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基本面乏善可陈 反弹恐难持久

来源:中国证券报
2011年09月22日00:21

   □国都证券 张翔

  在经历持续下跌之后,A股具备了技术性反弹的条件,但制约市场信心的基本面因素仍未发生改变。预计大盘短期冲高后仍将回归区间震荡格局,投资者参与超跌反弹行情时仍应持谨慎心态。

  反弹缺乏基本面基础

  在大盘逼近前期低点之际,银行、石油等权重股出现护盘迹象,而且管理层在加大投资力度方面又有了新的动作,包括支持公租房投资、核电投资解禁等。以上现象无疑会被理解为管理层释放出来的利好,进而引发A股近日的企稳反弹。

  不过,目前的行情暂时只能理解为连续下跌之后的技术性反弹,毕竟制约投资者信心的两大因素——短期的政策紧缩与中期的经济减速,仍未显现明显拐点。

  首先,在经济无忧、房价高企、通胀压力尚未明显缓解的背景下,管理层并不会急于松动调控政策。为了应对外需下滑、国内房地产投资减速等不确定性因素,政府正有条不紊地推动保障房、水利等基础设施投资,这些措施足以保障经济缓慢减速而不是硬着陆。与此同时,房地产调控难言成功,而且通胀压力预计到10月份才会有显著回落,因此货币政策方面的紧缩力度短期来看不会贸然减弱。

  其次,中期来看经济减速趋势不会改变,这预示着上市公司整体利润增速同样处于下行趋势之中。就外部而言,量化宽松政策可以缓解银行系统的资金压力,但对于刺激经济效用已十分有限。特别是欧元区为改善收支状况,势必进行财政紧缩,这也将对经济复苏构成抑制作用。近日IMF已将发达经济体今明两年的经济增速预期分别下调至1.6%和1.9%。8月份我国PMI新出口订单指数跌至50%下方,而且出口环比下降,均预示着未来出口形势难以乐观。就国内而言,政府加大部分领域的投资力度,这仅仅是对冲商品房投资者增速的下滑。不论从投资还是消费角度来看,中国经济在内需方面同样缺乏亮点。

  或转入横盘震荡

  从周三的盘面来看,采掘、建筑建材、机械设备、有色金属与交运设备等五大周期性行业涨幅居前,这一方面因为其前期调整充分,另一方面也是因为对政策刺激投资抱有预期。我们认同其超跌因素,像工程机械、汽车、高铁、核电等板块前期过度放大利空因素,确实存在估值修复的条件。不过,在政策面上我们依然看不到全面、大规模刺激经济的可能,因此投资相关行业的趋势性机会并不存在。

  值得一提的是,投资者也可能联想到去年9月末至11月初券商、采掘与有色板块引领的疯狂行情。不过,目前不仅从基本面上缺乏支撑,而且资金面上也构成约束。去年QE2对大宗商品构成强劲刺激,进而对A股市场上的煤炭和有色板块带来提振。不过,目前来看,美国继续出台大规模量化宽松政策的可能性不大,更可能采取资产负债表调整的措施,即出售短债购买长债。该措施释放的流动性相对有限,而且考虑到全球经济前景不明,因此大宗商品很难再出现去年那样的涨势。就国内而言,货币政策依然延续偏紧的基调,而且新股融资力度并未缓解,因此流动性也不支持行情的延续。

  综合来看,对A股市场反弹动力不应寄予过高预期,大盘维持2500点-2600点区间震荡的可能性较大。投资者在参与周期股超跌行情时仍应保持谨慎心态。

 

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