12大顶级券商强烈推荐20股 坚定持有待飙涨

　　编者按：大盘连续3天反弹，市场投资激情高昂，赚钱气氛浓烈。市场人士认为，目前整个市场当中的个股赚钱效应可谓是处于相对的强势区域，维系着整个市场的投资氛围，有利于行情继续保持当前的强势格局，整个市场的个股投资机会更是数不胜数。那么，哪些个股 在如此强烈的反弹行情中会成为黑马？12大顶级券商强烈推荐20股，坚定持有待飙涨。

　　桑德环境：业绩基本符合预期

　　收入大幅增长，前三季度实现每股收益0.462元，基本符合预期

　　2011年前三季度，公司实现主营业务收入10.3亿元，同比增长60%，归属于母公司所有者的净利润1.9亿元，同比增加37%，实现每股收益为0.462元，基本符合预期。三季度单季，公司实现归属于母公司净利润0.69亿元，同比增长26%，环比减少7%。固废处置业务增加仍是公司收入大幅增长的主因，但同期营业成本及费用的大幅增长导致净利润增速低于收入增速。

　　三季度单季毛利率环比下降但同比稳定，财务及管理费用增长拖累净利率

　　公司前三季度经营毛利率37%，较去年同期上升1个百分点。三季度单季毛利率环比由39%下降至35%，但与去年同期持平。从历史情况来看，公司毛利率存在季节性波动，三四季度毛利率大多处于相对较低位置。因此，尽管三季度单季毛利率环比下滑，但我们认为公司总体盈利能力仍保持稳定。

　　此外，今年公司股权激励费用摊销导致管理费用同比增加246%；短期融资券利息导致财务费用同比增加99%，费用大幅增长对公司净利率有所拖累。

　　预收预付款项及其他应收款较上年期末大幅增加，且回款情况略有好转

　　三季度末，公司预付款项较上年期末增加251.7%，预收款较上年期末增加209.7%，而对外投标量的增加带动其他应收款较上年期末增加127.8%，期待未来可转化成公司业绩的实际增长。此外，从现金流量情况来看，公司三季度经营活动产生的现金流量由负转正，回款情况略有好转。

　　公司固废业务持续开拓，保持高速增长，维持“强烈推荐”评级

　　公司去年签订静脉园、重庆南川BOT等大项目，今年又与湖北襄阳老河口市、山东临朐县人民政府签订合作框架协议或重大合同，固废业务持续开拓。我们预计公司2011-2013年实现每股收益分别为0.70元，0.99元，1.40元，按2012年30倍估值给予目标价29.7元，维持“强烈推荐-A”的投资评级，长期看好。）

　　国电南瑞：维持高速增长

　　投资要点

　　继续维持高速增长

　　公司前三季度实现营业收入28.34亿元，同比增长39.86%；实现归属于母公司的净利润4.09亿元，同比增长50.28%。

　　智能变电站未来有望提速

　　变电站自动化系统是公司的第二大业务，占公司业务的30%左右。国网计划“十二五”新建5000座智能变电站，目前受到技术标准不完全统一，智能变电站尚未大规模开建，今年该业务的增速低于预期，我们预计明年标准有望统一，开始大规模建设，该业务增速有望加快。

　　配网自动化业务有望持续高增长

　　公司配网自动化业务近两年快速增长，占公司收入比例达到15%左右，公司在配网自动化领域竞争实力较强，参加国家电网多个省市的试点。配网自动化在我国处在起步阶段，国内城市配网馈线自动化率不足10%，目前国外配网自动化的比例达到60%-70%。按照平均每个城市投资主站5000万，采集终端覆盖2万个，每个采集终端2万元测算，每个城市配网自动化总投资在4.5亿左右。

　　从长期看，一旦大城市试点成功，势必向二、三级城市推广，未来可能进一步深入到县的级别，市场空间广大。

　　智能充电站有望爆发式增长

　　根据最新官方表述，国家电网公司在未来五年新建电动汽车充换电站2900多座和充电桩54万个，按照新的建设规模，预测电动汽车充电设施投资在600亿元左右。公司参加国家电网多个省市的试点，是该领域的龙头，未来该领域的增长可期。

　　南瑞继保有望注入上市公司

　　公司控股股东南瑞集团、实际控制人国家电网承诺在一定时期内通过资产整合解决关联交易、同业竞争问题。

　　我们认为最有希望先注入的是南瑞继保，目前南瑞集团拥有80%的股权，南瑞继保在电网变电站自动化和保护中市场份额位居第一，公司收入规模在30亿左右，基本与公司的收入规模持平，注入后有望明显增厚公司每股收益。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2011-2012年业绩分别为0.80、1.36（各年业绩均考虑了增值税返还），对应目前市盈率为40、24倍，公司作为智能电网标准的制定者具备先发优势，考虑到智能电网未来5-10年投资较为明确以及集团资产注入的预期，给予“增持”的投资评级。

　　投资风险

　　智能电网投资低于预期；公司60%以上的业务来自于电网，电网投资的减慢对公司业绩影响较大。）

　　招商地产：市场向下公司向上

　　招商地产今日发布2011年三季报，前三季度公司实现营业收入48.38亿元，同比上涨30.13%；实现营业利润36.86亿元，同比下降58.14%；实现归属母公司净利润20.85亿元，同比上涨46.09%，每股收益1.21元。

　　销售给力，业绩略超市场预期

　　公司前三季度业绩增长快于营业收入增长的主要原因是公司报告期结算毛利率与去年同期相比增长了八个百分点，这一点与我们之前的预期一致，年内公司结算的项目偏高端，利润率相对较高，全年有望维持在47%左右的毛利率水平。

