六大专家激辩：四季度“吃饭行情”可期

　　董登新：(武汉科技大学金融证券研究所所长)

　　大盘在2245点一线相对比较安全，预期四季度仍将以震荡行情为主。

　　李大霄：(英大证券研究所所长)

　　社保基金入市通常被视为“政策底”，因此，四季度大势有望走强。

　　孙卫党：(新时代证券研发中心总经理)

　　在货币 政策未明确转向之前，四季度大盘将在2400-2700点之间运行。

　　袁季：(广州证券研发中心总经理)

　　按当前空头步步为营的势头来看，多头暂时只能等待超跌反弹的机会。

　　刘景德：(信达证券研发中心副总经理)

　　四季度即使不能营造成一波“吃饭行情”，也要出现一波“喝茶行情”。

　　王剑辉：(西南证券研发中心副总经理)

　　市场估值已在底部区域，如果有政策提振，或成为扭转弱势的催化剂。

　　有利因素：通胀压力下降 外围缓和

　　记者：影响今年四季度市场走势的利好因有哪些?

　　董登新：市场调整已基本到位。已经具备了比较强烈的反弹预期。

　　9月以来，受中秋等节日消费因素带动，食品价格继续呈现小幅环比上涨势头，目前CPI从环比看仍处于上涨通道，但在翘尾因素带动下，9月CPI同比涨幅可能继续小幅回落。再加上此前的相关调控政策效应开始显现，翘尾因素影响在逐步减弱，目前通货膨胀已进入下行通道，四季度物价回落将更明显，而CPI的回落将利于从政策面上改善市场资金供给。

　　李大霄：影响四季度市场走势有这样几个利好因素：

　　一是CPI将回落，这是前三季度没有的因素。在这样的背景下，紧缩政策不会再像上半年那样严厉了，将从控制通胀变为防止经济快速下滑，这也是最重要的利好因素。二是市场估值。包括新股发行的估值都有所下降，一些上市公司大股东开始增持股票。三是基金公司开始主动加仓。上周测算的61家基金公司中，共有37家基金已主动加仓，超过基金公司总数的一半，较前周的数量有所增加。虽然目前多数机构对市场预期持悲观态度，但部份机构投资者已经开始着眼于未来股市反弹。

　　孙卫党：我认为目前最为直接的有利因素就是市场跌得比较多了，倒下去有多长，立起来就有多高。另外两大有利因素分别为：一方面，上半年经济增长速度回落的预期已经兑现;另一方面，现在银行贷款和民间资金都比较紧张，管理层也意识到这一点，只是在等待合适的时机。

　　估计今年11月份CPI将从高位回落，即，回落到5%以下，如果这时的经济增长速度也相应回落，那么，货币政策可能会有一定松动。

　　袁季：前一阶段上证指数在2437点附近整理，反映出主流心态是观察和等待，观察经济和政策的动向，等待转机或局势趋于明朗，期望与忧虑交织中，各路资金紧张而又敏感。

　　欧美市场受消息刺激屡现反弹甚至较强反弹，如果欧洲央行与美联储、瑞士央行、日本央行以及英国央行在今年底前协同执行三次美元流动性招标操作，为欧洲银行业注入美元流动性，以解决燃眉之急，而“扭曲操作”和降息预期都将令乐观情绪升温。

　　刘景德：从A股市场来看，市场已经下跌到第二个低点2319点附近了，表明A股估值已经处于历史底部区域，其支撑力也将相应增加;而紧缩政策也步入了观察期，目前多数机构投资者均表示现在点位已经是中长线建仓的好时机，大家会在这个点位上补仓，如9月以来，开放式股票型基金仓位不断攀升，虽然因测算模型不同，各家券商所测算出的基金仓位存在差异，但从整体看，仍反映出开放式股票型基金在9月主动小幅加仓。

　　从外围因素来看，欧美股市也跌得比较多了，它们继续下跌的空间有限了，这样对A股市场的影响也将减弱。

　　王剑辉：目前货币政策名义上是“中性”，而相对前期来则是利好，这样，市场对货币政策的关注度有所下降。

　　目前发生的欧债危机，真正对市场影响大的是由于当事国的政局不稳而造成的;否则，出现违约的可能性不大。欧盟正在制定一项解决欧债危机的计划，这项计划有望缓和陷入困境的欧元区国家和持有这些国家不良债务的欧盟各大银行所面临的压力。

　　不利因素：经济增速下降 政策难松

　　记者：目前有哪些不利因素将影响今年四季度市场走势?

　　袁季：就目前来说，A股的弱势表现主要源于以下方面：

　　其一是欧债危机阴云密布，且正处于敏感时期，后续有何解决措施及其效用都有待检验;其二是市场流动性仍显紧张，且市场预期由年中的乐观转向谨慎;其三是市场扩容压力，尽管随着市场规模的扩大，个体影响在逐渐淡化，但由于市场处于弱势运行中，对扩容压力仍显忧虑。此外，A股和欧美股市目前都还没有摆脱调整格局，契机尚需等待，动力尚需储备。

　　李大霄：欧债危机悬而未决，导致全球经济增速下降;中国经济增速下降的势头未得到改变;股票供求严重失衡。

　　虽然根据最新数据统计，2011年1-9月，沪深两市IPO融资总额合计2305.36亿元，较去年同比下降40%，但目前三只大盘股的发行将成为市场担忧的负面因素之一，特别是中小板、创业板由于上市资源更多，且国家政策也支持其发展，因此发行家数还不会出现下降，市场扩容步伐似乎不会因为市场下跌而放缓。

