星辉车模：市场或迎井喷期 产能扩张劲推业绩增长

　　尽管星辉车模（300043.SZ）上半年的股价表现并不好，但7月份以来情况似乎发生了改变公司股价一改颓势，连续上涨。

　　本周，公司股价更是出现五连阳，截至8月26日，报收18.90元，一周涨幅达10.33%。

　　这背后则是公司发布了一份超出市场预期的中报，上半年业绩同比大 增150.16%。

　　上半年业绩超预期增长

　　“投资者想在创业板中寻找高成长性的公司，但从之前公布的业绩来看，不少公司已经让投资者感到失望。而星辉车模这次公布的业绩不但没有让市场感到失望，反而有惊喜，这是近期公司股价表现比较好的原因。”某券商研究员认为。

　　星辉车模近期发布的中报显示，公司上半年实现营业收入1.86亿元，同比增长44.73%；净利润3104.79万元，同比增长150.16%，每股收益0.2元。

　　其中，公司的毛利率水平较去年同期的29.99%上升2.21个百分点，达到32.2%。东方证券分析师郑恺认为，在原材料以及人工成本大幅上升的背景下，公司的毛利水平上行显得非常难得。

　　星辉车模方面表示，毛利率上涨主要源自产品结构调整、车模等高毛利产品销量进一步提升以及新车款的投放等。

　　从公司的产品构成来看，2011年上半年车模收入占比86%，毛利占比83%，处于主导地位。

　　“从公司中报我们可以获取两个方面的信息：一方面，星辉车模通过优化产品生产线效率，达到降低生产成本的目的，这为公司大幅提高了毛利率；另一方面，由于公司积极获取企业授权，开拓新兴市场，这为企业经营利润增长提供了新渠道。”中投顾问轻工业研究员朱庆骅表示。

　　此外，公司预计今年前三季度将实现净利润5120万元至6830万元，增长幅度为50%至100%。公司方面表示，业绩变动的原因一方面是因为进一步加大主营产品车模的市场开拓力度，营业收入增长带动净利润增长，另一方面是公司首发募集资金投资项目竣工投产，品牌车模生产基地逐步投入使用，有利于提高旺季的销售业绩。

　　“一般来说，每年的一二月份是车模销售的旺季，而对车模生产企业来说三季度开始就已经是旺季。”上述券商研究员表示。

　　光大证券分析师李婕认为，国内车模玩具行业出口旺季基本从每年6月份开始，11月份结束，其中8~10月份是出口的顶峰时间段，这一点从公司每年第三季度的收入和利润占全年的比例均在30%以上得到验证，车模玩具行业最火爆的出口时点已经来临。

　　分析人士认为，由于三季度公司处于出口旺季阶段，俄罗斯等新兴国家成为公司收入新的增长极，预计公司收入和盈利仍将维持较快速度增长。

　　产能扩张与行业高增长

　　“星辉车模的业绩增长看点一方面是公司本身的产能扩张，另一方面就是公司所在行业的增速较快。”上述券商研究员认为。

　　据了解，公司去年通过IPO募集资金投资扩大现有车模产品的产能，预计项目建成后，每年将新增500万件动态车模和220万件静态车模的生产能力，计划于2011年9月投产。

　　今年公司又追加投资7968万元，将品牌车模生产基地建设项目产能规模扩建至每年690万件动态车模和280万件静态车模，即新增了190万件动态车模和60万件静态车模生产能力，新增产能计划2013年2月投产。

　　国泰君安分析师王峰认为，公司募投项目即将投产，未来两三年全力推进市场销售，结合行业快速增长的趋势，公司的增长前景值得期待。

　　据了解，车模行业在我国属于新兴市场，目前处于快速成长期，2007~2009年行业的复合增长率为40%，同期全球车模市场的复合增长率为23%。

　　目前来看，国内车模行业发展处于导入期，基本上以ODM、OEM为主，具有品牌优势的企业并不多，而星辉车模可以算一家。公司的对手主要为一些国外厂家，如京商、奥拓、美驰图、迷你切等。

　　海通证券分析师徐琳认为，车模行业的授权壁垒和品牌渠道壁垒比较高，公司新增法拉利全系列跑车所有常规比例动态车模的车模授权，有利于促进产品的市场开拓，进一步增强了公司的盈利能力和市场竞争能力。

　　“从市场格局来看，由于行业集中度较低，星辉车模在核心技术打造方面进展顺利，预计后市发展潜力相对较强。但星辉车模的市场过于依赖国外，对国内市场的开拓性较弱，这也将对企业发展造成一定的局限性。”朱庆骅表示。

　　中报显示，公司在欧洲市场的营业收入占到了主营收入的41.38%，而在国内市场的营业收入则占到了主营收入的30.81%。

　　车模市场或迎井喷期

　　“公司近期的走势较强，由于正处于销售旺季，所以接下来的走势还是值得期待的，但具体也要结合大盘的情况来分析。”上述券商研究员认为。

　　王峰认为，公司产能的释放为公司未来三年的业绩增长奠定基础。根据公司股权激励方案，预测公司2011、2012 年每股收益分别为0.53元、0.80元，给予“增持”评级，12个月看高至25 元。

　　“按照国内经济的发展速度，预计车模市场将会迎来快速井喷期，星辉车模也将迎来利好，但由于车模市场的销售波动性较大，容易造成经营风险，此外公司还面临贸易壁垒等方面的风险。”朱庆骅认为。

　　事实上，作为一只业绩较好的创业板股票，星辉车模的流通股股东中也聚集了各家基金。半年报显示，国泰金鹰增长基金持有公司477.82万股，是公司的第一大流通股股东，占流通股本的比例为7.95%。

　　此外，汇添富均衡增长基金、国泰中小盘成长基金、华夏优势增长基金、东方精选混合基金分别持有公司299.98万股、255.25万股、236.29万股、150万股，分别是公司的第五、六、七、九大流通股股东。

　　截至8月25日，共有90家机构对星辉车模2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为0.85亿元，比上年增长52.85%，平均每股收益分别为0.79元。

　　8月26日，星辉车模和同属玩具行业的上市公司奥飞动漫（002292.SZ）、骅威股份（002502.SZ）的动态市盈率分别为48.21倍、70.09倍、47.75倍。摄影记者/高育文 制图/张逸俊