再度恐慌 该不该果断吸纳

　　国内重要消息面

　　1、营业税改征增值税试点方案公布。

　　2、小微企业免征22项行政事业性收费。

　　3、融资融券转常规配套细则即将出台。

　　4、险资入市将须走券商通道。

　　5、下周解禁规模环比缩水逾四成。

　　今日操作策略：

　　当下流动性依旧是影响大盘较为关 键的因素。前期市场一直“期盼”新股IPO能够暂停，但不久又有4家公司过会，不管过会率明显下降(估计只有2家能顺利通过)，也不论他们能提供分红方案(净利润的10%左右用于分红)，在当下弱势盘整，处于箱体下沿的关键阶段，这等利空必然被放大。下周解禁金额环比下滑，这倒是一个消费利好，另外，股指虽然处于2500点下方，个股都是跌了大半年，却也是难改上市公司大股东及高管的减持，这类个股，如没有积极的接盘者，我们应当果断回避。利好消息方面，扩张性的财政政策继续出台，比如上海增值税试点方案的确定，小微型企业的减税政策，集成电路购买设备将享受退税等等，这与企业而言，将构成实质性利好，虽然仅仅是极少数。我国拥有的巨额财政收入必须用于两个方面，一是大力改善民生，其中包括公共福利建设，二是还利于企业，尤其提供了众多就业的中小型企业。这是经济调结构能更顺利一些的关键。回到盘面上，2450点会有强支撑，在隔夜美股再度下挫的影响下，惯性走低难免，但此时切不可悲观，一旦能有强势人气板块拉抬，则多头将迅速占据主动。因为现在的盘面可下亦可上，关键就在于主流资金是否还想继续吸纳。

　　A股反弹乏力 震荡仍将延续

　　【大势研判】

　　周四A股市场呈现缩量震荡走势，整体来看，市场短期技术面得走坏依旧需要较长时间进行技术修复，消息面上，国际国内市场依然对市场经济前景忧虑，隔夜外盘的走弱，以及国内市场的乏力走势，都将暗示市场短期难以扭转当前弱势格局，短期股指有望继续延续震荡整理走势，不过，值得投资者注意的有两个方面，一方面是昨天虽然股指止跌企稳，但从上涨过程中成交低迷来看，场外资金入场的动力仍显不足，后市成交量若不能有效放出，那么短期大盘的回升或相对短命，重返2500点甚至创出新高难度较大。

　　技术上，周四沪指围绕小M头颈线进行缩量反复震荡，大盘仍处在长阴线阴霾的笼罩之下，收盘60日线得而复失。预计明日市场或仍有一次小幅下探，但空间有限。指数上，明日早盘若不能重返M头颈线，即2470点上方，大盘或将向下考验2450点和30日线的支撑。短期市场成交量一直未能获得有效放大，市场机构性调整仍将延续，操作上短线保持多看少动，逢低中线吸纳布局为主！

　　【宏观聚焦】

　　1、财政部：免征小微企业部分行政费用

　　为切实减轻小型微型企业负担，促进小型微型企业健康发展，现决定对小型微型企业暂免征收部分行政事业性收费。现将有关事项通知如下：对依照工业和信息化部、国家统计局、国家发展改革委、财政部《关于印发中小企业划型标准规定的通知》认定的小型和微型企业，免征管理类、登记类和证照类等有关行政事业性收费

　　【点评】财政部免征小微企业部分行政费用，减少企业开支，利好A股市场。

　　2、融资融券转常规配套细则即将出台

　　融资融券业务从试点转为常规业务的配套细则将在近期出台。这意味着融资融券转常规将进入实质性操作阶段。据了解，75家尚未获得融资融券业务资格的证券公司已经做了比较充分的准备，细则出台后就会向证监会申请融资融券业务资格

　　【点评】融资融券业务将逐步从试点转为常规业务，利好券商板块

　　3、安全生产科技十二五规划出台相关公司技术创新将受惠

　　国家安全监管总局17日发布安全生产科技“十二五”规划。规划强调要加快科技研发、成果转化和企业安全技术装备升级，推进安全科学技术进步，而推动煤矿、矿山、危险化学品、烟花爆竹等重点行业内的安全生产设备科技创新与应用更是被列为重中之重

　　【点评】具有较强自主研发能力的安全生产设备领域上市公司有望受益。A股上市公司中，从事安全生产设备研发与生产的有梅安森、尤洛卡及天地科技等。

　　4高端装备迎十二五五大产业将受益

　　工信部装备司司长张相木在16日召开的机械工业经济形势报告会上表示，高端装备制造业“十二五”规划即将下发，其中，智能装备发展专项、卫星及应用发展专项的国家补贴资金已经落实。智能装备首台套补贴占到产品销售价格的25-50%。

　　【点评】政府对于高端制造业的发展政策性问题以及资金支持是十分有效的应对方案，将推动高端制造业的发展，而国家补贴资金的下发将给市场带来新一轮投资热情。

　　5.我国造船业量价齐跌败给韩国或将出现重组浪潮

　　欧美债务危机的持续发酵、航运市场陷入低谷，加上韩国企业的强势竞争，曾在2010年辉煌一时的中国造船业笼罩在阴霾之中。截至三季度末，三成船厂没有接到新订单的冰冷现实，使得造船业成为传统制造业中最接近“二次探底”的行业之一

