退市中概股回归A股遭遇VIE拦路虎

　　美国当地时间10月13日，中国概念股持续走强。i美股编制的中概30指数涨8 .48点，收报798 .98点，涨幅为1.07%。尽管如此，目前中国概念股仍表现低迷，约有40余家中国概念股面临退市风险，而根据美国证券交易委员会(SEC )数据，今年已经有26家中国企业因为多种原因从美国主板市场退市。对于这一局面，美国资本市场并没有表现出过分悲观的情绪，反而认为，已经退市的中国概念股中，未来会有10家左右的公司回归A股市场，将给投资机构带来新的投资回报。

　　SE C数据显示，截至目前同济堂、康鹏化学、乐语中国、天狮生物已经完成私有化退市，而傅氏科普威、安防科技、泰富电气等中国公司也已经宣布了各自的私有化退市计划。由于有P E等投资机构参与其中，为寻求投资回报，这些从美国市场退市的企业，未来将有很大几率会寻求在其他市场上市。对此，美国部分投资网站分析，由于主要市场在中国国内，所以回A股上市对上述企业而言将是最佳选择，除了融资更多外，对提升企业的知名度也大有帮助。

　　但也有分析人士指出，多数赴美上市公司都采用了V IE (V ariableInterest E ntities，可变利益实体的缩写，被称为协议控制)结构，这可能成为公司回归A股的最大障碍。有法律界人士向《经济参考报》记者介绍，由于采用了V IE结构，目前在海外上市的中国公司主体主要是设立在海外的壳公司。而根据《公司法》和证监会的相关要求，在A股上市的中国公司主体，必须是设立在境内的经过改制的股份制公司。因此 ， 这 意 味 着 上 述 公 司 要 回 归A股，必须改变甚至清理V IE结构，以符合国内要求的新的主体上市。而在这个过程中，如何与外资投资者协调，改变公司治理结构和股权结构，都将是一道摆在中国公司面前的难题。

　　另外，美国投资网站MarketWatch .com分析文章还指出，目前国内管理层对V IE合法性仍未表明态度，致使部分国外投资者出现恐慌情绪，可能会对中国概念股未来走势，造成不确定的影响。

　　美国投资机构C olum biaC apital投资经理张超向《经济参考报》记者表示，目前V IE的不确定性，已经成为负面因素，不断打压中国概念股的价格。他举例，根据财报，新浪业绩增长稳定，而推出新浪微博后，更是带来新的成长空间。但新浪的股价却从今年4月每股140余美元一路下挫，跌至目前的每股80余美元，跌幅惊人。这固然有美国股市整体疲软的因素影响，但不可否认，V IE的尴尬身份很有可能让更多的投资者处于避险考虑，抛售了新浪的股票。

　　清科研究中心的数据显示，仅在2007年到2011年上半年，V C /PE投资到广义互联网行业的投资案例数达到776起，投资金额达57.95亿美元。而广义互联网行业企业绝大部分都采取了V IE的架构。V IE如果被取缔，数亿美元的投资退出渠道被堵，回报无门，意味着V C /PE可能迎来又一个“冬天”。

　　其实，面临“严冬”的不仅是投资机构，还包括大量未上市的V IE结构企业。一位互联网人士向《经济参考报》记者介绍，目前电子商务企业还都在“烧钱”阶段，如果V IE被取缔，因为无法实现海外上市，投资机构可能会要求以回购等其他方式退出。