来源：中国证券网·上海证券报
⊙张德良 ○编辑 杨晓坤
进入估值底的A股市场，其走势特征将会有很强的敏感性与脆弱性，即任何时候都有可能出现由弱转强甚至反转，也会随时结束反弹再创新低。此时，跟踪新一轮领涨品种的表现有助于我们对趋势的判断。
有意思的是，股市与宏观面的关系总是
目前A股估值水平（PE、PB）已进入过去20多年的历史低位区域，此时人们都担心，如果上市公司业绩增长进一步悲观预期，那么相对的低估值又会慢慢成为高估值。不过，笔者认为中短期内出现这种恶性循环的几率还是很小。首先是目前所碰到的问题并不是没有预见的事件，而是2008年金融危机后的延伸，并不缺乏解决的手段，其次是观察过去100年来发生过的类似情形，股市第二轮调整总是以时间换空间形式出现的，这也符合社会发展规律的。在指数表现上，2008年以来上证指数的底与顶的时间，一直领先于道琼斯等外围市场指数约6个月，结合经济整体运行稳定性看，中国经济也有充分理由继续领先于欧美。
从技术趋势上观察，目前仍然处于强烈下行趋势之中，但结合过去24个月的调整过程，我们发现目前已进入此前所形成的重要技术形态的下跌目标，即今年5月23日跌穿大型对称三角形形态后的量度跌幅目标（2300±20点）。上周探至2318点后迅速反弹，正是上述技术趋势所带来的结果。由于目前处于大型下跌趋势中，摆脱这种强烈下跌惯性需要足够的时间与力度。而且，另一种下跌趋势也在加强，即上证指数跌穿2005年以来的长期上升趋势线（998-1664）后，趋势上会有一种至少考验1664点的企图。从技术上看，短期反弹高度会影响再次回探的力度，短期阻力来自于9月21日的高点2517点。要提醒的是，2517点是本轮反弹的第一轮高点，领涨品种是以中国一重为代表的低市净率超跌成长股，包括中国西电、海油工程、中国北车、中国建筑以及光大证券、招商证券等券商股，它们的共同特征是累计跌幅超过50%，市净率进入2倍以下，且多为行业龙头。作为反弹的领导者，它们的持续表现将直接决定反弹的力度与高度，当它们不再领涨并进入缩量调整时，反弹就将步入尾声。
除了上述直接影响指数的超跌成长股以外，近期影响市场人气以及投资信心的还有一些主题投资群体，其中最有代表性的文化产业。经过多年积累，文化产业正在迎来一次加速增长期。近期文化产业迎来利好政策密集期，恰逢市场处于低迷期，文化产业投资主题有望脱颖而出。文化产业属于消费类产业，具有对自然资源依赖程度低、需求弹性大、产品附加值高、价值链长的文化产业将面极佳的历史发展机遇。相对于其他产业，文化产业在A股市场中处于弱势地位，约20家上市公司的总市值1400亿，数量占A股上市公司总数的1%，市值占0.6%。其中，缺乏国内大型传媒企业，更多是过去几年经过重组整合而成。据相关行业研究以及目前上市公司现状况看，未来我国文化产业的行业增长速度有望大大超过全球行业水平。根据二级市场的市场属性，我们可以从两个方面进行跟踪：第一类是近年来新上市的文化产业类公司。这批公司往往具有产业定位清晰、业态创新等特征，并具有先发优势。募集资金投入后，充分利用文化产业发展政策，利用这一先发优势有可能培育成为行业巨人。如天舟文化、华策影视、奥飞动漫、华谊兄弟等。第二类重组整合类文化产业股，基于目前行业规模小，而产业发展又处于加速增长期，通过资本市场进行产业整合将是最有效的路径。较值得关注的是中视传媒、东方明珠、电广传媒、天威视讯等公司。
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