　　【点评】未来造船业重组或将给相关上市公司带来机会，利好造船板块(国诚投资 曾海龙)

　　资金面拐点确认 A股流动性年内逐步改善

　　10月份以来，从公开市场净投放，到央票收益率下行，再到新增信贷放量，资金面好转的预期不断兑现。同时，随着货币供应量环比止跌回升，市场预期未来流动性仍有较大的改善空间，A股内部资金流动性或将在年内迎来曙光。

　　资金面拐点已确认

　　1年期央票作为市场基准利率的风向标，其走向一直备受关注。上周及本周1年期央票利率连续下降，市场普遍认为，此举即使不意味着货币政策转向全面宽松，也表明政策微调进一步确认。

　　此前，央行连续两周共计净投放资金1630亿元后，本周公开市场可能转向净回笼，因为全周560亿元到期量已被520亿元央票回笼殆尽。即使如此，银行间资金价格仍在下跌，隔夜拆借利率已经连续四天维持在3%以下的低水平，7天、14天的拆借利率也都跌回到了4%以下。四大区域的票据直贴利率已经从13%的高位回落至7%的水平。

　　分析人士认为，下半年以来央行一直在逐步放松流动性，这从回购利率均值不断下降就能够看出。近期节奏有所加快，可能是由于10月份外汇占款出现了大幅下滑，央行必须主动投放流动性以保证基础货币的正常增长。

　　10月份人民币贷款增加5868亿元，环比9月份4700亿元大幅反弹千亿元，增长部分全部来自中长期贷款和企业部门贷款，表明信贷投放更着眼于长期的经济增长，使信贷持续增长的预期强化。

　　主要从事货币和流动性研究的中信建投宏观经济分析师王洋认为，2011年以收紧为基调的政策应该说已经渐入尾声，2012年的政策将以维稳和转型为基调，这在2011年的10月开始看到了，判断流动性拐点已至。

　　流动性回升空间大

　　实际上，11月份以来，市场已经明显感觉到流动性趋于宽松，但对未来资金面改善空间还存有疑虑。然而，招商证券银行业分析师罗毅认为这种担忧有点多余。首先，10月份MI、M2较9月份环比已经明显增加，货币供应量开始触底回升；其次，四季度新增贷款额度相对较为宽松，预计11、12月份有6000亿以上规模。

　　未来公开市场到期资金量减少，也使市场有些担忧。其中，11月份到期量3250亿元，目前已回笼530亿元，而12月到期资金量仅为550亿元。罗毅表示，鉴于目前资金面较为宽松，央行可能将大部分将到期的资金量展期到后续月份，平滑各月份的资金到期量。若资金利率飙升，央行可能通过逆回购操作注入流动性，不排除其他定向宽松的货币政策的出台。

　　自11月15日到明年的2月15日，中小银行陆续有4笔表外业务计提存款准备金，金额约为4000亿元，可能占用中小银行部分资金。但是中农工建交五大行表外业务保证金计提准备金已缴纳完毕，将极大缓解银行间因准备金上缴带来的压力。而东方证券认为，面对这种情况，央行有可能适度差别化下调准备金率，调整有可能偏向中小银行，实行差别化的操作。

　　此外，年末财政存款释放也会极大改善资金面。按照年初预算，全年财政安排的支出为100220亿元，前十个月全国完成财政支出77559.6亿元，11、12月份全国财政还需要支出22660.4亿元。前10个月我国财政累计盈余1.33万亿元，去年财政盈余可能为1.4-1.5万亿元，这使得11、12月份财政支出超额增加1.5万亿左右。因此未来两个月财政存款渠道将月均投放7000多亿元的流动性。

　　政策引导资金入市

　　2011年市场低迷有两个重要的直接原因：一是偏紧货币政策导致的市场利率上升，资金流向固定收益产品；另一个则是单边市场扩容下市场时时面临的巨大融资压力。中金公司认为，股市的资金供需平衡改善需要两个必要条件：一是，政策驱动资金成本下降，从而推动居民资产重新配置，回流股票市场；二是，制度引导长期资金入市。目前看来，引导长期资金入市或是可以期待的制度性红利。

　　温州、福建等地的调研信息显示，民间资金不再大规模外借了，当前主要工作是收款，体现在律师接受民贷纠纷的案件猛增，这部分资金是否重新回流资本市场还需要观察。同时，目前房地产市场价格调整信号明显，炒房资金的出逃可以预期，而且银监会针对银行理财产品新规出台后，理财产品发行量减少。这些资金都可能成为股市资金的潜在来源。

　　宏源证券首席策略分析师郦彬认为，前瞻性的看，A股内部流动性在年内可能逐步改善。证监会要求新上会企业需完善分红政策后再上报IPO方案一方面意味着IPO审批可能放缓，A股内部资金需求压力减缓；从供给面看，完善分红政策可能吸引更多社保及险资等机构长线资金入市，增加A股资金供给。而从存量资金来看，目前基金仓位在10月从绝对高位下降至谷底后开始小幅反弹，且大部分为主动性加仓。

　　海通证券也认为，虽然资金面可持续性受考验，市场短期可能存在调整压力，但是调整之后，政策后手是市场短线回升的推力，而场外资金是市场中线的推力。庞大社会存量资金重新分配，将推动A股产生可持续的大级别反弹。(大众证券报 李宇欣)