　　公司前三季度完成合同销售160亿左右，是四大公司中第一个已超出去年全年销售额的公司，公司年内目标为200亿销售，我们预计公司全年销售额在220亿左右，全年增长明显。期末公司预收账款进一步增长到141亿，达公司历史新高，这部分为公司未来锁定EPS大约为1.48元。

　　公司加速对外拓展

　　公司自年初以来除了加快周转外，另一个明显变化是加快了对外的拓展。公司截止到目前新增储备为93万平米左右，而去年全年新增权益储备为87万平米（不按权益的话拿地面积为101万平米），实际上年内新增土地储备已经超过去年全年，这在其他地产公司是不多见的。体现在拿地金额上面，截止目前拿地金额为43亿，去年权益地价为63亿。

　　在财务杠杆上，公司在保持财务安全的情况下提高了财务杠杆，公司期末净负债率维持在30%左右，相对于其他公司来说较低的水平。

　　盈利预测与估值

　　年初以来，市场对于公司在新的管理层领导下有了更多的期待，体现在公司销售与拓展上确实取得了新进展，但弱市的环境无疑为公司转变增加了风险。预计公司11-12年EPS分别为1.64、2.09，维持“推荐”评级。

　　研究所）

　　东方锆业：上下游产业链延伸有序推进中

　　行业巨头ILUKA持续上调锆英砂季度合约价，国内锆英砂现货价格有望止跌企稳。2010年以来，受锆英砂持续供不应求推动，国内外锆英砂价格大幅上涨，且国内现货价格上涨更猛烈，一度较ILUKA等国际锆英砂供应商进口合约价高6000元/吨。6月份以后，受全球经济增速放缓预期，特别是中国房地产市场预期走弱，国内锆英砂价格开始开始下行。

　　但由于国内外巨大价差，三、四季度以ILUKA为首的国际锆英砂供应商依然大幅上调锆英砂售价30%和10%，9月底国内外锆英砂价格基本接轨，10月份以来伴随国外供应商再次提价，目前澳洲和南非的锆英砂中国到岸价19000-20000元/吨，较国内现货高2000元/吨，内外巨大负价差将支撑国内价格止跌企稳。展望未来1-2年，基于锆英砂的供应高集中度，及新投产项目有限，我们预计锆英砂价格仍有望维持高位运行。

　　期待澳洲Mindarie锆矿尽早复产。澳洲Mindarie锆矿，锆英砂资源量106万吨，储量53万吨。该项目曾于2008年投产，但后因金融危机锆英砂市场持续低迷亏损，于2009年10月关闭停产。东方锆业澳洲子公司2011年4月正式入主该矿，控股65%股权，据公司公告预计该矿今年下半年复产，第一年锆英砂精矿产量预计2.5万吨以上，相当于公司今年锆英砂的需求量。

　　高端产品复合氧化锆产能翻番扩产中。公司高端产品复合氧化锆和下游结构陶瓷自上市以来毛利率始终维持在40-50%，2010年收入和利润占比分别达到35%和61%。复合氧化锆产能也自150吨扩至2010年底2300吨，目前公司正在新扩建2700吨复合氧化锆产能，预期2012年底完成，届时公司下游深加工盈利将进一步得到巩固。

　　盈利预测和投资评级。我们看好公司锆子行业一体化产业链布局，并预计未来1-2年业绩将呈现爆发式增长。经测算公司2011-13年EPS为0.70/1.47/1.98元。近三年业绩复合增长率近100%。维持公司增持的投资评级，目标价46元，对应2011-13年PE为53/25/19倍。

　　风险因素。全球经济增速放缓导致锆英砂需求增速低于预期，价格上涨幅度低于预期；公司澳洲Mandaire锆矿投产进度及成本不达预期；公司收购澳大利亚WIM150项目尚未完成，存在一定不确定性。

　　（杨宝峰东方证券研究所）

　　德赛电池：国内锂电池行业的隐形王者

　　公司在移动电源多个细分市场已经处于国内领先地位，小型移动电源保护线路板居国内同行之首，产品广泛应用于苹果、三星、诺基亚、索尼等公司的高端电子产品中，其中在iPhone手机电源管理系统的市场份额处在全球领先位臵。

　　锂电池行业步入快速增长新阶段

　　根据IIT数据，2010-2020年，全球便携移动设备锂电池销售额将由8760亿日元增长至2.05万亿日元，复合增长率达到8.9%；动力电池将由430亿日元增长至2.72万亿日元，复合增长率将达到51.4%。

　　智能手机需求爆发推动公司步入发展快轨道

　　随着以苹果iphone为代表的智能手机的飞速发展，2009年下半年以来公司半年度收入同比增速分别达到33.9%、41.0%、45.1%和76.5%。随着iphone4的热销和iphone4S的发布，我们预计苹果公司3季度和4季度出货量将分别达到2250万只与3000万只，同比增速将分别达到60%和85%。我们认为，行业高成长将推动公司持续高成长。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计2011-2013年归属母公司净利润分别为1.17亿元、1.88亿元和2.77亿元，全面摊薄后EPS分别为0.85元、1.37元和2.02元，12个月合理目标价为35.00元，以2011年10月12日收盘价计算，未来三年对应动态市盈率分别为28.0倍、17.4倍和11.8倍，首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　客户集中度过高的风险和新产品市场开拓可能低于预期的风险。

　　研发中心）

　　翰宇药业：业绩增速符合预期高增长有望持续

　　1.全年业绩符合预期概率加大。前三季度盈利同比增长55-70%基本符合预期。

　　由于冬春季是上消化道出血发病高峰期以及手术高峰期，预计公司特力加压素、生长抑素和去氨加压素四季度销售将比三季度有较大幅度增长。同时，随着招标执行省份增多和医生教育工作深入，也是特力加压素等产品环比增长的动力之一。因此我们预计公司全年业绩符合预期概率较大。

