叶檀：全球第二轮量化宽松开始 市场前景长期黯淡

　　每日经济新闻评论员 叶檀

　　10月8日，国家发改委召开新闻通气会发布通知，自10月9日零时起将汽、柴油最高零售价格每吨均调降300元。这是16个月来首次下调，而此前已连涨4次。

　　神秘的发改委有关方面负责人在答记者问时，否认了“涨多跌少”的指责，并且指出国内炼油企业亏损局面难以扭转。从发改委所制作的国际国内油价走势图比较，从今年5月以来，国内油价走势高于国际油价，显示22个交易日移动平均价格超过4%的定价模式，对石油企业较为有利。

　　不管怎么样，油价下调是个好事。笔者早就指出，美国对于石油价格的控制，就是为了控制住美国国内的通胀，为宽松的货币政策与低利率腾出政策空间。从5月份以来，国际油价一路走低，纽约商品交易所轻质原油期货从每桶100美元附近跌至每桶80美元下方。

　　美国的原油与成品油库存成为调动市场价格的砝码。9月末的一周，美国能源部公布的数据显示，原油库存下降470万桶。受此推动，原油期货价格走高。原油库存减少令分析师备感意外，他们预计原油库存会有所增加。10月5日，纽约商品交易所11月轻质低硫原油期货结算价涨4.01美元为每桶79.68美元，涨幅5.3%，但仍在80美元左右的可控范围之内。

　　让人关注的是，库存下降、油价上升的前提是市场表现太差。根据彭博社10月3日的头条报道，在纽约地区交易的石油价格延续跌势，再度刷新了今年的年内低点，同时也创出了自2008年以来的最差季度表现。数据显示，在继今年6月末原油价格下滑17%后，目前原油期货的价格已经下滑1.6%。保持油价在每桶80美元左右，对经济有利无害。

　　GDP增速疲软是油价今明两年不看好的另一个理由。10月4日，高盛集团下调对2012年布伦特原油价格的预期；此前高盛还将全球GDP增幅预期由之前的4.3%下调至3.5%，直接抑制了该行此前预期的油价大幅上涨趋势。高盛将2012年欧洲基准布伦特原油的价格预期由每桶130美元下调至120美元；全球约70%石油以布伦特原油价格定价，换言之，明年全球油价不可能上升。虽然该行预计油价长期看涨，但那是在量化宽松的货币政策实行之后。

　　从控制通胀的角度考虑，国际油价大幅上升的可能性不大，主要原因是为宽松的货币政策留出空间。

　　为了缓解债务危机，英国央行与欧洲央行不仅维持利率不变，超出市场预期，还试探性地扩大了量化宽松货币政策的幅度。10月6日，英国央行宣布实施第二轮量化宽松政策，承诺将向市场再注资750亿英镑，将购买量从2000亿英镑提高到2750亿英镑。英格兰银行说，尽管预计今后几个月通胀率会升至5%以上，但经济前景的恶化更有可能使中期通胀率低于2%的目标水平。而欧洲央行也宣布购买最多400亿欧元的银行抵押债券，德国等欧元区核心国投票通过扩大欧元区稳定基金，欧洲央行破釜沉舟扩大量化宽松的幅度，显示全球第二轮量化宽松的货币政策在主权债务危机的倒逼下开始。

　　量化宽松不一定能够提振经济，但一定能够带来通胀压力。第一轮没有收效，我们不应对第二轮抱持太大的希望。如果经济继续疲弱，主权债务危机继续恶化，量化宽松的幅度将进一步扩大。目前的规模药效不大，根据英国央行估计，750亿英镑顶多只会让英国的产出额外增长0.75%，甚至更小的长期利率下降，更有利于那些原本已能获得足够多低成本信贷的人。欧洲央行的400亿欧元只是探路先锋，为未来的扩张埋下伏笔。

　　未来滞胀将是大概率事件，但短期市场受到刺激而向上。上周末，亚太市场上扬，而美国市场迎来三连阳后下行，欧洲市场稍显暖意。不过，暖意很有可能转瞬即逝。

　　正如抑制油价未必能够换来经济增长，而只能让俄罗斯与委内瑞拉等国财政恶化；从油价开始控制通胀，也并不意味着量化宽松的货币政策将成为万能仙丹。在短期的市场还阳后，投资者很快会被新的忧愁所笼罩，市场前景长期黯淡。

　　中国在长假后的第一个工作日发布下调油价的消息，既说明定价机制具有弹性，更说明在国际量化宽松通胀预期上升，国内下游实体经济形势低迷的双重压力下，以抑制油价为控制通胀让路，也为温州等地定向注入货币流动性让路。

　　无论如何，石油企业一直以亏损为由不降价不合情理，他们理应为稳定物价作出贡献。