瑞银证券：警惕A股四季度二次探底

　　A股在三季度的表现可谓节节败退，在即将到来的四季度，多方能否组织起有效反击？昨日（9月27日），瑞银证券举办了“中国2011年第四季度市场展望及投资策略”媒体见面会。会上，瑞银证券首席中国投资策略师高挺认为：“四季度A股或进入高风险阶段”，“需警惕欧美二次探底风险上升对A股带来的不利影响。”

　　瑞银4月以来持续看空

　　《每日经济新闻》记者上次出席瑞银证券的投资策略会是在今年4月中旬，当时上证综指在经历了一季度的反弹后，连续多日站上3000点，市场情绪偏于乐观，而在那次策略会上，瑞银证券首席证券策略师陈李认为，“通胀下的A股二季度走势，各方面因素将促成A股先扬后抑。”他认为，中期来看，从通胀预期到存货意愿再到盈利增长的正循环将被打破，结构性估值或再次出现泡沫，紧缩政策难以短期掉头，所以预计指数将回落。市场后来的走势印证了他的观点。

　　现在，距三季度结束只剩三个交易日，市场期望A股在四季度能发动一波自救行情，但瑞银证券的观点仍然继续偏空。高挺比较悲观地表示，“四季度A股或进入高风险阶段”，“需警惕欧美二次探底的风险上升对A股带来的不利影响。”瑞银在近期发布的研报中也明确指出，“四季度A股市场还有一跌。”

　　高挺认为，四季度A股市场最后一跌的推动力主要来自5个方面：经济增速持续放缓、上市公司盈利增长下滑、流动性持续紧张、出口和房地产投资增速快速下降风险以及欧美经济“二次探底”风险越发明显。

　　2012年或结束紧缩

　　瑞银在报告会上所发表的观点，让《每日经济新闻》记者感到寒意阵阵，似乎提前体会到严冬的气息。尽管高挺表示“本轮周期指数最低点也许出现在今年四季度，并可能显现一定的转机”，不过这“不意味着市场就此上涨，更可能的是低位震荡、筑底。”他认为，国内上市公司盈利增速下滑趋势或难以逆转。

　　那么，市场在经历寒冬后，何时才能将春天盼来？高挺在会上表示，中国经济软着陆可能性较大，但尽管如此，与其把希望寄托在四季度，不如放眼来年流动性的改善后出现的市场机会，“我们对2012年股市在经济探底后的表现更乐观一些，特别关注流动性预期的变化。”

　　“2012年是重要的流动性拐点年，资本市场流动性将结束为期2年的紧缩周期。”瑞银在研报中指出，明年一季度是大盘触底的关键时期，“企业盈利的同比增速最低点可能出现在2012年一季度，但指数通常会领先1个季度出现最低点。”

　　对于四季度的行业配置，高挺表示看好“增长相对确定的消费内需板块（食品饮料、零售、医药、餐饮旅游）和估值比2008年11月更低的金融股”，建议回避“对外需敏感度高和周期性强的板块，如建材、钢铁等”。