央票利率再降 宽松预期强化

　　继上周二下行1.07个基点后，一年期央票发行利率再次下行。分析师认为，连续两次调降央票利率强化了市场的宽松预期，年内差别准备金率或有所调整。但只有在外部环境加速恶化、经济下滑趋势明显的情况下，央行才会调整利率和准备金率。

　　在15日例行的公开市场操作中，央行放量发行520亿元一年期央票，是上周100亿元规模的5倍。央票中标收益率为3.4875%，比上周下行8.58个基点，一改8月中旬以来高于3.5%一年定存利率的局面。本周公开市场到期资金量560亿元，虽然15日并未进行正回购操作，但央票放量使资金净回笼成为大概率事件。

　　平安证券固定收益部副总石磊在接受《经济参考报》记者采访时认为，发行量大增并不能说明央行想要回收流动性，正回购的暂停也能在一定程度上表明央行的态度。可以说，此次发行量比较高，并非央行主动为之，而是被动应对的结果。目前，市场流动性比较宽裕，机构都愿意投资一些央票。石磊强调，公开市场操作是比较温和的手段，恰恰反映出市场流动性的宽裕。

　　北京某银行交易员表示，目前二级市场对央票的需求旺盛，若不下调利率，就需要发行较大规模的央票才能满足需求；但如果央票发行量过大，也不符合“适度放松”的政策需要。二级市场上一年期央票的成交利率在3 .40%左右，如果发行利率仍维持在3 .57%的水平，一级市场交易商拿到央票后再倒手卖掉就能赚到17个基点的溢价。

　　此前有机构认为，上周央票利率下行只是央行顺应二级市场的行为，并无明显的政策信号意义。但15日央票利率的下行，确认了货币政策的转向。

　　“在此次下行后，目前一年期央票利率低于3.5%的一年期存款利率，意味着已经释放出未来可能降息的预期。货币政策转向的图景随着一年期央票利率的再度下行日益清晰，预计接下来将会看到存准率的下调，然后是基准利率的下降。年底下调存准率的概率显著上升，而明年一季度以后存在降息可能。”国泰君安研究员姜超认为。

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