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如果通胀真的缓解，房地产调控告捷，放松货币之后，钱可以流到中小企业和实体经济，则毫无疑问，对宏观调控政策进行微调不仅必要，而且也不会担心政策被“唱歪”。否则，宏观政策要么没有调整的必要，要么很可能使前期的调控结果前功尽弃
近日，温家宝在天津、内蒙古、江苏、山东四省区经济形势座谈会时强调，要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长。此举被普遍解读为中国紧缩调控政策即将放松的明显信号。
纵观温家宝在座谈会上讲话的重点内容，尽管依然强调要把稳定物价总水平作为首要任务，继续搞好物价调控，稳定通胀预期，落实社会保障措施和救助机制，还提出要大力推进结构性减税，以及特别强调要支持实体经济尤其是中小企业的发展。然而，外界更大的兴趣却集中在宏观政策要“适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长”这句话上。宏观政策的“微调”究竟调到什么程度，“信贷总量的合理增长”是否意味着货币笼头的重新放开？
客观而言，对于宏观政策，根据国内外客观形势的变化进行及时调整，强化宏观政策的灵活性和针对性，该松就松，该紧则紧，无论是决策层还是学界，都不会有大的异议。然而，回到中国公共政策从制定到出炉的真正博弈生态，在当下抑制通胀、加大对房地产调控的关键和特别敏感的时期，任何政策的蛛丝马迹的表态，都会被视为政策的转向，这是中国宏观政策的现实情况，而绝非外界过度的敏感。因此，这次高层所谓的“微调”和“信贷的合理增长”，被外界解读为紧缩放松的信号，就一点不足为奇了。
关键是，在目前的敏感时期，宏观紧缩政策收兵的关键取决于：一，通胀那个有没有真正被抑制；二，房地产调控目标是否初步达到；三，宏观经济是否因为紧缩政策有硬着陆的风险；四，放松调控政策是否有利于中小企业的发展和回归实业。
如果通胀真的缓解，房地产调控告捷，放松货币之后，钱可以流到中小企业和实体经济，则毫无疑问，对宏观调控政策进行微调不仅必要，而且也不会担心政策被“唱歪”。否则，宏观政策要么没有调整的必要，要么很可能使前期的调控结果前功尽弃。
首先，中国经济目前并没有硬着陆的风险。前三个季度GDP平均增速9.4%，尽管逐季在滑落，但这种滑落的确是在调控的预期范围内，属有意为之。在今年控制通胀，让货币回归常态的情况下，经济增长的根基并没有发生逆转。以三驾马车为例，前三季度，社会消费品零售总额增长17%，固定资产投资增长近25%，进出口总额增速也在24%以上，全国规模以上工业增加值同比增长14.2%。9月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数为51.2%，表明中国经济增长的核心数据表现正常，并没有出现大起大落的“硬着陆”的任何迹象，这是宏观调控必须坚持既定方向的基础。
其次，尽管增长无忧，但由于前两年为应对危机而采取的刺激政策的负面效应在显现，通胀、房地产泡沫和产业空心化依然是中国经济面临的突出问题，表现在：其一，通胀尽管有所缓解，但通胀的压力依旧很大，9月份的CPI依旧在6%以上，引发涨价的因素此起彼伏，复杂程度并未减少，物价全年高位运行的态势已成定局；其二，房价调控用了九牛二虎之力，房价疯涨的态势尽管被遏制，但距离房价的合理回归尚需政策持续的执行力。9月份，70个大中城市，房价同比下降的只有一个城市，房价高烧并未真正消退，稍一放松，都有可能引发可怕的反弹；其三，实体经济低迷，做实业的环境和意愿和改革开放以来最严峻的时期之一；其四，江浙一带的中小企业处境未维艰，温州民间借贷引发资金链断裂的情况有向其他地方蔓延的趋势；最后，在土地市场低迷的情况下，地方政府财政面临很大的压力，等等。
这些问题说明，中国经济在9.4%增速的浮华之下，暗流涌动，问题重重，宏观政策拿捏不稳，稍有不慎，都可能引发一系列的风险，所以，还远远不是弹冠相庆的时候。
在增长无忧，通胀和房价泡沫的阴影挥之不去的情况下，以回归实业和扶持中小企业的旗号，对货币政策进行微调，不管这样的政策初衷如何，一方面，很有可能使通胀和房价反弹，这几乎是个大概率事件；另一方面，一旦房地产再次报复性反弹，则放出来的货币极有可能再次流入房地产，所谓救助中小企业和回归实业就是无稽之谈。
从货币投放量看，笔者注意到有人特别强调“9月新增信贷4700亿元，单月信贷增长量创下自2010年1月来21个月新低”这个数字，但前三季度贷款增加5.68万亿元，增量并不低，9月末，广义货币（M2）余额78.74万亿元，存量更大，也就是说，池子里的水总体上还是多的，这是引发通胀和房地产价格泡沫的主要货币根源。在CPI仍然处于6%以上的高位，房价依旧牢不可破的情况下，放松货币岂不是放虎归山，前功尽弃，一旦通胀失控，房价报复反弹，谁来负这个责任？
至于中小企业的困境和实业的低迷，在某种程度上和货币的宽松与否关系不大，前两年货币极度宽松的时候，也没见多少水流到中小企业的池子里去。而实业的低迷，一方面是税负过重，另一方面依然是房地产领域的投资收益过大，吸纳了不少的资源，因为，要让资金回归实业，就必须进行总体的减税，而不是简单的谈什么结构性减税，必须加大挤压房地产泡沫，而不是再次放虎归山。因此，目前政策的稳定性非常重要，切不可半途而废，让房地产调控出现大逆转，毁坏中国经济转型的根基。
（作者系经济学博士，财经评论员）
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