通胀致成本压力凸显 上市公司毛利率降1.3个百分点

　　2011年注定是煎熬的一年。政策高压下的经济结构持续调整致使投资减速，上半年国内制造业、房地产等传统强势行业出现销售萎靡境况；同时，通胀加剧以及信贷环境紧缩导致的原材料、人力、融资等综合成本上升，又在大幅侵蚀上市公司的利润率。

　　上证报资讯统计显示，

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• 中信证券
• 美晨科技
• 华能国际

　　由此可见，营业总收入的增幅低于营业总成本，而净利的增幅低于营业利润、更低于营业总收入，今年上半年上市公司整体处于成本上升压缩利润空间的经营状况。

　　从财务指标上看，今年上半年上市公司综合毛利率为23.1%，相较去年的24.4%下滑1.3个百分点；营业利润率13.89%，相较去年的14.02%下滑0.13个百分点；净利润率11.03%，相较去年的11.28%下滑0.25个百分点。

　　分行业来看，传统制造业、房地产最先遭遇毛利压缩、盈利能力下滑的窘境。其中，若相较过去几年的行业高景气，汽车产业可谓最具代表性。

　　年初以来，由于政策环境、消费行为等因素的变化，导致国内汽车销量增速持续下滑，行业高景气不再，拐点风险日增。中汽协最新数据显示，汽车行业7月总体销量约127.5万辆，同比上升约2.5%，环比下降约11.2%。1-7月累计销售各类汽车约1063.6万辆，累计同比增长约3.7%，累计增速继续放缓。

　　反馈到上市车企的财报上，截至8月30日，两市109家汽车企业中（依据中信证券分类）已有108家披露半年报，其中毛利率较去年年报出现下滑的占比84%，净利率下滑的占比60%。

　　典型者如6月底刚挂牌上市的美晨科技，主营非轮胎橡胶制品，首份半年报即变脸，净利润下滑22.82%，毛利率同比大降5.66个百分点。公司表示，由于国家宏观经济政策的调整、购置税优惠等有关政策的退出以及行业自身调整等，上半年国内汽车产销量增速与2010年相比大幅回落。其中，由于公司主要原材料天然橡胶、三元乙丙胶等橡胶类材料及无缝钢管、板材、球销等钢材类材料价格上涨，致使毛利率同比下降3.22个百分点；由于市场需求变化影响导致的公司销售价格及销售结构变化，影响毛利率下降2.44个百分点。

　　分成本明细来看，今年较为特殊的还有信贷紧缩政策下的融资成本陡增。

　　截至8月30日，2184家披露半年报的上市公司合计财务费用722亿，较去年的646亿同比增长11.7%。其中，在财务报表附注中披露财务费用明细的共1666家，累计利息净支出872亿元，而去年同期这一数字仅为488亿元，同比涨幅高达78.7%。

　　举例来看，如位列净利息支出榜单前列的华能国际，上半年财务费用同比增长57.9%，成为公司业绩下滑的“主要原因”。而财务费用大幅增加，则由三点原因造成：其一是因收购而带来的负债增加；其二是加息导致资金成本上升；其三则是今年上半年出现的2个亿的汇兑损失所致。

　　明细到资金成本上升，上半年华能国际利息支出为35.1亿。其在半年报中坦言，由于在过去的一年时间里，央行连续六次上调存款准备金率、三次上调贷款利息，造成公司融资的难度、成本进一步加大。