三季度业绩哀声一片大基金投资管理遭考验

　　三季度，A股市场跌幅加剧。上证综合指数下跌14 .59%，上证A股指数下跌14.60%，上证180指数下跌15.69%，上证50指数下跌15.33%，沪深300指数下跌15.20%，深证成分指数下跌15.02%，深证成分A股指数下跌14.59%，深证100指数下跌15.72%。

　　而在低迷的市场环境中，股基和债基无一幸免，仅有货币型基金获得正收益。一位基金公司老总亦称，今年的行情是从业十几年来最困难的一年。

　　股债共沉沦 Q DII齐跳水

　　受累于疲弱的资本市场表现，三季度全市场基金亦呈现普跌，且跌幅较上半年大幅加剧。来自银河证券基金研究中心的统计显示，股票投资方向基金大幅亏损。2011年三季度，纳入统计的240只开放式标准股票型基金净值平均下跌了11.48%，5只封闭式标准股票型基金同期收益率为-11.65%；普通股票型基金方面，开放式普通股票型基金三季度净值下跌11.21%，25只封闭式普通股票型基金跌幅为10.22%。指数基金跌幅更甚，纳入统计的84只标准指数型股票基金同期净值跌幅达到14.24%。

　　不过，银河证券基金研究中心也指出，主动投资的股票方向基金跑赢大盘。尽管2011年三季度由于主要股指呈现大幅下挫态势，同期股票方向基金净值亦全面下跌，但无论运作方式是封闭还是开放，主动投资的股票方向基金表现均优于被动投资的指数基金，也优于股票主要指数。

　　具体来看，股票型开放式基金中(不含Q D II)，三季度业绩相对居前产品有鹏华新兴产业、泰达宏利稳定、信诚盛世蓝筹、易方达消费行业等。W ind统计显示，跌幅最小的是今年6月份刚成立的鹏华新兴产业，其三季度复权单位净值增长率为-1.1011%；而2003年4月成立的泰达宏利稳定亦相对抗跌，其复权单位净值增长率为-4.7319%。而如融通内需驱动、南方隆元产业主题、长城双动力等则跌幅较大，分别为-20.8911%、-20.2638%和-19.0758%。

　　“跷跷板”另一边的债券型基金表现也依旧不甚理想，主要类别债券基金均未能实现正收益。普通债券型基金(一级)及普通债券型基金(二级)三季度净值分别下跌4.75%和5.24%；5只长期标准债券型基金亦仅录入-3.64%的收益；可转换债券型基金更是大跌13.48%。纳入W ind统计的债券型基金仅有13只三季度复权单位净值增长率为正，其中南方、博时和长信旗下产品业绩居前。而华宝兴业可转债、富国可转债跌幅均超过12%。

　　海外市场的不景气亦招致了Q D II基金的总体大幅下跌。其中Q D II股票基金跌幅达到20.57%，远远高于投资国内的股票基金；而同期Q D II(FO F)跌幅仅为12.43%，表现优于Q D II股票基金。Q D II产品中除了诺安全球黄金复权单位净值增长率在5%以上，其余39只Q D II产品均有较大跌幅。

　　大基金遭遇“滑铁卢”中小基金打“翻身仗”

　　三季度，各个基金管理公司在股票投资上的业绩分化相较于上半年明显加剧。

　　银河证券基金研究中心数据显示，纳入统计的61家基金管理公司，在2011年三季度主动管理的股票投资平均收益率分化加剧。股票投资管理能力排名前三的基金管理公司为银河、兴业全球和浦银安盛，其期间股票综合投资收益率分别为-7.61%、-8.27%和-8.59%。而排名末两位的融通和金鹰，其三季度主动股票投资收益率分别为-17.10%和-17.64%，平均跌幅超过排名前三的基金公司跌幅的两倍多。

　　上半年股票投资管理能力排名在三季度也出现了较大的“轮动”。一些半年度排名不佳的基金公司，在三季度打了“翻身仗”，跃入前几名，而排名靠前的基金公司却出现了较大程度的下滑。参评基金数量在10只以上的大基金管理公司则普遍表现不佳，仅有易方达和嘉实基金位列前十，分列第7和第9名。而像博时在半年度股票投资管理能力排名位列第3名，而在三季度仅排在40名；再如银河、浦银安盛、天弘，在半年度时其排名分别为52、48和53名，在此次评价中这三家基金公司排名一跃至前四。三季度全部基金管理公司股票投资管理能力前十位分别为银河、兴业全球、浦银安盛、天弘、汇添富、东方、易方达、新华、嘉实、金元比联，其评价期间公司平均股票投资主动管理收益率分别为-7.61%、-8.27%、-8.59%、-8.65%、-9.67%、-9.96%、-10.01%、-10.09%、-10.12%、-10.14%。而中邮创业、民生加银、融通、金鹰的该收益率则排在最后。

　　震荡探底或将延续基金谨慎看待四季度

　　近期，各家基金对于四季度市场的研判陆续出炉。从已发布的策略报告来看，基金的态度依旧谨慎，但市场仍存反弹机会。

　　南方基金表示，虽然股市精确底部难以测算，但根据A股在2005年11月(资金供求极端恶化)和2008年10月(经济极端恶化)形成的两个大底的标准来看，目前已逐步进入底部区域。从估值上来看，A股市场当前的整体PE水平相当于2005年998点、2008年1664点的水平。值得注意的是，当前市场的整体P B依然高于2008年，极端情况下，如果PB全部回归到2008年，上证指数还有20%以内的下降幅度。从整体看，市场仍处于底部区域的左侧，短期内将继续向下寻求支撑，四季度将延续震荡探底、伺机反弹的走势。摩根士丹利华鑫基金则指出，由于短期通胀压力仍大，紧缩的货币政策仍将继续，二级市场维持弱市震荡的格局难以打破，四季度将密切关注通胀走势和房地产市场情况，另外外围市场的影响也不容忽视。

　　对于四季度，国投瑞银认为，在当前经济基本面、政策面及资金面作用下，市场难以出现趋势性的反转行情。但另一方面，A股市场整体估值中枢不断下移，已跌破2008年历史低点，政策最紧阶段正在过去，一旦市场捕捉到积极信号，四季度A股市场仍有望出现阶段性反弹机会。而东吴基金则相对保守，认为由于全球经济并未走上真正改善的良性通道，对于阶段性反弹的高度和力度不宜过分乐观。

　　在投资策略上，南方基金表示将重点配置以下行业：三季度经济下探，通胀和成本压力都会随之回落，在此阶段，最受益的行业是成本压力缓解、毛利率提升的中下游制造业，如工程机械、汽车、电力设备等；随着通胀见顶、政策担忧减缓，逐步加仓低估值的金融、地产等板块；下半年通胀回落后，居民真实收入和购买力将再次回升，因此可以布局消费品，主题投资看好保障房受益板块，如水泥、建材等。