钱无忧：股市疯狂下跌 私募血染江湖

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　　单向操作，股神也只能空仓，无法盈利；双向投资，高手才有完整的发挥空间，或攻（多空策略）或守（市场中性策略）皆能有所成就

　　电影“武林外传”片尾，上演了老板娘佟湘玉带领所有用餐的食客奔出店门抢购股票，投入股市的一幕，大家喜上眉梢，热情洋溢的画面让人印象深刻。电影有多戏剧，市场就有多现实。真实的2011年中国股市，到第三季度止也是轰轰烈烈的，只不过是轰轰烈烈的下跌，引江湖无数英雄好汉竞折腰。私募江湖中的气氛凝重，大家屏息关注着这一季度武林高手们的成绩单。

　　目前，龙天财富管理私募基金评级数据库中已收集一年以上的有效非结构式私募基金样本近500只，按存续期划分为一、二、三年数据库，其中评价结果实用性更高的一年和三年有效样本分别为427只与142只。通过对两库的排名，我们可以清楚地看到私募高手们在长、短期内的操盘能力。

　　首先我们先来关注三年库的排名。自2008年9月至今，市场波折不断，先是受刺激政策的影响，股价大幅反弹，随后又是在阵阵利空的袭击下震荡不已，呈现牛短熊长，涨缓跌急的局面，没有经过严格心理训练的投资者，很快就会在高买低卖的误区中迅速亏损而败下阵来。再看指数，2008年9月底，沪深300指数为2243.66点；三年后，这一指数变为2581.35，上涨仅15%，这注定是难熬的三年！在我们选取的142只三年产品中，有90余只产品跑赢了略微上涨的大盘（沪深300指数），近120只产品取得了绝对正收益，占比分别为65%和85%。这是难能可贵的，根据股市“九赔一赚”的定律，大多数私募高手都站上了赢利的金字塔尖。

存续期超过三年的非结构型私募基金评级表（前十名）

　　值得一提的是，不同于往期榜单，三年期的排名有所波动，在高星级的位置上出现了显著变动，这也佐证了近几个月来宏观环境极其复杂的态势。上一期的“三甲”都有所滑落，又有几只新生力量补上，看来世上没有一种投资风格和策略可以“包打天下”，适应于任何的市场环境。也正是从这个角度出发，我们仍看好TOT（信托中的信托）的发展。而大多数四、五星级产品背后的管理人，都属于偏稳健风格的投资人，在弱市下大多选择了轻仓及精选个股的策略，在控制风险的同时，又保住了既有收益。

　　参与一年期榜单排名的有效产品达到427只，竞争十分激烈。近一年来，市场风声鹤唳，节节下挫。大盘自2010年11月初达到一个阶段高点后，就一直下跌，并未出现一次持续的反弹，弱势可见一斑，沪深指数从去年9月末的2935点到一年后的2581点，下跌了20%。在这样一个弱市里，当机构投资者做出止损决策时，抛售又会带来新一轮的下跌，中小盘、创业板股票更是成了雷区，这让很多曾经善于以小搏大的基金经理人遭受了血淋淋的损失。从具体业绩看，大部分私募蜕去了光环，虽然三星级以上产品大多跑赢了大盘，但只有不足三十只产品在这一年里获得了收益，可见市场的严酷。

存续期超过一年的非结构型私募基金评级表（前十名）

　　面对复杂的市场，我们似乎不应过于苛责经理人，因为这样的环境，除了空仓，没有人可以获利。常拿来与信托系阳光私募比较的券商理财、基金“一对多”，也同样未能逃离噩运，如市场现存的162只券商理财产品，仅有10只获得了正收益；同样，160余只“一对多”产品从上市至今已有一年，据统计实现正收益的也不足一成。

　　整体来看，阳光私募投资业绩不佳，来源于系统性风险的爆发，而这也进一步突出了双向投资的价值。在目前的市场状态下，选择高星级表现稳定的单方向私募基金的同时，不妨配置多空双方向操作的对冲产品。单向操作，股神也只能空仓，无法盈利；双向投资，高手才有完整的发挥空间，或攻（多空策略）或守（市场中性策略）皆能有所成就。

　　（作者系搜狐财经专栏作家）

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