美股围城

　　美股是座围城。越来越多的中国互联网公司挤破头也要冲进美股市场，也有分众、奇虎360等还在和做空机构作战，还有在美国证券市场搏杀七年之后私有化退市者盛大网络。

　　在这个时间点，盛大的私有化退市有“抄底”的意味。2004年5月14日，头顶“中国网络游戏第一股”光环的盛大以11美元发行价登陆纳斯达克，此后，盛大的股价在2009年到达最高点62美元，随后走势低迷，近一年股价累计跌幅已超过16%。

　　股价低迷时退市，陈天桥的做法被业界评价为“进可攻退可守”——既为回归国内资本市场做好铺垫，同时又能摆脱海外资本掣肘。

　　用易凯资本CEO王冉的话说，盛大私有化是在正确的时间迈向正确的方向,“如果私有化成功,将有助于释放公司真实价值,同时为旗下公司资本操作腾出更大空间。”

　　博信资本安歆认为，在目前市场环境下不少海外上市企业，PE值甚至已经低于净资产。在这种情况下，通过私有化摘牌，无论是在海外上市，还是以后再进行并购，对于PE而言都存在着巨大利润空间。

　　陈天桥的理想是打造“网上迪斯尼”的娱乐帝国，并长线布局产业链，目前盛大网络旗下整合了盛大游戏和酷6传媒两家上市公司及多家非上市业务，但盈利状况并不乐观。今年8月底公布的盛大网络第二季度财报中，利润大幅下滑。若按美国通用会计准则（GAAP），盛大网络第二季度净利润为880万元人民币，同比下降94.8%，环比下降89.71%，若按非GAAP准则，则净利润为6360万元人民币，同比下降73%。

　　来自资本市场的业绩压力可想而知。早在2005年年底,陈天桥曾对美国华尔街公开表示强烈不满,称华尔街分析师不懂中国市场却随便指手画脚。毕竟，本性逐利的资本市场怎么能容忍盛大网络作为“孵化器”角色所带来的亏损、利润下滑等诸多不利因素，私有化退市后，陈天桥或可摆脱股价下滑、短期业绩等资本方面的压力，更不必花费精力对付做空机构可能跳出来的捣乱，而去专注、大胆放手去建造他的娱乐帝国。

　　陈天桥的做法，被视为在为所有海外上市的中国互联网公司的未来探路。美国投资银行SIG报告称，陈天桥家族的私有化举动可能引发网易和完美世界跟风。可以佐证的是，此前，网易、搜狐在内的多家中国海外概念股上市公司都曾经流露出从美国纳斯达克退市的意愿，而在这背后，是华尔街对于中概股的不理解。

　　今年，搜狐董事长张朝阳曾公开表示华尔街暂时失明，把欣欣向荣、业务规模空前的搜狐市值打得很低，“《鹿鼎记》的火爆好像没看见，搜狐视频正在逼近领先者，搜狗则处于爆发性成长阶段，这些好像都没有给予应有的市值。” 后来，搜狐董事会批准一项规模高达1亿美元的股票回购计划，将在今年9月1日至2012年8月31日一年中，回购搜狐在线游戏子公司畅游或者搜狐自身的流通股。

　　此前网易丁磊曾多次表达对华尔街的不满，“赴美上市则意味着公司要透明化运作，比如网易必须每个季度对外公布自己详细的财务数据，这样经常会造成我们比较被动。”他笑言，“从来没有一个伟大的企业说他听华尔街的话把企业做好了，伟大的企业PE都很低。”

　　而百度CFO李昕晢也在多个公开场合呼吁尽快推出国际板相关细则，表达了率先回归A股的愿望。

　　不过，私有化的道路并不是人人都好走的。是否私有化取决于公司战略、私有化的成本与市场估值，重要的是借私有化实现公司价值和战略空间最大化。目前并没有很多互联网公司像盛大这样布局广、旗下有多家上市公司，同时又受股价拖累，更没有理由失去股市这样一个获取融资和激励员工的好通道。

　　如小米科技创始人、金山软件董事长雷军所言：“盛大旗下已经有好几家上市公司，不缺融资渠道。假如母公司成功私有化,完全没有股市和公众压力，可以放开手脚做一些大事。”

　　而罗仕证券董事长拜伦·罗仕此前在接受《第一财经日报》采访时表示，私有化并非灵丹妙药，一旦启动私有化，财务成本非常高，甚至会吃掉半年的利润，企业未来能不能在这种受约束的条件下发展，是一个很大的问题。

　　在投中集团首席分析师李玮栋看来，最近愈演愈烈的中概股做空行为只是少数机构在当前环境下的阶段性行为，不大可能变成常规的持续投资策略。盛大私有化宣布时，针对的仍以有财务造假嫌疑和反向收购上市的中国企业为主。而上市私有化是综合公司战略、市场估值、治理结构等多方面因素的复杂资本运作，股票短期被做空不会是私有化的决定性因素。