经济观察网 记者 赵娟 近日债券市场延续了10月份以来的行情，收益率下行从利率产品传导至高等级信用债，并有进一步向下传导的趋势。信用债在利率震荡行情中走出一波相对独立的活跃走势，银行间短融/中票成交持续放量，中票收益率下行态势更显坚决，交易所信用产品同样大涨，低等级的城投债和公司债收益率下行幅度超过了分离债。
Wind数据显示，最近一个月，债券基金净值平均上涨3.64%。
经济下行周期的确认、通胀出现拐点继续回落、货币政策宽松预期和债券到期收益率下行都是支撑债市走牛的充分条件，公募基金经理对债市一片唱好，期盼债市“慢牛”行情。
申万菱信添益宝基金的基金经理、申万菱信可转债基金拟任基金经理周鸣认为，今年前三个季度，债券市场下跌主要受基本面经济下滑影响，资金面的紧张起了放大作用，但她认为可以看好四季度及明年上半年的债券市场，因为，经济稳步回落，CPI进入下行区间，政策从紧缩开始走向微调，经济和政策基本面有利债券市场，同时除利率债外，其他各类债券收益率仍处高位，具有较高的吸引力，随着政策出现微调，不排除债券市场和股票市场出现轮涨或双涨的局面。
11月9日最新数据显示，2011年10月份全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%，创5个月来新低，市场普遍解读通胀下行拐点已至。
富国基金指出，按照央行针对通胀的货币政策逻辑，CPI已经形成连续三个月的下降趋势，而且在货币增速下降、生产周期回落和欧美债务危机影响下，明年的通胀形势基本不用过于担心，预计明年多数时间CPI可能在4%，甚至3%左右运行。
但经济方面，固定资产投资和出口增速出现下降，尤其是出口较不乐观，已经低于2008年底的出口低速水平，预计未来将继续下行；工业增长也在14%以下徘徊，这对应着国内GDP值将在9%以下寻求平衡。
在通胀出现拐点后，需要货币政策保持一定的宽松力度才会给饱受人力成本高企和人民币升值压力之痛的中小企业更多的喘息之机，为未来的经济重新恢复一定增长水平创造条件，未来政策寻求平衡的是如何更清晰的定位货币政策的宽松力度。
国泰基金吴晨则明确认为，目前信贷逐步放松的迹象已现，其后将逐步转变为货币放松，包括：公开市场发行量萎缩、公开市场发行利率下降、甚至不排除降低法定存款准备金率，上述放松状态均应在接下来一段时间内依次展开，以保证综合性的货币政策放松状态，综合效应于债券市场为利好。
10月20日3年期央票中标利率下降1个基点；11月8日，1年期央票中标收益率28个月以来首次下行，降1.07个基点。而一般在降息前，一年期央票利率将下行10个基点左右。但当前7日回购利率和隔夜品种分别在3.5%和3.1%附近，距离货币的真正宽松还有下行空间，资金充裕程度还较欠缺。
富国基金认为，市场已经出现了更低资金成本的预期，债市当前正在真实反映资金改观和利率曲线下行趋势，债市转为积极已经从市场走势上反映出了机构的态度，债市这一波行情还处在起步不久的阶段，尤其是对风险偏大于国债和金融债的企业债而言，机构的配置远未结束，10月份CPI数据对债市而言，又多了一个进一步确认信心的依据。
基金公司也正在借此波债市行情扩容，近期正在发行的新基金中，共有超过10只为债券型基金。而今年3季度债券型基金份额出现显著下滑，净赎回比例超过20%。
三季报显示，债券型基金持有债券资产占基金净资产的比例由2季度末的87.11%提升至3季度末的111.42%，受信用市场和转债市场暴跌以及大幅赎回拖累，债券基金资产净值缩水是导致债券基金持有债券的比例被动增加的一个重要原因。也有基金经理认为，近期债市走好并进行持续营销，可以缓解部分高仓位债基的流动性紧张问题。
作者：赵娟
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