家审计署数据显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额为10.7万亿元。从目前公布的数据看，湖北省地方债占比最高，占其全年财政收入的236%，海南省为93%，已接近国际100%的警戒线，最低的是山东，约为56%，全国有78个市级地方债务超过100%，全国仅54个县没有发行地方债，可见地方债务已成为普遍问题。未来两年政府地方债将进入偿债高峰，预计偿债规模将达到4.6万亿元，占比43%，偿付能力令市场担忧，尽管财政部、银监会等监管部门采取一些措施化解地方债风险，但对经济发展和A股市场的负面影响不容小视。

　　与此同时，对海内市场影响重大的“美债、欧债”危机仍在持续，美国二手房销售、就业等经济数据低于预期，国际大行摩根士丹利和高盛下调了全球经济增长预期，欧美股市周四再现大跌，欧洲银行股遭到市场抛售，石油价格大跌，黄金再上1800美元，市场对全球经济前景担忧情绪加剧。欧债危机与美经济不振对A股的负面影响还远没有结束，未来还会持续。

　　本周央行在公开市场发行了一年期、三月期、三年期央票共计130亿元，并进行了正回购操作290亿元，扣除本周到期资金890亿元，本周央行向市场净投放资金470亿元，银行体系内资金相对宽松。值得注意的是，一方面三年期央票暂停四周后再度发行，加强资金的长期锁定，降低准备金率的使用概率。另一方面本周央票利率普遍上涨，其中一年期央票参考收益率上升了8.58个基点至3.5840%，打破了此前连续7周的3.4982%水平，超过了一年期定存利率3.5%的水平，市场加息预期增强，对A股形成压力。

　　从技术走势上，本周沪市大盘周K线收出一根上影线长、下影线短、实体较长的中阴线，显示空方力度强大，下档支撑较弱，表明大盘中线调整仍将继续。日K线上，均线系统再度形成空头排列，显示大盘调整趋势继续。周五大盘留下18个点的向下跳空缺口，这是自2826点调整以来的第三个缺口，应判断为持续缺口，显示后市仍不乐观。虽然本周三李克强副总理在香港宣布允许RQFII投资境内证券市场，起步资金为200亿元，国务院会议也要求适当拓宽养老保险基金投资渠道，但这些利好只是远水解不了近渴，对市场影响不大。目前大盘已形成二次探底走势，市场空头气氛浓厚，呈无量空跌态势，弱市特征非常明显。操作上，观望仍是最好的策略。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2450－2550点

　　下周热点 银行、化工

　　下周焦点 海外市场、货币政策

　　“该跌不跌” 多头信心犹存

　　太平洋证券 周雨

　　本周，沪深两市未能延续反弹，呈现冲高回落走势。前半周沪指依托2600点和5日均线的支持小幅震荡整理，后半周在加息预期升温以及海外市场暴跌的影响下跌破5日均线并跳空下行，将上周反弹的空间基本跌回并重返2500点附近。本周创业板下跌1.5%，深成指下跌3%，沪指下跌2.27%，创业板连续第四周跑赢大盘。

　　从技术上看，创业板指数连续六周进行平台整理，成交量有效放大并且均线系统开始拐头向上，技术形态保持良好。相比之下，沪指周线重返2010年7月的前期低点，正在大箱体的底部寻找支撑，并且量能一直无法有效放大。我们相对看好创业板的投资机会，从目前的市况来看，即便沪指后市继续向下寻找支持，创业板也有望一枝独秀，走出截然相反的走势。

　　本周，货币政策的走向再次引发市场的讨论。周二，央行在公开市场发行50亿元1年期央票，其收益率较上期上升8.58个基点至3.584%，打破连续七周维持的3.4982%。周四，央行在公开市场重启了暂停四周的3年期央票并进行了正回购操作，央票利率和正回购利率全线上扬。其中，3个月期央票利率上行8.17个基点，3年期央票利率上行8.00个基点，91天正回购利率上行8.00个基点，由此引发市场对加息的预期升温。我们认为，央票利率上升并不一定意味着加息临近，公开市场操作恢复常态化在当前的市况中更有利于微调。但在弱势市场里，这的确容易影响投资者心态的浮动，加剧悲观情绪。