　　2.业绩高增长有望持续。今年非基药招标让位于基药招标，导致多个省份未招标以及部分省中标未按照新标执行，一定程度上影响特力加压素销售。预计全年特力加压素销售在15万支左右，较原来预期的18万支有所降低。但由于胸腺5肽、生长抑素及去氨加压素销售超出预期，2011年全年符合预期有望。我们预计2012年随着中标省份增多及2011年中标省份全部执行（目前仍有两个省份没有执行2011年招标目录）、且2011年福建上消化道出血急救止血药招标公司特力加压素为独家中标、以及医生教育工作深入，预计2012年特力加压素增速将超过2011年，实现销售过亿元。

　　3.系列新产品上市不仅丰富公司产品线、也是公司发展壮大的保证。我们预计爱菲肽有望与今年底或明年初获批并上市、明年公司卡贝缩宫素有望获批并上市、胸腺法、阿托西班等多个新等产品有望陆续上市，尤其卡贝缩宫素上市有望成为重磅级产品，将逐步迎来业绩爆发期。

　　4.公司长期发展思路清晰、远期发展值得期待。公司为我国多肽龙头企业、多肽类制药研发实力雄厚。通过和可信必成的合作有望成为成为多肽类制药控缓释型制剂专家，而且不排除公司利用超募资金在国外购买新品种丰富公司产品系列的可能。我们认为公司远期发展值得期待，多肽类制药龙头地位将进一步加强（请见华创证券研究所2011年9月5日发布的瀚宇药业深度报告《多肽龙头长期战略明确，5年10倍值得期待》）

　　5.投资建议：强烈推荐（维持）。维持对公司2011-2013年EPS为0.83/1.29/2.02元业绩预测。考虑到公司大品种特利加压素产品放量中，新产品卡贝缩宫素有望明年投放市场，未来公司高成长性确定，且公司的业绩真正爆发可能在2013年及以后年份，公司长期投资价值明确。目前37元的股价未反应公司长期价值，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　（廖万国华创证券研究所）

　　上海佳豪：船舶业务稳增期待游艇爆发

　　1、船舶市场持续下行，公司保持稳定增长。根据中国船舶工业协会的相关数据，受国际航运市场持续低迷的影响，在经历了2010年的恢复性增长之后，2011年以来国内的造船三大指标表现较为疲软。截止到2011年8月份，国内造船完工量4217万载重吨，同比上升10.97%；新接订单量1937万吨，同比下降44.02%；在手订单量17673万吨，同比下降6.74%。新接订单量的大幅下滑表明了船舶需求的萎靡，今年以来国内约有40%的船企没有接到新的订单，这对于上游的设计企业来讲，同样意味着新接订单的减少。同时，克拉卡松新船价格指数持续低迷，2011年7月份收于141点，同比下降0.26%。新船价格指数已经连续14个月处于140-143的区间。船舶市场仍处于低谷，短期内尚无反转迹象。

　　2、尽管外界经营环境较为恶劣，但是上海佳豪始终保持了业绩的稳定增长。2011年前三季度实现收入的同比增长55.93%；净利润同比增长22.74%。近几年，尽管外界船舶市场动荡剧烈，但是公司的业绩表现始终稳中有升，不乏亮点，表明公司具备较强的市场竞争能力和高超的经营策略。公司通过开发高附加值船型、加强国际合作、大力开展船舶EPC项目等措施保证了在逆境中的稳定增长。我们预计2011年全年公司的净利润将保持30%以上的增长。

　　公司游艇业务进展顺利。在游艇生产方面，公司在意大利生产的第一艘MAIORA20S游艇已经下水，配合其制造进程，先后派遣多批专业人员赴意大利实地培训。公司国内的游艇生产基地将在年内建成投产，目前正进行游艇模具建造。此外，游艇码头建造和俱乐部建设也已有序展开。

　　报告期内，子公司佳豪科技委托其全资子公司—上海佳豪物流发展有限公司与意大利FIPA公司签订《MAIORA20G.R.P游艇采购合同》，向其购置一条MAIORA20型游艇，总购置费用约3000万元人民币（含购置费、运费及其税费，其中购置费及运费为215.8万欧元。该艇将用于佳豪科技游艇俱乐部业务配套和游艇销售的产品展示。截至2011年9月30日，该艇已经如期下水，将于2011年10月底在意大利交付。

　　公司实现了对游艇全产业链的布局，囊括了游艇设计、生产、家具装潢、运营服务的全环节，成为国内唯一一家高端游艇领域的全产业链运营商。我们预计公司年内将获得游艇生产的订单，单艇价值为1600-2000万，对未来的业绩形成支撑。

　　我们根据公司游艇业务进展情况和市场环境，谨慎做出以下假设：2012年代销2艘，自产6艘；2013年代销3艘，自产12艘。船舶设计及EPC业务，根据我们对船舶市场的前景展望及公司所处的行业地位，进行保守估计。

　　公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.57元，0.78元，1.10元，以2011年10月14日的收盘价16.99元计算，对应的P/E值分别为30、22、15倍。公司未来将极大受益于国内游艇产业的高速增长，2011年四季度公司游艇产业基地有望建成投产，游艇俱乐部及游艇泊位也将建成，公司游艇全产业链将完成布局，游艇业务有望实现爆发式增长。近期公司将举办游艇展会，有望签订代销及生产合同，游艇业务将对明年的业绩提供有力支撑。继续给予“买入”评级。