　　孙卫党：中国经济面临着主动性和被动性减速。主动性减速是指我国需要调整经济结构，转变经济发展方式，这就客观上使经济增长速度放缓;被动性减速是指受欧美债务危机的影响，出口减少而使经济增长速度下降。

　　欧债危机在四季度里仍可能恶化，而国内通胀高企，周期性行业的业绩压力大，这将使上市公司三季报业绩低于中报;同时，IPO和再融资压力仍然不小，谁也不敢保证四季度内会不会有大盘股发行。

　　董登新：外围市场不确定性因素多，中国股市调整了两年多时间，但他们才开始调整。

　　随着今年三季度宏观经济数据的公布，市场普遍预计，9月CPI同比涨幅将不低于6%，尽管物价涨势在四季度有望出现较为明显的缓解，但CPI仍处于高位，再考虑到以欧元区为代表的世界经济近期剧烈波动可能对中国经济增长造成持续冲击，货币政策还不宜大幅放松，所以判断货币政策在暂时不动的概率较大。

　　王剑辉：由于在四季度里，大盘股还会发行，这样将从资金面上拖累大盘，使反弹行情的启动时间推迟;一些突发性的利空因素具有不确定性，上市公司业绩滑坡;单从A股市场来看，因其他条件还不成熟，所以还不能期望央行放出利好市场的消息，在央行货币政策的四大目标中，控制通胀仍将是首要任务。

　　刘景德：当前和今后一个时期，中国经济增长动力虽然较强，但短期内也面临物价上涨较快，四季度还会在5%-6%之间徘徊，通胀压力还较大，因此，央行不会下调存准率。

　　大盘股还有可能在四季度上市，对资金面构成压力;国际大宗商品价格变化不定，从而影响我国相关行业的业绩;上市公司的三季度业绩将差于二季度。

　　运行方向：震荡中逐步回升

　　记者：基于上述分析，你们对四季度市场走势如何看?

　　袁季：2437点被击穿后，市场并未出现恐慌情绪，指数也在迟疑徘徊中震荡下行，主要是各路资金都在观察欧美经济、金融形势，等待其趋于明朗。之前我们曾分析，如空头在此位置冒进，则多头有展开伏击的机会。但按当前空头步步为营的势头来看，多头暂时只能等待超跌反弹的机会。

　　就后市来看，多头仍需要一定耐心，做好在合理估值乃至偏低估值区间暂时退避的准备。8月以来，我们曾多次强调，要做更困难的准备，当然，这并不一定代表着困难一定出现，但有效的准备是必须的，即需要保持足够的现金头寸，现在看来仍需保持策略上的主动。四季度的反弹机会，应会受欧债问题解决进程影响较大，但要根本扭转上证指数与欧美主要指数的调整形态，需要得以支持的因素更多。以A股而言，市场短中期要走强，需要欧债危机得到有效解决和国内通胀的控制，市场的反弹需要一个过程;从长期来看，在于宏观调控和经济转型两大方面取得成效，流动性要得到保证。

　　孙卫党：从总体上看，市场仍然比较弱势。在政策未明确转向之前，中期行情趋势仍要保持谨慎，四季度大盘将在2400-2700点之间运行，可能在10月底或者11月初会有所反弹。

　　如果反弹力度较大，那么，周期性行业如煤炭、汽车行业的机会要多一些;如果反弹力度较小，那么，非周期性和中小板、创业板股票的机会要多一些。至于备受市场关注的银行、地产股，目前的机会仍然不是很多。

　　刘景德：到了四季度，包括基金在内的机构将会主动营造成一波“吃饭行情”，即使不能营造成一波“吃饭行情”，也要营造成一波“喝茶行情”，因此，大盘向上的概率大一些。而且跌得越多，反弹力度会越大，即使近期破了2300点后也要反弹，估计会在2200-2500点之间运行。

　　机会在于：一是大盘蓝筹股，如银行、煤炭等股票;二是由于创业板股票也跌了不少，这类股票可能先抑后扬;三是三季报中的业绩预增股。同时，中线投资者可以逢低分批布局具有估值优势、股性比较活跃、成长性良好、政策支持类个股。

　　王剑辉：从短期角度看，技术层面因素对市场走势的影响力可能要大一些，大盘已经跌破了市场前期间低点2437点，而且现在距离下一个低点2319点也仅一步之遥。从中期角度看，2400点是其底部。从目前市场成交量来看，继续下跌的动力已经减弱了，危机正在转换，市场估值已是底部区域，A股市场亟待重树市场信心，如果有政策的提振，或许能成为扭转弱势的催化剂，大盘将在2400-3000点之间震荡。

　　四季度的机会将主要反应在低估值的周期性行业上，如银行、地产、钢铁等，可以从中长期角度建仓。

　　李大霄：当前A股市场处于估值底部，短期市场仍可能低迷，但中期将是向上的。据悉，由全国社保基金理事会领导及各部门负责人、国内18家社保基金管理人的总经理和投资总监参加的全国社保基金境内投资管理人秋季座谈会上，就加仓达成了共识，而社保基金的大规模入市通常被看作是“政策底”，因此，四季度大势有望走强。

　　董登新：随着国外利空因素的释放，短期内A股受欧美股市影响的可能性减小。从资金方面来看，中国水电等大单IPO将对A股资金面造成一定冲击，从中长期看，A股融资规模并未出现减速迹象，股市仍维持资金紧张格局。在外汇占款激增、蔬菜价格涨幅加剧的影响下，短期内政策放松可能性不大。大盘还有可能往下跌一跌，但在2245点一线相对比较安全，因此，预期四季度的A股市场仍将以震荡行情为主。