　　消息面上，数据显示7月份国有企业盈利状况良好，今年前7月累计实现利润超过1.3万亿。1-7月，国有企业累计实现营业总收入20.65万亿元，同比增长25.2%，7月比6月环比下降5.3%；1-7月，国有企业累计实现利润总额1.34万亿元，同比增长24.4%，7月比6月环比下降5%。从历年统计数据来看，7月份的营业收入和利润总额环比增速低于6月份属于正常现象，倘若下半年通胀水平回落，企业成本压力减弱，将有助于提高盈利能力。同时，本周管理层表示“允许以RQFII方式投资境内证券市场，起步金额200亿元”，说明人民币国际化进程加快，也有望在资金层面上给A股市场带来一定的“活水”，但短期内对A股的实际推动还无法体现。

　　当前，美债和欧债发展态势、国内货币政策走向以及房地产调控前景成为市场关注的焦点。我们认为这其中存在较多的不确定因素，中期市场走强的难度很大。但就短线而言，周五大盘在整个亚太股市急挫的背景下仍能独善其身，“该跌不跌”表明多头信心犹存。我们认为短期走势无需过度悲观，但一定要冷静地看待中期趋势。我们对中期趋势并不乐观，维持谨慎观点，建议投资者反弹以控制仓位为主。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2500－2700点

　　下周热点 海外市场

　　下周焦点 货币政策走向

　　当前并非建仓时机

　　西南证券 张刚

　　本周大盘冲高回落，周二创出周内新高2636点，而后连续四个交易日下跌，周五受到外围股市影响拖累跳空下挫，最低下探至2513点，尾盘逐步收窄跌幅。当日两市成交缩减至1400亿元附近的低迷水平，显示此点位对场外资金仍不具备吸引力。

　　日前住建部下发文件，要求各省在8月20日之前上报所辖区内各城市的上半年房地产市场调控工作情况，并给出限购五大标准。7月份70个大中城市中，只有14个城市新建商品住宅价格环比下降，占全部受调查城市数量的20%。后续调控措施将继续对房地产以及水泥、钢铁等相关行业板块产生利空效应。另外，8月17日，银监会主席刘明康表示，今明两年是地方政府债务的偿还高峰期，各银行业金融机构应从细从实化解既有风险，严控新增风险，严防平台贷款“改头换面”和“卷土重来”。另外，央票利率上行也引发升息担忧。货币政策难有大的转向，利好预期破灭。

　　本周周K线收出中阴线，下跌2.27%，而前一周为下跌1.27%，显示跌势加剧；日均成交金额比前一周缩减两成多。周K线均线系统继续向空头排列转化，20周均线即将下穿60周均线，长期走势看淡。从日K线走势看，周五大盘收出跳空下跌的小阳线，远离5日均线压力，出现超卖迹象。均线系统处于空头排列发散状态，半年线即将下穿年线，走势看淡。布林线上看，股指处于下轨之下，超卖严重，线口迅速收敛，若跌势延续，将呈现破位下跌的形态。摆动指标显示，股指在空方强势区下探，仍有下跌空间。

　　整体而言，下周外围股市在经历了暴跌之后，可能展开技术性反弹，A股有望随之出现短暂的升势，但目前并非建仓时机，欧盟和美国的经济前景乏善可陈，海外股市恐怕暂时难以摆脱跌势，对A股仍会造成拖累，建议投资者把握短期反弹机会，降低持仓比例。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2450－2550点

　　下周热点 消费股、黄金股

　　下周焦点 外围市场、成交量 (来源：中国证券报)