　　研究所）

　　广电信息：今天看IPTV爆发未来看第四屏主导者

　　“光纤到户”实施为IPTV提供产业动力，驱动IPTV市场高成长

　　网络扩容是IPTV发展的先导因素。政策鼓励下，各电信运营商提出规模宏大的宽带改造和光纤到户计划，“十二五”期间累计投资将过亿，覆盖用户超过1亿。

　　为兑现收益和降低宽带用户离网率，电信运营商有充分动力来推动IPTV业务。借助电信运营商庞大的宽带用户基数和强大营销能力，IPTV市场迎来高速增长期。我们预计2015年全国IPTV用户规模将达5080万户。

　　公司具有先发优势和集控平台核心能力，行业地位稳固

　　我们认为百视通领先的市场地位足够稳固。百视通核心优势有二：全国性内容运营牌照在IPTV试点阶段具有极大稀缺性，且后续增发可能性小；作为内容集成商，在两大核心能力（播控平台运营能力、EPG等技术服务能力）上短期内不可能被对手超越。

　　市场担心百视通发展的可持续性。但我们认为百视通行业地位稳固：1）

　　适当竞争可激发产业活力，市场增量足以让各方受益。其它厂商在播控平台运营能力尚需提高，不足以取代百视通行业领先位置。双方出于差异化的需求还存在分工合作的可能。2）地方广电与百视通实质是产业链上下游关系。百视通已经采取了更为灵活、务实的市场策略，通过让利等形式与地方广电一起拓展市场，并取得实际成效。

　　短期看好IPTV订阅收入高增长，中长期广告及增值业务具备爆发潜力

　　用户规模的增加保障IPTV订阅收入增长。预计2012年公司年均结算用户达到988万户，订阅收入达到12.6亿，同比增74%。同时，广告及增值业务在用户突破千万后具备爆发潜力。预计广告收入将由目前约8000万，增至2013年的2.5亿，增幅207%。长远来看，百视通在基于电视的服务产业链中占据关键位置，具备拓展多元业务（如电子商务、电子支付）

　　以及整合电视端内容服务（包括IPTV、智能电视、互联网电视）的潜力，未来将成为第四屏产业链的主导者。

　　首次给予公司买入评级，目标价16.8元。预计公司11-13年的EPS分别为0.35、0.56、0.74元。基于公司广阔的业务发展空间和未来预期的高成长，给予2012年30倍PE，对应目标价16.8元，首次给予公司买入评级。

　　风险因素：光纤到户不及预期风险、政策风险

　　（周军东方证券研究所）

　　合康变频：盈利能力有所提升增持评级

　　投资要点：

　　收入及利润稳定增长。公司前三季度实现营业收入40717.47万元，同比增长69.61%；实现归属于母公司的净利润8702.26万元，同比增长35.84%。公司收入及利润的增长基本维持了中期的速度，全年有望维持或略超该增速。

　　毛利率有所提升，行业盈利能力趋稳。公司三季度毛利率较二季度有所提升，由2季度的39.50%提升到3季度的41.50%，提升了2个百分点。公司毛利率的提升印证了我们前期的判断，高压变频器的价格战趋于结束，行业盈利能力将趋于稳定。

　　高压变频器行业增速仍值得期待。高压变频器主要应用于大型工矿企业，节能的功效要高于优于工艺流程，而“十二五”节能减排的压力较大，此外随着能源价格的上涨，企业应用高压变频器节能的效益越来越明显，回收期只有1-2年，企业改造动力较强，而目前电机变频器改造只有30%左右，未来新增及存量改造市场空间仍较大，预计未来5年内仍将保持30%-40%的高增速。宏观经济下调可能影响增量市场，但行业内涉及很多存量改造，仍可以支持行业的快速增长。此外，高压变频器主要面对的大型工矿企业，企业资金实力较强，在目前紧缩的状况下，对企业的购买意愿影响有限。

　　高性能变频器进入业绩收获期。公司高性能变频器进入业绩收获期，预计2011年确认收入1亿左右，2012年有望确认1.5亿。由于同步机的生产者较少，短期难以有新进入者，销售将使得高毛利率的维持成为可能，预计近三年高性能高压变频器毛利率维持在60%以上。公司高性能同步提升机应用于大型煤矿，单价较高，我国煤矿未来日趋大型化，考虑到节能及安全，变频化改造进入高峰期，该行业有望高速增长。

　　进军低压及防爆变频器市场，注入新的增长动力。公司在低压变频器市场的目标是进入中低压国产品牌前3名。公司在矿山领域的绝对领先优势，使得公司向高压矿用防爆变频器市场进军奠定了良好的技术和市场基础。而随着煤矿安全重要性日益增强，防爆变频器的市场需求将快速增长。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年业绩分别为0.64、0.88元，对应目前市盈率为26、19倍，考虑到变频器行业正处于景气周期以及公司积极推进低压变频器策略，给予公司“增持”的投资评级。

　　投资风险。高压变频器行业下游客户多为电力、采掘、石油石化、冶金、水泥等重工业，宏观经济的不景气可能会影响其采购意愿；行业竞争激烈，导致产品价格下降、毛利率下滑；高性能变频器推广不如预期；低压变频器市场拓展低于预期。

　　久立特材：崛起中的高端钢材制造商维持增持评级

　　超超临界电站锅炉管项目是未来2-3年公司主要利润增长点

　　公司前三季度业绩大幅增长的主要原因是超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目去年底建成投产，并于今年开始贡献业绩，此项目设计产能2万吨，投产后公司具备了生产高端的超超临界锅炉机组用Super304不锈钢管以及HR3C不锈钢管产品的能力，由于调试等各方面原因，预计项目今年仅能够释放约30%的产能，产品平均售价约80000元/吨，平均毛利水平约27.5%，贡献了今年公司绝大部分的业绩增量，未来2-3年随着产品调试、认证等工作的逐渐完成，项目产能将逐渐释放，我们认为超超临界电站锅炉管项目将在未来2-3年内成为公司盈利的主要增长点。

　　2012年后陆续有高端项目投产并贡献业绩

　　公司目前还有两个高端的项目在建，一个是设计产能2000吨的核电管和精密管项目，一个是设计产能3000吨的镍基合金油井用管项目，这两个项目计划将于2011年底建成投产，由于产品档次高，毛利相应也较高，按照目前的市场情况，公司核电用管项目平均价格约30万元/吨，毛利率约30%，镍基合金油井用管平均价格约20万元/吨，毛利率约20%，这两个项目投产之后也将持续增厚部分公司业绩。

　　维持公司“增持”评级

　　公司近几年加强了高端产品的研发力度，除了上面提到的三个主要项目外，公司还积极开发海水淡化用钛合金焊管、双相不锈钢管和超级双相不锈钢管等高端产品，我们看好公司未来盈利的持续快速增长，微调对公司盈利的预测，预计公司2011年-2013年EPS分别为0.62元、0.94元、1.39元，维持“增持”评级。目前公司因重大事项停牌，我们会密切关注后续公司基本面的变化。

　　东富龙：向冻干工程稳步迈进的冻干专家增持评级

　　事件：公司公布了2011年三季报，1-9月实现营业收入4.88亿元，同比增长32.81%；实现利润总额1.94亿元，同比增长53.65%；实现归属于母公司净利润1.46亿元，同比增长36.51%；每股收益0.94元。7-9月实现营业收入1.52亿元，同比增长19.75%；实现利润总额6681万元，同比增长51.15%；实现归属于母公司净利润5029万元，同比增长33.32%；每股收益0.31元。

　　点评：

　　1.不考虑税率影响的情况下，业绩符合市场预期公司于2008年11月25日获得高新技术企业证书，享受2008年-2010年高新技术企业税率15%。今年证书到期，税率为25%，这是公司1-9月利润总额增长53.65%，但是归属于母公司净利润增长仅有36.51%的原因。据公开资料显示，公司位列2011年高新技术企业第二批复审企业名单中，我们认为公司税率方面的问题无须担忧。

　　2.三季度收入增速有所放缓可能源于部分制药企业对新版GMP的观望我们认为公司三季度增速放缓可能由于部分制药企业目前对于新版GMP持观望态度。现在距离新版GMP规定的截止时间还有一段时间，部分制药企业观望已经通过新版GMP认证的企业使用哪些设备能够获得通过认证（目前使用公司SIP+CIP有通过的案例），避免自己走弯路。所以我们认为这次GMP带动的制药装备行业高速发展，可能会持续较长时间，但是增速可能会相对平缓。

　　3.收购德惠符合公司冻干机-〉冻干系统-〉冻干工程的发展战略公司近期收购德惠，我们认为公司拓展空调净化领域有利于延伸冻干产业链，提高客户依赖度，扩大市场份额，形成新的经济增长点，是公司从冻干系统向冻干工程业务迈出的重要一步。

　　4.目标价50元，“增持”评级我们认为公司所处制药装备行业受益于新版GMP，公司发展战略清晰，如果公司今年能够顺利获得高新技术企业认证，并获得税率优惠，预计2011-2013年EPS分别为：1.37元、1.84元、2.40元，给予公司2011年35-40倍PE，对应合理股价为47.95-54.80元，维持“增持”评级，目标价50元。

　　5.风险提示原材料价格波动风险

　　烟台冰轮：维持买入评级目标价14.52元

　　公司公布了2011年3季报：前三季度，营业收入12.93亿元、同比增长46.53%，归属于母公司所有者净利润1.35亿元、同比增长32.96%，按最新股本摊薄每股收益0.34元；3季度，营业收入5.38亿元、同比增长78.72%，归属于母公司所有者净利润0.54亿元、同比增长26.79%，最新股本摊薄每股收益0.14元。

　　点评：销售毛利率虽有所下滑，但收入增速超出市场预期。公司是国内领先的制冷空调、冷藏设备供应商，在节能降耗、冷链物流大发展的大背景下，主业发展持续向好。

　　后续看点：参股公司加速发展+烟台万华股权处置。公司参股多个行业领先的合资公司如烟台荏原空调设备有限公司、烟台顿汉布什工业有限公司、烟台现代冰轮重工有限公司等，在经济逐步复苏的大背景下，这些龙头企业的发展值得期待。同时，公司持有烟台万华1.49%的股权待择机处置，按上一交易日收盘价计算该股权总市值4.67亿元，如逐步变现将增厚当期业绩。

　　维持买入评级。综合来看，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.51、0.66和0.84元，公司上一交易日收盘价为12.01元，对应2011-2013年PE分别为23.50、18.07和14.24倍，维持买入评级，按22倍的2012年PE水平给予6个月目标价14.52元。

　　风险提示。

　　（1）国内经济下滑影响下游需求；

　　（2）行业竞争或加剧；

　　（3）参股公司业绩不确定性大。

　　东阿阿胶：看好4季度旺季销售强烈推荐-A

　　3季报保持快速增长符合预期：前3季度分别实现收入、净利润18.6亿元、6.13亿元，同比分别增长了4.9%、45.9%，实现EPS0.94元符合预期。阿胶块出厂价由2010年初的393元/公斤逐步上调到目前的954元/公斤，阿胶浆也略有提升，尽管驴皮价格有较大幅度上升，但整体毛利率同比仍上升了12.9个百分点。营业费率同比下降0.5个百分点，管理费率同比提升2.1个百分点。投资收益3523万元主要是积极利用闲置资金购买银行理财产品获得。净利率高达33.4%，同比提升9.3个百分点。账上现金12.7亿元，应收票据2.5亿元，同比增加约2.3亿元，存货周转有所减缓，每股经营净现金0.4元。

　　主营阿胶系列的母公司加速增长：主营阿胶系列的母公司前3季度实现收入13亿元，同比增长21.7%，净利润6.22亿元，同比增长42.8%。母公司3季度单季度实现收入4.09亿元，同比增长33.4%，净利润1.95亿元，同比增长61.8%。母公司净利率高达47.8%，同比提升7个百分点。我们预计前3季度阿胶浆同比收入约20%，阿胶块收入同比增长近25%。

　　逐步进入消费旺季，预计阿胶块全年仍将完成计划产量：公司阿胶块2010年销量约1900吨，提价后短期终端动销有所下降。冬季是进补季节时节、同时公司加大终端推广力度后终端销量开始发力，我们认为4季度销量将有较大增长，预计阿胶块全年销售仍将完成计划产量。

　　剥离主营医药商业的金马医药65%股权：拟将金马医药65%股权作价2254万元转让予北医股份，相当于10年6倍PE。我们认为这是华润系内的整合，未来东阿阿胶将聚焦在阿胶系列主业。

　　维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：预计11~13年EPS至1.37元、1.88元和2.45元，同比分别增长54%、38%和30%。公司是我们最看好的资源性品种，阿胶块价值回归短期言顶为时尚早，目前市场可能也只看到阿胶块的价值回归，而忽略了公司在衍生品种的爆发力，预计主要衍生品阿胶浆未来3年复合增长将超过20%、保健品约50%，衍生品的放量进一步确保公司具备长期的增长潜力。

　　主要风险是国家回收流动性以及舆论对公司价值回归可能的不良影响。

　　千金药业：产品持续放量值得期待强烈推荐-A评级

　　3季报业绩低于预期：前三季度实现收入8.7亿元，同比增长25.7%，主要由于10年同期实现投资收益（含公允价值变动损益）约2829万元，而今年为-904万元，导致净利润同比下滑29.2%，实现EPS0.19元低于预期，若扣除各项非经常因素影响利润总额实际同比增长15.5%，贡献EPS0.21元。毛利率下降6.7个百分点主要是收入结构变化所致：高毛利的母公司收入同比增长10.5%，而毛利率较低的湘江药业预计同比增长约40%、商业批发和大药房同比增长约30%。收入结构变化也带动营业费率、管理费率同比下降5.4个、0.3个百分点。存货周转正常，应收款周转略有下降，每股经营性净现金0.01元。

　　主营千金系列的母公司3季度收入同比增长37%：母公司上半年实现收入4.21亿元，同比略微增长10.5%，3季度单季度实现收入1.46亿元，同比增长37%。

　　预计前三季度千金片收入同比略有增长，千金胶囊同比增长约20%，补血益母颗粒增长近10%。

　　由于投资亏损超出预期，我们调整11~13业绩预测：由于投资收益具有不确定性，我们不考虑投资收益贡献，预计11~13年EPS为0.33元、0.45元和0.6元（原预测为0.41元、0.57元和0.78元，原预测剔除投资收益的主业贡献为0.34元、0.5元和0.71元）。我们认为4季度主业贡献0.12元有保障：1、控股51%的湘江药业主要利润确认在4季度；2、母公司环比保持增长。

　　我们认为公司经营调整到位，开始进入良性增长轨道：2010年下半年开始进行营销调整，激励机制有很大改变，人员也有所调整；同时，千金片提价以后控制发货，导致2010年2季度起到2011年1季度千金片均有所下滑。2011年1季度人员陆续调整到位，过程考核向结果考核的机制也顺利过渡，很好的调动了销售人员的积极性。OTC终端开始恢复、基药放量、医院维持稳定增长。

　　维持“强烈推荐-A”评级：由于去年4季度业绩基数低以及目前销售逐步回升，今年业绩将呈“前低后高”状，有利于公司估值提升。公司是我们最看好的受益基本药物制度的品种之一，随着基药制度在各省的渐进式推进，产品持续放量值得期待。当前股价对应11年、12年预测PE33倍、24倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　主要风险是药材价格上涨以及基本药物制度推进低于预期。

　　铁龙物流：业绩环比下滑符合预期增持评级

　　前3季度整体业绩符合我们的预期。铁龙物流2011年第3季度EPS环比下滑29.4%至0.084元（同比下滑11.4%）；但前三季度EPS共计0.299元，相当于我们预测的全年业绩的74%，基本符合预期。公司第3季度营业收入8.25亿元，同比增长62.6%；归属于母公司所有者的净利润1.10亿元，同比减少11.5%。

　　单季业绩下滑或有多种原因。我们初步判断，公司的多个业务板块均可能在2011年3季度表现疲软，综合造成业绩的环比下滑。1.房地产业务青黄不接。“动力院景”项目的结算已于2季度基本结束，而“连海金源”项目预计尚未进入结算期。2.铁路客运量持续下滑。铁路客运收入在上半年既同比下降20%，我们估计该业务在3季度有进一步收缩。3.沙鲅线货运强势不再。沙鲅线货运业务上半年的增速曾超出我们的预期。由于沙鲅线货运目前仍是公司盈利的主力军，3季度公司盈利的显著下滑可能意味着货运业务的强势表现不再，其背后的原因则可能是经济大势的走软。

　　特箱业务潜力仍在。3季度的特箱业务细节尚未披露。我们认为，铁路主管部门的鼎力支持和管理层的不断开拓仍是该业务持续发展的基石。随着铁路基础设施的逐步完善，特箱业务有望在3年内真正成为公司的战略支柱。我们将与管理层进一步沟通，以了解特箱业务近期的发展。

　　维持2011年盈利预测，维持“增持”评级。由于公司前3季度业绩符合预期，我们维持中报时作出的2011年盈利预测；由于铁路运力增长的预期改善（铁道部融资近日获得财政部、发改委等部门的支持），我们预计铁龙物流的特箱业务可以更快地发展，因此上调了2012-2013年的盈利预测。

　　我们预测公司2011-2013年EPS为0.41/0.50/0.68元，对应市盈率24.4/19.9/14.6倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：铁路建设投资持续下滑；房地产销售低于预期。

　　（华泰联合证券周晔）

　　澳洋顺昌：优势业务再度做强维持“买入”评级

　　3季报业绩符合预期。澳洋顺昌2011年1-3季度实现营业收入13.5亿元，同比增长50.4%；归属于上市公司的净利润7809万元，同比增长32.9%；EPS为0.21元，符合我们此前的预期。

　　配送业务进军西南。公司同时公告，拟以自有资金在西南地区设立金属材料物流配送基地。该基地设计综合产能为5万吨钢板/年，相当于公司现有产能的15%。由于IT厂商集聚成渝地区的步伐加快，公司的西南配送基地有望成为新的利润增长点。

　　小额贷款再传佳讯。公司同时公告，拟将昌盛小贷的注册资本从2亿元增加到3亿元，以便扩大放贷规模。在当前中小企业融资困难的局面下，小额贷款业务的扩张风险较低，回报可观。

　　LED项目按部就班。公司的LED项目主体已从张家港“迁徙”到淮安，有望利用当地政府的优惠政策进一步降低经营风险。该项目正在按部就班的建设之中。

　　优势业务的增长空间扩大。我们认为，公司最新公告的投资项目扩大了优势业务的增长空间。1.公司在广东积累的客户资源对其西南配送基地大有裨益。该基地建成达产后，公司EPS可望增厚0.04元以上。公司还可获得产业转移带来的长期增长空间。2.从管理层一贯积极进取、稳健操作的风格来看，小额贷款增资最终获批的可能性很大。增资后公司的EPS将至少增厚0.02元。

　　暂时维持盈利预测不变，维持“买入”评级。我们暂时维持2011-2013年EPS的预测0.31/0.42/0.48元不变。我们将进一步了解公司新增投资项目的细节，据以判断未来盈利的增长趋势。维持“买入”评级。

　　风险提示：西南配送基地的建设和市场开拓不顺利；小额贷款增资计划被主管部门否决。

　　（华泰联合证券周晔）

　　吉林敖东：非经常损益驱动增长维持增持评级

　　投资要点：

　　广发定增推动业绩大幅增长。公司前3季度营业收入8.1亿元、同比增长4%；净利润18.7亿元、同比增116%。EPS2.72元、ROE23.1%。

　　第3季度营业收入2.58亿元、净利润14.3亿元，同比增0.8%和371%、环比增-10%和513%；EPS2.07元。广发定增带来一次性收益推动业绩快速增长。

　　广发定增影响巨大。因未参与广发定增，公司持股广发比例由24.78%降至21.03%，由此3季度增加净利润13.4亿元、EPS1.94元。分别占前3季度和第3季度损益的72%和94%。扣除广发定增，公司前3季度和第3季度业绩分别为0.78元和0.13元，同比减少38%和71%，符合预期。

　　广发证券3季度业绩低于预期。广发前3季度净利润15.6亿元、3季度2.17亿元，同比分别降43%和80%。为敖东分别贡献EPS0.56元和0.08元，业绩贡献度分别为72%和61%。

　　主业表现好于预期。前3季度医药主业约贡献净利润0.89亿元，同比增长21%，EPS0.13元；第3季度净利润约0.29亿元、环比和同比均下降19%，EPS0.04元。子公司延边药业在吉林省首获新版GMP认证；

　　酵素、人参等新项目建设顺利推进，这些都将继续医药主业竞争力稳步提升。人工肝项目仍在等待中国药监局的批准，是否能够在约定时间内取得突破尚需观察。

　　调整公司2011-2013年EPS预期至3.05/1.50/1.89元，同比增速69%/-51%/27%。对应动态PE为9倍/18倍/15倍。相比于广发价值低估明显，且未反映人工肝预期。维持增持评级和33.81元的目标价。广发业绩风险已基本释放完毕，人工肝获批将是公司的催化剂。

　　兴蓉投资：污水业务加快异地开拓强烈推荐

　　前三季度实现每股收益0.40元，基本符合预期。公司前三季度实现销售收入14.3亿元，营业利润5.5亿元，归属于上市公司的净利润4.6亿元，按照现有资产对去年业绩调整后，前三季度公司销售收入、归属净利润分别同比增长25.3%、51.5%，折合每股收益0.40元，基本符合我们预期。

　　毛利率好于行业，盈利能力有所提升。公司前三季度经营毛利率52%，其中，第三季度达到57%，环比提高8个百分点，远高于水务行业40%的平均水平。同时，公司管理能力也有所提升，销售费用率和管理费用率环比都有所下降。此外，公司财务杠杆加大，使得公司ROE（年化）水平达到17%，具有较强的盈利能力。

　　自来水业务量价齐飞，污水业务加快异地开拓。前三季度，公司营业收入的增长主要来自对集团自来水公司的收购，同时，自来水公司一方面售水量较去年同期有所增长，另一方面水价年初由1.7元调为1.95元/吨，共同带动了营业收入和业绩的大幅增长。对于公司污水业务，除了提升原有污水资产的产能利用率外，异地项目开拓也十分顺利，本季度陆续拿下银川第六污水处理厂、西安第二污水处理厂BOT项目，从而加快公司实现跨区域发展。

　　延伸产业链，保障未来发展。公司在实现供排水一体化和异地开拓的同时，未来还将积极参与城市污泥处置、再生水、特种废水等项目，进一步延伸公司的产业链。另外，大股东兴蓉集团还拥有城市垃圾渗沥液处理业务，以及与日立工业合作，都将给公司未来的发展带来巨大的想象空间。

　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预测公司11~13年每股收益分别为0.51、0.56、0.61元，对应目前的股价，PE仅为17、15和14倍，估值处于行业较低水平，建议关注公司长期价值，维持“强烈推荐”投资评级，目标价10元。

　　风险提示：水务业务市场化程度不高，市场分割明显，影响公司战略实施。

　　捷成股份：三网融合再次助推广电服务商推荐评级

　　事件：

　　公司于2011年10月24日发布三季报，公司前三季度营业收入为2.64亿元，同比增长25.60%；归属于上市公司股东的净利润为5320万元，同比增长59.18%。

　　点评：

　　业绩符合预期，各项业务稳定发展。公司前三季度业绩增长比较快速，媒资管理系统业务贡献较大，主要还是由于公司的音视频信息安全整体解决方案、高清3D电视编辑与制作整体解决方案以及新媒体数字解决方案业务快速发展。另外，公司的业绩快速增长，也离不开公司的区域拓展，公司年内将完成河南、山东、辽宁、吉林、内蒙古、江西等分公司的开设，从而进一步拓展全国市场，另外，公司编目业务受下游客户需求放缓存在一定的影响。

　　三网融合再次助推广电服务商。我们认为公司未来最大的机会仍然来自于三网融合的进程加快，我们预计未来第二批三网融合试点城市公布是一个大概率事件，一旦公布，将会使得更多省市电视台加快双向网的改造，从而向互动电视进军。而一旦进军互动电视，就必须进行数字化改造，这也就给了公司媒资管理业务和编目业务提供了较大的发展空间。另外，广电系统近年来面对IPTV和互联网电视的竞争，除了推出互动电视与其竞争外，另一项较为大的优势就是其高清频道和未来可能推出的3D节目内容，所以，从这个意义上来说，广电系统一定会加快高清频道和3D节目的推出，而这就给了公司较大的市场空间。

　　投资建议：我们预测公司近三年EPS分别为0.92元、1.38元和2.10元，我们看好公司在广电数字化以及未来三网融合进程加快对广电设备服务商的发展良机，我们维持对公司长期“推荐”评级，目标价为40元~42元，但提示投资者创业板近期下行的风险和公司客户流失的风险。

　　江西铜业：估值优势仍然明显维持买入评级

　　三季度业绩受y到存货跌价损失影响2011年前三季度公司实现营业收入899.36亿，同比增长57.21%；归属于母公司所有者的净利润54.68亿，同比增长60.85%；上半年实现EPS1.59元，其中第三季度EPS0.37元。公司第三季度毛利率达到10.7%，高于上半年的9.9%。9月末铜价大幅下跌，公司计提存货跌价准备6.89亿，影响了0.17元的EPS。

　　公允价值变动损失并不影响公司业绩第三季度公司的公允价值变动损失达到9.27亿，但实际上对业绩影响并不大，因为这部分损失和产品销售收益做了对冲，这也是公司第三季度产品价格环比下跌，但毛利率高于上半年的主要原因。

　　预计公司第四季度毛利率将下滑而业绩回升由于第四季度铜均价下降，预计公司第四季度毛利率将下滑。我们认为四季度铜价将趋稳，公司继续计提存货跌价损失或者存货跌价冲回的可能性都不大，因此单季度业绩有望环比回升。

　　公司估值优势明显，维持“买入”评级我们预计公司2011~2013年的EPS分别为2.10元、2.62元和2.95元，动态PE分别为13.12X、10.50X和9.32X，公司是有色类资源企业中储量最丰富、估值最有优势的公司，我们维持“买入”评级。

　　风险提示金价、铜价风险；原料采购风险。

　　机构来源：广发证券

　　（广发证券肖征）

　　五洲交通：五洲国际项目成业绩重要催化剂买入评级

　　盈利预测及投资建议。除金桥农批市场以及五洲国际项目，公司还计划参于包括代建广西自治区机关事务管理局大板一区和新竹小区危旧房改造项目（初步估算总投资约14.61亿元），以及目前等待审批的南宁市泰和小额贷款有限责任公司项目（公司参股20%，注册资本2亿元）等。如果我们不考虑这些后续项目可能带来的业绩贡献以及五洲国际项目，则预计今明两年的EPS分别为0.49元和0.57元；但若考虑五洲国际的收入确认，预计公司2011-2012年业绩分别为0.72元/股和0.90元/股。

　　我们对各项业务拆分进行估值：对农批一期出售的商铺以及五洲国际房产项目按NAV估值，并按八折计算，预计分别贡献0.43元/股和0.83元/股；收费公路业务考虑到未来两年业绩仍能维持20%以上的增长，给予2011年15倍PE；金桥市场经营未来盈利按绝对估值法，为1.7元/股，则公司合理估值为9.13元/股，维持“买入”评级（10月25日股价为7.02元/股）。

　　风险因素。按照三年一调整的原则，公司在2008年对平王路、金宜路的综合折旧系数进行了调整，2011年公司有可能也将根据车流量实际情况对折旧系数进行调整，并对业绩产生影响；房产业务结算进度与预期不一致等；收费公路政策调整影响。 (来源：中国资本证劵网)